注册制试点牵引A股市场

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自去年11月，高层官员宣布成立科学技术委员会和试点注册制度以来，科学技术委员会已成为市场热点。在最近召开的中央全面深化改革委员会第六次会议上，审议通过了《上海证券交易所设立科技板块和试点登记制度总体实施方案》和《上海证券交易所设立科技板块和试点登记制度实施意见》。这标志着科技板块的推出越来越近了。

目前，中国资本市场已经拥有沪深主板、中小板、创业板和新三板。科学技术委员会的成立将进一步完善中国资本市场的多层次结构。在沪深股市为相关企业的上市设置障碍的前提下，科技局将为不同行业、规模、类型和需求的科技创新企业提供服务。可以说，科技板块的成立将大大增强资本市场服务实体经济的能力。

此前，建立中国版纳斯达克一直是资本市场的主要目标。然而，由于条件不成熟，a股首先推出了毫不起眼的中小板，随后成立了创业板。客观地说，目前的创业板虽然有“创业”的名称，但没有“创业”的现实。许多在创业板上市的公司不是创业企业，而是成熟企业。此外，创业板在其他方面与主板和中小板没有本质区别，除了建立投资者适宜性管理体系。

成立一个科学技术委员会最重要的是在制度上创新。事实上，成立一个科学技术委员会本身就是一项创新。与主板、中小板和创业板相比，科技创新板将在ipo制度、交易制度和退市制度上有所创新，也不同于主板、中小板和创业板。

科技板块的建立主要是为高端制造业、云计算、大数据、生物技术、人工智能、互联网等高科技企业服务。毫无疑问，这对促进这些企业的发展和中国未来实体经济的战略转型大有裨益。此外，科学技术委员会的成立将进一步促进我国高技术企业的发展，高技术企业也可以借助科学技术委员会做大做强。中国的“微软”、“谷歌”等类似企业也并非不可能在科技板块这个平台上诞生。因此，成立科学技术委员会意义重大。

但是，科学技术委员会的设立还存在一些问题。例如，根据中国证监会关于中小投资者可以通过公共资金参与科技板块投资的建议，科技板块建立的投资者适宜性管理体系将中小投资者排除在外，不利于提高科技板块的活跃性和流动性，尤其是在科技板块成立之初。此外，科技板块的设立无疑会分流市场资金，给主板、中小板和创业板带来压力。

对于新股发行制度来说，改革登记制度无疑是最终目标。此前，由于各种原因，注册系统未能成功启动。科技板块注册制试点不仅会给主板、中小板、科技板块等带来压力。此外，如果注册制度试点成功，也将有利于a股在未来的全面传播。新股发行从审批制向登记制的过渡，实际上将凸显市场的进步。

在注册制度环境下，即使需要进行审计，ipo门槛也有所降低，这有利于解决IPO障碍湖问题。此外，未来首次公开募股将更加市场化。但是注册制度需要注意两个方面。一方面，在登记制度背景下，未来新股发行将对市场产生一定的压力，特别是在新股密集上市的情况下。另一方面，严格的首次公开发行审核有利于提高上市公司的质量。在注册制度下，只要发行人履行信息披露义务，质量差的企业进入市场的概率就会大大增加。在这种模式下，将对提高上市公司质量和提高a股整体投资价值产生负面影响。

当然，建立科学技术委员会和试点登记制度，制度创新固然重要，但监督显然更重要。监督的缺失或缺失将阻碍科学技术委员会的发展和注册制度的全面铺开。

来源：环球邮报中文网