单兵突进难免有风险

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首次公开募股第一天的每日限额可能迟早会被取消。然而，在新股发行过程中定价没有真正市场化的情况下，交易过程中个别士兵突然推进市场化措施不可避免地会存在风险。

2012年之前，首次公开募股上市的第一天没有限制。在2012年至2013年间上市的157只股票中，有20只股票首日涨幅超过60%，4只股票涨幅超过100%。其中，2012年仅有33只股票首日涨幅超过44%，占21.02%。此外，42家上市公司第一天的收盘价低于发行价，呈现破盘现象，占26.75%。首次公开募股第一天44%的每日限额实际上是从2014年开始的。然而，从2014年到2019年1月14日，a股共发行了1121只新股，其中1068只股票在首日有涨停，占95.27%。从第二天开始，每日涨停板的数量将持续竞争。即使在2017年和2018年市场非常低迷的时候，新股每日连续涨停的平均次数也高达8-9次，低于发行价的价格一般要到上市交易一段时间后才会出现。这种a股现象可以称为不败新股，这在全世界都是一个非常罕见的奇迹。让人好奇的是这个神话还没有爆炸。

毫无疑问，在首次公开募股的第一天放宽每日限额将极大地促进活跃的交易环节。然而，风险的存在是毫无疑问的。最大的风险是回到2014年之前的状况，也就是说，如果你不上升，你就会上升，如果你上升，你就会飙升。“嫦娥虽轻，但直起来，你就重了。“。大型资本机构凭借其资本优势迅速提高股价以获得更多投机利润并不困难，但追随这一趋势的散户投资者将不可避免地面临更大的追涨风险。

事实上，a股市场的问题并不在于IPO首日涨跌幅限制合理不合理，而在于IPO定价合理不合理。在同一个交易环节中，新股上市有44%的涨幅限制，与此完全相同，甚至更糟。现在，新股的定价根本不需要曾经存在的询价制度，总是不分青红皂白地限制在22倍和23倍的市盈率。红线在左边，套利在右边。发行定价作为一种非市场的行政限制，不仅使基于业绩增长预期和上市公司合理估值的价值发现成为一句空话，也使新股一上市就爆炸式增长，这是造成透支业绩预期和透支价值估值市场泡沫的唯一途径。

中国股市从来都不缺钱，不仅缺乏正常有效的交易机制，也缺乏公平合理的发行环境。在我看来，后者比前者更关键、更重要。归根结底，资本市场是一个资源配置的地方。没有资源的优化和合理配置，不仅很难使资源配置更加优化和合理，而且不可避免地会使其变得更糟，这使得不优化或不合理的资源配置离优化和合理的要求越来越远。因此，在首次公开发行(IPO)的第一天取消每日限额，至少应该与首次公开发行(IPO)改革相结合。让科技股先试一试，获得成功经验后，再在主板上全力推动。

其次，我们不能忘记对投资者的保护，尤其是对中小投资者的保护。在目前的市场条件下，有必要在新股首日涨停的同时实施t+0。这样，一旦遇到风险，投资者可以尽快脱离危险，减少不必要的损失。

此外，如果在首次公开发行(IPO)的第一天就公布每日限额，监管必须紧跟其后。必须对市场的异常交易行为进行有效监控，防止股票上市后价格剧烈波动。无论如何，“减少不必要的行政干预”并不意味着操纵市场和操纵股价的问题一旦被发现，就可以不加制止，如何打击仍然是如何打击。否则，岂不是违反了监督的基本标准和改革开放的根本目的？

来源：环球邮报中文网