6只CDR基金场内上市 投资者宜等待折价率更高买点

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最近，六只成立已久的战略配售基金终于上市。从他们在二级市场的表现来看，产品趋势是有分歧的。

基金特征和资产配置决定了价格趋势

2018年7月成立了6只战略配售基金，总筹资规模为1049.19亿元；但是，每个基地的规模都有一定的差异，招商局和E基金的产品规模超过250亿；同样，基金的市场份额也有所不同，嘉实配售的市场交易份额仅占总份额的2.49%。

6只cdr基金上周五上市后，目前在市场上折价交易，当日南方配售和投资配售的折扣率已超过3.3%；最终收盘时，战略配售基金的折价现象基本得到修复。截至本周，贴现率没有明显扩大，目前战略配售基金的平均贴现率为2.24%。

除了规模和市场份额之外，战略配售基金的折现率也与基金的股权投资密切相关:最初成立的6只战略配售基金以cdr的形式参与独角兽企业投资a股收益，但后来cdr进展甚微，有几只战略配售基金主要投资于固定收益。

根据年报披露的信息，战略配售基金不参与股权投资，平均持股比例仅为1.35%。嘉实仅持有0.19%股份的3年期配售和华夏不投资股市的3年期战略配售的贴现率最低。截至4月，这两只基金的市场价格接近净值。上市后参与PICC战略配售的其他四只基金的贴现率相对较高。除了略高的仓位外，PICC上市后的涨幅已经超过180%，战略配售的股票需要持有一年才能出售。这一折扣反映了市场对PICC后续股价的担忧。

打折购买是最重要的购买逻辑

自2019年以来，科技股加速发展，前期发行的六只战略配售基金也可以参与科技股的战略配售。尽管基金公司争先恐后地向科学技术委员会基金报告，但迄今仍没有获得批准的基金；六项安置资金可以直接参加科学技术委员会。对于许多散户投资者来说，在二级市场购买战略配售基金是投资科技股最经济、最直接的方式。事实上，战略配售基金的市场份额也是以个人投资者为主，其中嘉实战略配售基金的个人投资者比例最高，超过90%，惠天富战略配售基金的比例最低，接近69%。

考虑到战略配售基金的管理费和托管费仅为0.13%，基金管理人都是行业内的基金公司负责人，有的甚至增加知名的债券基金管理人来管理。目前，可将其视为固定收益+看涨期权(科技股配售)+超低利率的固定期限债务基础。

但是，从目前战略配售的主要债务基础属性来看，目前战略配售基金的整体折现率较低:参照2021年到期的四个市场债券基础的折现率，活跃于日常交易的创友的折现率为7%，流动性稍差的宏和工银纯债的折现率分别为1.3%和2.15%；即使未来重启cdr或科技股开盘后战略配售基金增加股权资产，目前的折现率与封闭的市场股票基础相比并无明显优势。2021年9月左右到期的南方瑞河和易基顺的折扣分别为11.97%和7.15%，2021年初到期的郑东瑞泽的折扣率也达到了11.28%；从看涨期权的角度来看，佳士元长期处于深度折价状态，这涉及到中石化混合改革的预期。

考虑到诸多因素，战略配售基金的低贴现率可能有两个原因:一方面，基金刚刚上市，投资者交易情绪强烈，场外股票向市场的转移也增加了股票供给；另一方面，科技板块的推出可以说是今年资本市场的重中之重。目前，还没有关于科学技术委员会和科学技术委员会公共基金的明确消息，战略配售基金也很稀缺。由于去年没有参与配售，嘉实和华夏基金甚至预计今年将增加股权投资。

虽然后续战略配售基金的价格变化将与科技板块的审批和相应的科技板块基金的设立进度高度相关，且科技板块在设立后也将跟踪相关股票的波动，但从目前来看，战略配售基金的年均收益为6.55%，且具有低利率、低折让的优势，可作为普通债基的替代产品。根据市场的一贯特征，科技股板块个股上市后，必然会出现一波热炒。在它的推动下，战略配售基金甚至可能有溢价。投资者可能希望先关注它，然后在市场热度较低、折价机会较大时参与进来。■

[编辑:吕贤伟]

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来源：环球邮报中文网