医疗医药类科创板公司该如何估值

本篇文章1820字，读完约5分钟

《红色周刊》:截至周三，共有44家公司申请成立科技板块，离首批科技板块越来越近。徐对科技股的估值有什么看法？

肖旭:让我们来谈谈估值更高的公司。例如，麦德西是中国临床前制药行业的主要企业之一，与之相比较的上市公司包括无锡制药、康龙化工和赵岩新药。

2018年，医药经营收入为32364.07万元，无锡药业、康龙华成和赵岩新药的经营收入分别为961368.36万元、2908123万元和40879.82万元。2018年，麦德思的净利润为5897.51万元，无锡药业、康龙华成和赵岩新药的净利润分别为226，052.3万元、33922.4万元和10833.8万元。以上数据表明，麦德西远离无锡制药和康龙化工，最近的是赵岩新药。

目前，无锡制药、康龙华成和赵岩新药的市盈率分别约为49倍、82倍和72倍。这一次，美第奇计划公开发行不超过1550万股新股，发行后总股本不超过6200万股(不包括通过超额配售选择权发行的股份数)。由于上述公司中总股本最小，与上述公司相比，美第奇上市后80倍市盈率的定位更为合理，即总市值约为47。如果上述可比公司的估值在当时发生变化，麦德西的估值应适当调整。

红色周刊:让我们看看南威医药。公司主要从事微创医疗器械的研发、生产和销售。没有生产类似产品的上市公司。这些公司如何被估价？

肖旭:虽然没有与南威医药主营业务相同的上市公司，但南威医药属于医疗器械行业，可与乐普医疗、伟力医疗、和佳股份、凯丽泰等公司相媲美。2017年和2018年，南威医疗的营业收入分别为6.40673亿元和9.221093亿元，扣除后的净利润分别为1.01165亿元和1.752亿元。上述公司2018年扣除乐普医疗后的净利润同比增长。大，公司预计2019年第一季度扣除后的净利润与去年同期相比为30%至50%

目前，乐普医疗扣除后的市盈率约为50倍。考虑到南威医疗发行后的总股本约为1.3334亿股，总股本不到乐普医疗的十分之一，其估值可以更高。南威医疗作为中国主要的内镜诊疗设备制造商之一，近两年来销售收入快速增长。主要产品的产销率和产能利用率一直保持在较高水平，部分产品的产能利用率已经达到饱和，因此给出60倍的估值是合理的。

《红周刊》:如果扣除60倍后的市盈率，南威医疗上市后的总市值将超过105亿元。虽然60倍的估值是合理的，但上述可比公司如凯丽泰扣除后的净利润并不低于南威医疗，但该公司目前的总市值只有81亿元左右。它有相同的关注值吗？

肖旭:2018年，凯莱特实现营业收入9.397003亿元，与南威医药相当，实现净利润4.68766亿元，远高于南威医药的1.92699亿元。但2018年凯莱特非经常性损益对公司净利润的影响高达3.20409亿元，扣除后公司净利润仅为1.48356亿元，远低于南威医药(扣除后为1.752亿元)。

然而，扣除后的净利润较低，主要是由于本公司于2018年完成了对益序公司的收购和益胜科技的出售，这在2018年产生了更多的中介服务费，本公司已经确认了所有这些中介服务费。剔除出售易生科技的整体影响、非经常性损益及中介费的影响，2018年上市公司股东应占净利润为20302.49万元，仍高于南威医药。

根据第一季度业绩预测，2019年1月至3月，凯莱特实现利润约6353.8万元-7820万元，同比增长30%-60%。如果公司的动态市盈率在此基础上降低到30倍左右，考虑到公司主要骨科植入产品和球囊导管相关的椎体扩张产品的销售收入和利润贡献一直保持持续稳定的增长趋势，Kellett目前也有关注价值。

红色周刊:远东吴声也是一家医药公司，这次发行了大约3009万股。根据其提出的11.13亿元的基金，每股发行价格应该至少在37元左右。如果其发行后最低总股本约为1.2009亿股，假设其上市后增资达到150%，公司总市值将超过110亿元，而远东生物2018年净利润仅为1.350201亿元，即市盈率超过80倍。如果是这样，还值得关注吗？

肖旭:恒瑞医药、海思科、华恩医药等上市公司的整体市盈率较低，可与远东生物相媲美，因此远东生物的估值应适当降低。■

[编辑:吕贤伟]

免责声明:证券市场红色周刊力求信息的真实性和准确性。文章中提到的内容仅供参考。网站上显示的信息仅用于传播目的，并不代表《红色周刊》的观点，也不能保证此类信息的准确性和完整性。它不构成实质性的投资建议，所以操作风险由你自己承担。

来源：环球邮报中文网