再融资政策酝酿调整 市场期待“动真格”

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据上海证券交易所统计，今年第一季度，a股上市公司数量仅为40家，同比下降54%；筹资总额2263.8亿元，同比下降40%。2016年，在新规定实施之前，有多达796家a股公司固定增长。

记者王雪晴编辑吴正毅

昨日，《上海证券报》记者从多个渠道了解到，中国证监会相关部门正在征求对再融资政策改革的意见，涉及市场关注的核心问题，如恢复三年一遇的固定价格上涨，以及新增股东是否受到减持新规的限制。

接近监管机构的人士告诉记者，为了更好地支持上市公司的发展，中国证监会准备重新评估再融资政策。

业内人士普遍认为，如果改革顺利进行，将改变目前被遗弃的市场状况，有助于解决上市公司的融资困难。

或者涉及定价和锁定期调整

最近，市场上有传言称，中国证监会拟修改非公开发行政策，主要变化包括恢复三年一次的固定价格上涨、适当放宽减持规定、放宽发行规模限制等。

这个谣言有多可靠？一些资深投资者向《上海证券报》表示，上述传言的总体方向是正确的，有利于活跃再融资市场。国内知名券商前保荐代表人王认为，目前的再融资政策已经对上市公司的发展产生了严重影响，不利于对上市公司发展的支持。这与扩大直接融资的政策取向不一致。改革是大势所趋。"上面的一些传言应该是真的，但是有些内容可能不可靠."

对于核心的锁定和减持条款，北京一家大型券商的另一位投资银行家表示，非公开发行政策的调整可能分为两种不同的情况:是否恢复锁定和放松减持:对于通过询价确定的发行目标，仍按市场价格发行，但新股东不再受新的减持规定的约束；如果董事会确定了发行目标，可以变更为允许以锁定价格发行，但新增加的锁定价格发行的股东仍然受到新的减持规定的限制。

王认为，再融资改革的核心是价格和锁定期，而价格应该由市场形成。使用之前的募集资金不应成为发行的条件，而是一个信息披露问题。历史不应影响未来，但市场应该做出选择。降低企业的融资冲动，根本途径是降低融资难度。融资方便，减少了“一次获得足够”的冲动。建议推进闪电投放和货架发放。

“新再融资条例”成为分水岭

固定收入市场的降温主要始于2017年2月的政策收紧。

2017年2月，为遏制过度融资和融资从现实到空洞的现象，中国证监会修订了《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分规定，发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》，成为再融资市场由热转冷的转折点。其中，在固定规模、再融资周期和再融资资金使用三个方面进行了相关调整，简称为“，

《再融资新规定》的核心内容是:取消董事会和股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票的定价基准日，定价基准日仅限于非公开发行股票发行期的第一天。上市公司应当以不低于底价的价格发行股票。上市公司申请非公开发行股份的，发行股份的数量不得超过发行前股本总额的20%。

同年5月，中国证监会和交易所发布了《减持新规定》，进一步规范了上市公司大股东、首次公开发行股票的大股东、在固定增持前购买股票的特定股东以及董事、监事的减持行为。新规定包括:上市公司非公开发行的股份减少，解禁后12个月内不得超过其持股比例的50%；通过大宗交易减持的股份在连续90天内不得超过公司股份总数的2%，受让方在受让后6个月内不得转让股份。

但值得注意的是，2018年11月，中国证监会适当放宽了再融资限制，主要是允许企业增加流动性和偿还债务；同时，中国证监会调整了再融资的时间间隔。

政策调整有望激活固定市场

虽然政策的微调已经释放出有利的信号，但还需要更多的核心改革措施来解决企业融资难的问题。

王说:“对于一些上市公司来说，融资难的核心问题是发不出去。之所以不能发出，与非公开发行的定价机制以及新规导致的锁定期延长有关。”

记者从许多上市公司了解到，市场价格问题的变化以及限售股和减持的限制，使得固定收益项目缺乏兴趣，即使一些大股东是“一体的”，也很难吸引到足够多的机构。

从实际情况来看，虽然政策已经回暖，但固定收益市场仍然冷清，因为它没有触及核心定价和锁定条款。据上海证券交易所统计，今年第一季度，a股上市公司数量仅为40家，同比下降54%；筹资总额2263.8亿元，同比下降40%。2016年，在新规定实施之前，有多达796家a股公司固定增长。

记者注意到，2018年11月固定收益政策调整后，截至2018年底，邱毅资源等近20家公司全部进行了再融资以偿还债务，其中许多公司根据新政调整了固定收益计划。

同时，上市公司募集资金时，股权和债务的“跷跷板”效应明显。2018年，非公开发行规模缩小，可转换债券发行规模扩大。数据显示，2016年可转换债券的发行规模仅为226亿元，2017年增至602亿元。截至2018年12月17日，可转换债券的发行量已超过983亿元。

据添信资本相关人士介绍，“支持实体经济融资已成为焦点。如果再融资市场没有复苏，就不能排除进一步修订后续再融资法规的可能性。去年11月的政策修订实际上标志着再融资规则开始发生变化。”

来源：环球邮报中文网