中信证券：预计下半年财政节奏将显著加快

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中信证券宏观研究团队7月19日下午发布研究报告称，上半年，受疫情影响，公共财政收支呈现收缩趋势；考虑到NPC和CPPCC公布的2020年全年财政实力远高于去年，且财政预算规划对收支有很强的约束性，下半年财政节奏将明显加快。随着财政资金的支出，预计下半年实体经济将继续复苏。

回顾上半年，中信证券指出，1-6月，受疫情影响的财政政策积极实施减税和减费，公共财政收入同比下降10.8%，其中税收同比下降11.3%，整体收入压力加大。然而，政府基金支出的大幅增长明显高于收入方的变化。1-6月，全国政府性基金收入同比下降1%，政府性基金支出同比增长21.7%。考虑到预算中给出的增长计划，中信证券预计后续政府资金支出的高增长率将持续。

从预算赤字、地方政府专项债务、专项债券和结转盈余资金规模来看，中信证券指出，2020年财政实力高于去年。虽然财政不同于其他经济变量，但预算规划对财政收支有很强的约束力。总体而言，中信证券认为，根据刚刚完成预算规定的增长速度的要求，保守估计下半年财政收入同比增长速度可能达到1.9%，支出同比增长速度将达到14%，下半年财政节奏将明显加快。

中信证券还表示，在全年特种债券创下新高的背景下，新特种债券的发行步伐将会加快。据估计，剩下的1.5万亿元规模将主要在8月和9月发行。就专项债务的使用而言，基础设施相关项目占60%以上。此外，与旧改革相关的专项债务项目将加快推进，东部和中部地区旧的改善程度相对较快。在疫情背景下，医疗卫生领域专项债务投资规模不断扩大，项目主要包括医疗机构建设和医疗设备购置。虽然医疗卫生专项负债比重相对较小，仅为4.8%，但从节奏上看，第二季度医疗卫生专项负债比重较高，预计后续将呈上升趋势。

关于抗疫专项债券，中信证券指出，截至7月17日，已发行专项债券4只，其次是8只，总发行规模为7200亿元。在利率方面，特种债券的发行利率低于市场利率(发行时同期限政府债券的收益率)，差别在-3.39个基点至-20.36个基点之间。在特种债券的使用方面，政府法规可用于公共卫生体系建设和重大疫情防控体系建设等18个领域。适用范围广，相应的地方政府使用灵活性强，有助于缓解地方财政支出压力。

来源：环球邮报中文网