突发！8家券商遭中证协自律调查 债券承销“价格战”何时休？

本篇文章2000字，读完约5分钟

7月19日，中国证券业协会发布消息称，担心国泰君安证券、海通证券、CICC证券、平安证券、深湾宏源证券承销保荐公司、天丰证券、中信证券、中信建投证券等证券公司在CNNC金融租赁公司债券发行招标过程中承销费用偏低，引发市场质疑。

中国证券业协会表示，已启动相关事项的自律调查。如发现相关机构在开展业务过程中违反自律规则，协会将根据相关规定对其采取自律措施。

在业内人士看来，央企项目债券承销费报价偏低主要有两个原因:一是一些券商追求承销规模和排名，二是一些券商利用这一点与央企建立合作关系，获得ipo等项目。

华东某券商的债券承销商告诉中证君，竞争就是竞争，要有序竞争，就要建立统一的竞价标准，制定最低承销费，严惩恶意价格竞争。

债券承销“价格战”

近日，采购招标网站的中标结果显示，国泰君安证券和中信证券两家券商在规模不超过21亿元人民币的CNNC金融租赁公司交易市场的公司债券承销中中标。

根据承销规则，两家券商各承担50%发行额度的承销工作。主承销商国泰君安证券报告总承销率为0.015%，联合承销商中信证券报告年化承销率为0.010%。

这不是一个案例。2020年5月，中国银行间市场交易商协会对中信证券进行了自律处分，指出中信证券作为债务融资工具的主承销商，中标了部分债务融资工具的主承销商，承销率远低于正常市场水平，预计承销费收入远低于其业务发展的平均成本。交易商协会向中信证券发出警告，要求其对此次事件暴露出的问题进行全面深入的整改。

2019年4月，广发证券因以低于成本的价格参与公司债券项目投标，违反了《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定。广东证监局采取行政监管措施，责令广发证券进行整改。

为什么低价竞争一再被禁止

在监管机构一再警告后，券商为什么要低价承销债券？

一家大型券商的投资银行家告诉钟，这是市场过度竞争的表现。尽管承销费用报价偏低，经纪公司在承销中赚取的佣金很少，但每个经纪公司都重视承销金额的排名，这是竞争目标。此外，中央企业的债券承销往往侧重于与中央企业建立合作关系，并依靠中央企业的其他ipo项目或综合金融服务来赚钱。

从相关案例可以发现，在市场上，大券商往往是债券承销报价较低的券商，而中小券商在这场价格战中没有优势。

“恶意竞争已经严重破坏了市场秩序，中小券商无法分辨。发行人很享受它的成功，谁出价低，谁就能找到合适的人选。”华东某券商的债券承销商向CSI君指出..

这位债券承销商补充称，大型券商通常财务实力雄厚，不在乎承销费用。如今，债券承销的利润越来越少。即使投标成功，由于承销费用低，一些券商往往不投入大量人力和优秀团队，债券承销服务质量无法保证。从长远来看，债券市场人才外流不利于市场的健康发展。

“当遇到这么大规模的央企债券招标时，我基本上选择了放弃。第一，没有希望赢得投标，第二，我不赚钱，如果我这样做。”一家中型券商的投资银行家直言不讳地表示，央企债券竞价注重的是承销机构的承销规模和排名，而不是承销能力和服务能力。中小券商在这方面不如大券商，从长远来看，形成了恶性循环。

中国证券业协会加强自律监管

业内人士建议加大对债券市场恶意低价竞争的处罚力度，促进市场健康规范运行。

华东某券商的债券承销商表示，竞争属于竞争，为了有序竞争，应制定统一的竞价标准，并设定最低承销费用，使各券商能够在统一标准下竞争，而不是零成本无序竞争，并合理把握充分竞争和有序竞争的程度。应对恶意价格竞争，从重处罚，从从业能力中扣除相关承销机构，并记入行业信用记录，给予通报批评。

2018年9月，中国证券监督管理委员会(证监会)发布了《公司债券日常监管问答(七)》，明确要求证券业协会对低承销率进行自律监管。2019年4月，中国证券业协会颁布了《证券公司公司债券业务执业能力评估办法(试行)》，通过提高公司债券业务收入指标的比重，对证券公司的“价格战”等违规行为进行管理。

值得注意的是，中国证券业协会正在加强会员单位的自律。2020年7月15日，中国证券业协会修订了《中国证券业协会自律办法实施办法》和《中国证券业协会自律纪律委员会案件处理程序》。

根据《中国证券业协会自律管理实施办法》，会员违规，协会将综合考虑违规性质、危害后果、社会影响、主观过错等因素，根据情节轻重采取以下自律管理措施:一是情节较轻的，可以采取谈话提醒、书面承诺、要求合规教育等自律管理措施；二、情节一般的，可以采取警告、责令改正、责令合规检查、暂时不受理备案登记等书面自律管理措施；三是情节严重的，可采取行业内通报批评的纪律处分；第四，情节严重的，可以采取公开谴责、暂停或取消协会授予的业务资格、暂停会员权利和取消会员资格等纪律处分。

此外，如果协会采取自律管理措施或纪律处分，应记录在协会的诚信信息管理系统中；按照中国证监会的有关规定，应当及时在证券期货市场信用档案数据库中记录。

来源：环球邮报中文网