牛市也需要多点沉稳少点浮躁

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红色周刊作者|黄祥源

成交量已经连续突破万亿，指数已经连续突破3400点。长期以来一直与牛市相反的a股市场行情看涨，人气强劲。然而，在这个时候，一些人发出了一个不寻常的警告，要小心疯牛。虽然这句话来自李大霄，他一直在预测市场，他以前的预测经常落在空身上，但对市场仍有一些启示，牛市中的投资者应该更加冷静，不要冲动。

市场火爆，资金充裕，缺一不可

当前的a股市场就像一堆长期存在的干柴。火花可以点燃熊熊大火。点燃这堆干柴的不是疫情、资金、业绩和一些媒体提到的其他动机，而是政策决策中的某种趋势。不久前，银行也可以申请券商牌照的传言对券商股的走势是一个打击，但证监会立即表示，相关问题仍在研究之中。虽然它声称目前没有信息可以发布，但这相当于一个暗示，对于一个头脑清醒的市场来说，这很容易。此后，券商类股立即掉头向上，这导致了本轮市场的热潮。

最近，市场繁荣，充足的资金是必不可少的。7月份日均营业额较6月份增长近80%，资本进入速度明显加快。除了之前的基金开放、新基金开放和外资流入之外，个人投资者向资本市场转移的趋势也非常明显。证券公司平均每日开户数量环比增长近30%，网上开户数量同比增长约80%，保证金规模也大幅增加。更突出的是，融资余额在飙升的市场中不断增加，这在最近五年是极为罕见的。目前，虽然金融一体化的规模只有2015年峰值的一半左右，但未来仍将上升5%~20%的空空间。如果场外融资势头上升，灰色资金从非正式渠道以高杠杆的形式进入市场，或者银行贷款以抓边的形式进入股市，这不仅会使股指迅速上涨，还意味着2015年的股市崩盘可能卷土重来。

资本为王的技术牛市只能持续一段时间

在一定条件下，资本操纵市场形成牛市氛围并非不可能。例如，尽管美国疫情严重，经济发展受到严重影响，但美国股市仍然非常强劲。所谓资本为王，这是技术牛市最基本的特征。然而，在资本为王的技术牛市中，有能力影响股市走势的大型资本和机构在一定时期内实现一定的阶段性收益可能并不困难，但有些人迟早会为此付出代价。当前市场气氛越是看涨，就越有必要防范大型基金和机构指责鹿为马，误导散户投资者效仿。

为什么越是没有证据证明有可能在技术创新上取得重大突破或获得相对丰厚的利润，一些科技股，特别是处于公众关注中心的新股的发行市盈率和交易市盈率就可能高得离谱？为什么一些控股股东和投资机构不能等到股价一上涨就减持并套现？为什么并购放松的消息总能给一些尚未被并购触及的股票一个离开的机会？为什么退市的风这么紧，一些濒临退市的股票会有这么多的投机？中国股市除了表现出投机性和难改性外，还与过于关注大型基金和机构利益的政策分不开。在登记制度改革势在必行的情况下，所谓的交易性政策，即所谓的市场化改革，是不是在登记制度改革方案实施之前就已经出台了？与其说是大型基金和机构关注政策，不如说是政策当局更习惯于不时关注大型基金和机构的面孔。这就是创业板的注册制度改革尚未正式启动的原因，但其增速却远远落后于同期其他行业。然而，缺乏体制改革和绩效保障基础的资本市场可能并不真正稳定和可靠。一旦资本需要兑现和转移，它将不可避免地在瞬间动摇甚至崩溃。显然，只有一些大型基金和机构真正拥抱技术牛市，这可能不包括更多中小投资者的利益，更不用说市场的整体利益。

以资本为王的技术牛市可以是一段时间的牛市，但如果没有整体市场环境的改善和真实业绩的支撑，很难长期持续下去。不管投资者多么热切地期待牛市的到来，罗马不是一天建成的。对于目前的中国股市来说，比牛市更重要的其实是改革。新形势下登记制度改革的深化和退市制度的落实到位；离开了上市公司质量的不断提高和业绩的切实改善；在对外开放和对内开放的双向条件下，市场活动没有进一步改善；在技术创新和技术进步下，离开数字资本市场引领的未来发展方向；没有资本市场法治的加强和监管水平的提高，这不是不合逻辑的，也可能是不现实的。在这种情况下，不管牛市发出多大的噪音，不管它有多诱人，投资者都忍不住变得更冷静，不那么冲动。

来源：环球邮报中文网