“电子烟第一股”首日暴涨 思摩尔能风光多久？

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中信经纬客户7月10日电(吴)7月10日，国际“第一股电子烟”在香港联交所上市，发行价为每股12.40港元。在上市的第一天，史摩维尔国际的股价越来越高，以每股31.00港元收盘，上涨了150%，市值达到1780亿港元。

深圳市麦威尔科技有限公司于2015年在新三板上市，并于2019年退市，是在香港上市的思谋国际的主要上市机构。在新三板上市后的近四年里，麦威尔的股价上涨了10倍以上。

崔乙幕国际在资本市场上的青睐，离不开公司近几年业绩的快速增长。2016年至2019年，随着电子烟市场的野蛮发展，崔乙幕国际的营业收入从7.07亿元增加到76.11亿元，净利润从1.06亿元增加到21.74亿元。

然而，在资本市场上，公司股价的上涨不仅反映了投资者对其过去业绩的肯定，也反映了投资者对公司未来的预期。然而，随着电子烟市场监管越来越严格，电子烟产品纠纷越来越激烈，崔乙幕国际的业绩能否像过去一样快速增长？

根据招股说明书，斯莫尔国际公司是世界上最大的电子雾化设备(即电子香烟)制造商。公司专注于odm OEM业务，为日本烟草、英美烟草、relx等企业生产电子雾化器设备及零部件。此外，该公司收入的一小部分来自其自有电子烟品牌apv的销售。

2016年至2019年，西摩的营业收入快速增长，从7.07亿元增长至76.11亿元，复合年增长率为120.8%。主要收入来自美国。自2016年至2019年，斯摩维尔国际直接或间接向美国运输的产品收入分别占其年收入总额的55.4%、49.9%、52.4%和46.5%。

值得一提的是，自2018年以来，公司在中国市场的收入快速增长已成为公司2019年业绩增长的重要原因之一。招股说明书显示，2019年，小盘国际在中国的营收达到15.89亿元，较2018年的4.08亿元增加11.81亿元，中国营收占公司总营收的比重也从11.9%上升至20.9%。

Smaller International在中国的收入大幅增长与2018年中国电子烟市场的野蛮增长有关。当时，电子烟成为中国市场的一个重要的商业渠道。据不完全统计，2018年，10个电子烟项目完成了快速融资。企业家包括知名人士如罗永好和朱，也有明星投资机构如idg资本和正格资本。

然而，中国电子烟市场的自由增长并没有持续多久。2019年11月1日，国家市场监管总局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》(以下简称《通知》)，规定各类市场主体不得向未成年人销售电子烟，并督促电子商务平台及时关闭电子烟商店，撤下电子烟产品。

需要指出的是，在公告发布之前，互联网曾经是电子烟销售的主要渠道。一位不愿透露姓名的电子烟公司内部人士告诉《中信经纬》记者，获得电子烟最重要的途径是互联网，限制在线渠道对大大小小的品牌都有很大影响。

此外，由于其新颖的形式和产品定位，电子烟也受到包括许多未成年人在内的许多年轻人的喜爱。一位不愿透露姓名的电子烟卖家告诉中信经纬，在通知发布之前，学生和未成年人是购买电子烟产品的主要群体之一，许多电子烟卖家经常选择学校附近的商店作为主要的线下分销渠道。

公告发布后不久，由于监管更加严格、无序竞争等因素，中国电子烟市场开始急剧转向，许多中小品牌纷纷退出市场。一些知名品牌，如朱创立的福禄，也遭遇了大规模裁员的消息。

在此背景下，结合疫情的影响，崔乙幕国际的业绩增长率自2020年以来明显下降，公司2020年前四个月的收入仅比2019年同期增长7.8%左右。据该公司称，其中一个主要原因是，受疫情影响，许多电子烟店和烟草店已经减少营业时间或暂时关闭。

事实上，不仅是中国，而且随着近年来世界电子烟市场的迅速扩张，越来越多的国家和地区已经开始加强对电子烟市场的监管；关于电子烟产品是否对人体有害的争论引起了更多人的关注和讨论。

电子烟市场能在严格监管下迅猛发展吗？

作为香烟的替代品，香烟对人体健康危害较小，可以在公共场所使用，这已经成为许多吸烟者购买电子烟的一个重要原因。但现在，上述两种电子烟的“优势”开始受到质疑和控制。

2019年7月，世界卫生组织发布了《2019年全球烟草流行报告》，呼吁各国政府和消费者不要相信烟草企业关于电子烟和其他产品的宣传。报告显示，“电子烟危害不大”只是烟草企业的宣传策略，应加强对电子烟市场的监管。2019年8月，美国疾病控制和预防中心(cdc)发表声明，称其正在调查一起使用电子烟后导致严重肺损伤和死亡的案例，这是美国首例与电子烟相关的死亡案例。电子烟是否会给人类健康带来危害已经引起了公众的广泛关注和讨论。

2019年9月，美国食品和药物管理局(fda)宣布，特朗普政府计划禁止在美国销售未经授权的非烟草电子香烟。此外，fda要求任何新的电子烟产品在上市前必须提交上市申请。据中信经纬不完全统计，在全球范围内，印尼、菲律宾、英国、丹麦等40多个国家和地区都颁布了法律法规，禁止向未成年人销售电子烟和在公共场所使用电子烟。

事实上，在斯摩维尔国际公司的招股说明书中，该公司还暗示美国烟草产品法规可能对业务产生重大不利影响；电子雾化行业法律法规的执行或公司成本的增加；如果医疗行业确定使用电子雾化设备会造成长期健康风险，那么电子雾化设备的市场需求可能会大幅下降等等。

然而，尽管电子烟市场受到了更严格的控制，电子烟产品也引起了更多的质疑，Smaller International还是决定逆潮流而动进行扩张。根据招股说明书，小盘国际在香港上市筹集的资金约为60.53亿港元，其中50%将用于扩大产能；25%用于新生产基地的自动化生产。

另一方面，投资者也在逆势买入史摩维尔国际的股票，就像史摩维尔国际选择反向扩张一样。7月10日，当香港恒生指数下跌1.84%时，小盘国际的股价仍上涨了150%。在许多机构看来，监管越严格，行业就会越集中，而作为一家领先公司，Smaller International将会享有更大的市场份额。然而，乡巴佬国际和它的投资者真的赌对了吗？

经济学家余丰慧认为，7月10日崔乙幕国际的股价飙升与当前股市的整体环境和公司本身的良好收益有关。然而，从长远来看，公司未来的发展面临许多障碍和隐患，其中之一就是中美两国对电子烟的监管日益严格。(中信经纬应用)

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来源：环球邮报中文网