外汇月评：欧盟刺激计划令欧元受益，美元跌至两个半月低点；各国央行为经济

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汇通。5月30日，由于月末投资组合的调整，欧元继续受益于欧盟最近宣布的刺激计划，美元指数继续下跌，自3月16日以来触及97.94的新低；欧元兑美元汇率突破1.11大关，为过去两个月的最高水平。北欧货币的表现优于其他10国集团货币，瑞典克朗领涨，而新西兰元和加拿大元则落在后面。周六(5月30日)，受月末投资组合调整的影响，欧元继续受益于欧盟最近宣布的刺激计划，美元指数继续下跌，自3月16日以来触及97.94的新低；欧元兑美元汇率突破1.11大关，为过去两个月的最高水平。北欧货币的表现优于其他10国集团货币，瑞典克朗领涨，而新西兰元和加拿大元则落在后面。

美元指数下跌0.17%，至98.31点，本月下跌0.71%。富国银行(Wells Fargo)策略师埃里克森(Eriknelson)表示，美元下跌“表明，市场更关心的是关税，而不是潜在的制裁或其他鹰派言论。”

坦普西克贸易与交易副总裁约翰道尔(Johndoyle)表示:“我认为，交易员们已准备好应对新关税或制裁的可能性，或者退出第一阶段贸易协议，但这肯定没有发生。”

(美元指数日线图)

美国个人消费物价指数在4月份继续下跌

数据显示，美国四月份pce价格指数的年增长率实际上宣布为0.50%，预期为0.5%，而此前的数值为1.3%。4月份，美国核心pce价格指数的年率实际上宣布为1%，预计为1.1%，之前的值为1.7%。

鉴于全球央行为应对COVID-19危机而采取的刺激措施的规模，市场参与者担心全球可能面临“地狱般”的通胀。然而，分析师认为，美国目前不太可能遭受通胀，但新兴市场国家更有可能面临通胀风险。

货币需求是决定印钞是否会导致通货膨胀的关键因素。当货币需求稳定时，央行可以印制大量货币，而不会导致失控的通货膨胀；然而，当货币需求不稳定时，印钞通常会导致货币挤兑和极高的通货膨胀。

目前，美元的货币需求仍然非常强劲，所以印钞不太可能导致美国的通货膨胀。美联储资产负债表的急剧扩张是货币需求激增的结果。面对大规模的限制和无收入的前景，家庭和企业向银行借钱，以确保他们能得到美元来支付这一时期的必需品和运营费用。

美国10周内新增失业人数已经超过4000万

根据美国发布的最新失业救济数据，美国5月23日这一周首次申请失业救济人数连续第八周下降，5月16日这一周再次申请失业救济人数也从上周的历史高点下降。

据市场分析，上周美国首次申请失业救济人数达到212.3万，过去10周新增失业人数达到4076.7万，超过历史上任何时候的失业人数，相当于美国劳动力的1/4。然而，值得注意的是，重新申请失业救济的人数有所下降，这意味着一些人可以避免在重新开放后申请失业救济。

大多数美国公司对复苏前景持悲观态度

根据美联储发布的“黄皮书”，在5月中旬之前，美国企业继续受到新型冠状病毒疫情的沉重打击。尽管出现了一些有希望的迹象，但几乎没有人预计经济会迅速复苏。

美联储表示，即使旅行限制放松，大多数企业仍在努力应对疫情的影响。“员工重返工作岗位面临许多挑战，包括员工的健康问题、获得儿童保育服务的机会有限以及丰厚的失业福利。"

冠状病毒的流行已经在美国造成了10多万人死亡，并导致了美国的经济衰退。自美国爆发疫情以来，已有4000多万美国人申请失业救济。4月份，美国失业率飙升至14.7%，第一季度国内生产总值(gdp)下调至-5%。

今年3月，美联储官员将利率降至接近零的水平，启动了一项无限制的资产购买计划，并宣布了一系列支持企业和家庭的紧急贷款工具。国会还通过了一项近3万亿美元的经济救助计划。

但是重新获得顾客的信任是一个关键问题，因为消费者担心他们出去花钱时可能会感染病毒。因此，尽管放松了封锁限制，但企业将遭受多大的损害仍不确定，金价支撑在1700美元关口附近。

美国利率期货市场开始消化负利率

除了就业市场持续疲软的迹象之外，其他经济数据显示，美国第一季度的生产率降幅为2015年以来最大，而上周消费者舒适度指数(CPI)连续第七周下降，3月份的消费者贷款降幅为2010年以来最大，这突显出在疫情影响下，美国经济下行压力加大。

受悲观预期影响，美国利率期货市场自去年12月以来首次开始消化轻微的负利率环境。在四个交易日内升至100点上方后，美元指数再次跌破100点。

国际货币基金组织前首席经济学家Kennethrogoff指出，为了拯救经济，美联储应该采用负利率；负利率将使许多公司、州和城市免于违约。如果操作正确，负利率将类似于正常的货币政策，可以刺激总需求和增加就业。

然而，从美联储官员目前的态度来看，美联储实施负利率的可能性仍然相对较小。美联储主席哈克说，在危机期间，负利率不会对经济产生影响。

东京日兴证券(smbc Nikko Securities)首席市场经济学家丸山正弘(Masahiro Maruyama)表示，市场消化美联储(Federal Reserve)负政策利率的倾向太多，也没有意义，因为央行的政策更侧重于抑制因债务供应增加而导致的收益率上升。

花旗集团(Citigroup)10国集团(g10)首席货币和外汇策略师易卜拉欣拉巴里(Ebrahimrahbari)写道:“鉴于迄今为止市场消化能力有限，以及对美元贬值的持续担忧，实施负利率的可能性对美元略有不利。”但他补充称，在美国大力推行的积极财政和货币刺激政策有望推动美国经济复苏，吸引资本流入，从而支撑美元。

欧盟7500亿欧元的刺激计划已经发布

欧盟委员会宣布了一项7500亿欧元的计划，以支持受到COVID-19危机重创的经济体。三分之二的资金(5000亿欧元)用于赠款，其余2500亿欧元用于贷款。

该计划仍需要所有欧盟成员国的支持，而奥地利、荷兰、丹麦和瑞典仍反对该计划。欧盟领导人将在6月19日的下一次峰会上讨论该提议，但预计会谈将会很困难。鉴于未来有许多未解决的问题和艰难的谈判，随着市场重新评估妥协的前景，未来很可能会出现市场波动。

法国巴黎银行(BNP Paribas)10国集团(g10)外汇策略师帕里沙伊姆比(Parishasaimbi)表示:“如果我们真的看到欧盟委员会(European Commission)采纳的方案具有与法德方案类似的性质或地位，我们真的认为这对欧元有利。”

欧盟领导人一致认为，如果他们不能在自由落体中拯救经济，他们将面临的局面将比10年前导致分裂的债务危机更糟糕。10年前的债务危机曾引发欧洲的怀疑，几乎导致欧元区分崩离析。

然而，欧盟最大的两个经济体德国和法国上周才提出了5000亿欧元的资助计划。然而，以荷兰为代表的一些欧盟北部成员国只支持以贷款形式提供援助。这暴露了欧盟内部的裂痕，围绕该计划未来实施的疑虑仍未消除。

尽管存在争议，但仍有必要分配资金，因为意大利、西班牙、希腊、法国和葡萄牙已经负债累累，严重依赖旅游业，而COVID-19大流行已导致旅游业停滞不前。

荷兰国际集团(ing)全球市场业务主管克里斯托纳(Christurner)在一份报告中表示:“现在说欧元的崛起是欧洲风险重估的开始还为时过早。”在欧盟长期预算中规划复苏基金的道路将会崎岖不平...因此，很难说欧元会从目前的水平上直接升值。”

欧元兑美元汇率升至3月30日以来的最高水平1.1145，尾盘升0.23%，至1.1102；五月份，增幅为1.34%。本周欧元的升值使其自3月底以来首次超过200天移动平均线。本周，欧元上涨约1.7%，为9周以来最大单周涨幅。

(欧元/美元日线图)

英格兰银行保持稳定，增强V型复苏预期

5月7日，英格兰银行决定维持基准利率不变，保持在预期的0.1%的历史低点，并且没有宣布任何进一步的刺激措施。债券购买目标保持在6450亿英镑(7970亿美元)，其中大部分是英国债券，但预计2021年国内生产总值将增长15%。

英格兰银行表示，在必要时，它准备采取进一步行动支持经济。世行预测，由于新型冠状病毒疫情的影响，英国将在2020年遭遇300多年来最严重的经济衰退。在其所谓的范式情景中，据估计，英国经济在2020年将萎缩14%，但在2021年将反弹15%。

荷兰合作银行的高级汇率策略师Janefoley表示，英格兰银行预计明年gdp将出现大幅反弹，这相当令人兴奋。英格兰银行估计今年经济将萎缩14%，甚至低于预算责任办公室的估计。当然，14%的萎缩数字是可怕的，但它可能没有过去六周左右市场上流通的数字那么严重。

英国央行官员表示，他们还没有接近实施负利率，但政治危机变成了新的利润空

5月26日，英格兰银行首席经济学家霍尔登表示，英格兰银行仍远未决定采用负利率。霍尔丹还表示，最近发布的一些经济数据仅“略好于”英格兰银行本月早些时候宣布的经济预设状况。霍尔丹的言论促使交易员将负利率押注推迟至明年8月，而上周是2020年12月。

霍尔丹表示，英格兰银行将研究负利率对金融部门的影响，因为负利率将挤压贷款和存款利率之间的息差及其对经济信心的影响；经济产值的恢复速度可能没有下降时那么快，而且可能要到明年年底才会上升到疫情爆发前的水平。

霍尔丹说，可以理解的是，家庭和企业将在很长一段时间内保持谨慎的支出；政府应该把重点放在灌输信心以刺激消费者支出上，因为英国现在似乎正在经历节俭的悖论；根据英格兰银行的最新预测，就业机会可能要到2022年或2023年才能恢复到新型冠状病毒爆发前的水平；这是一个V型复苏，但相当不平衡的V型复苏伴随着下行风险。

5月26日，英镑对美元升值超过1%。一方面，这是由全球风险情绪的改善和美元指数的下跌推动的。另一方面，在后英国退出欧盟谈判中，英国和欧盟在关键渔业问题上取得了进展，这也推高了英镑的汇率。

长期以来，英国退出欧盟的不确定性也给英镑带来了压力

目前，英国和欧洲在公平竞争领域仍存在重大分歧。欧盟在这一领域提出的谈判条件将使英国继续受到欧盟法律和标准的限制。根据目前的日程安排，双方下一轮谈判将于6月1日举行。

3月初，英国和欧盟在布鲁塞尔举行了第一轮后英国退出欧盟谈判，双方存在严重分歧。第二轮谈判原定于3月18日在伦敦举行，但由于疫情爆发而被取消。

据市场报道，在疫情蔓延的背景下，英国和欧盟之间的贸易谈判已经远远落后于原定计划，这给在2020年底前达成贸易谈判带来了更大压力。

根据相关规定，如果英国和欧洲在英国退出欧盟过渡期未能达成贸易协议，且过渡期未延长，双方将回到世界贸易组织框架内进行贸易。这种情况将导致“两败俱伤”的局面。为了确保双方有足够的时间达成协议，延长英国退出欧盟的过渡期是一个选择。

根据分析，英国最终将意识到它必须推迟谈判，从而暂时避免英国与欧洲之间的贸易关系直接回到世贸组织的框架内，以便谈判的拖延能够有利于英镑。

英国一再坚持不会寻求延长过渡期。下一轮谈判定于6月初举行。在月中的欧洲理事会会议之前，欧盟领导人将讨论和评估所取得的进展。英国必须在6月底之前要求延长谈判和过渡期，但迄今没有迹象表明英国会考虑这一要求。

事实上，英镑仍是本月表现最差的10国集团货币，累计下跌近2.3%。疫情对经济产生了负面影响，英国与欧盟之间的谈判尚未打破僵局，英国的政治危机可能对英镑兑美元汇率产生不利影响。

截至本月底，英镑兑美元汇率为1.2343，环比下降1.99%。英镑在许多方面都面临压力。更多货币政策刺激、深度衰退和政治不确定性的前景将给英镑兑美元带来压力。已经很悲观的预测下调了，一个月的目标是1.19，三个月的目标是1.18。

日本银行召开紧急会议，按计划维持利率，并推出新的小企业贷款计划

日本央行保持货币政策不变，将10年期政府债券收益率目标保持在零左右，并将政策利率保持在-0.1%不变。

此外，央行决定在6月启动一个新的贷款项目，以0%的贷款利率提供长达一年的资金。除了之前的贷款计划和购买企业债券和商业票据的规模，日本银行表示，疫情应对措施的规模已经达到75万亿日元。

新的贷款计划价值约30万亿日元，用于支持在疫情期间陷入困境的小企业，但没有增加大规模的刺激措施。该计划不会像美联储的主流贷款计划那样向企业提供直接援助。

相反，它将引导资金通过商业银行和其他金融机构进入企业。该计划将向金融机构提供无息贷款，然后向它们支付贷款资金0.1%的利息，从而鼓励金融机构向企业贷款。

该计划旨在增加对受COVID-19流行病打击的中小企业的贷款。贷款将根据政府的利率和无担保贷款计划发放，还将向受疫情影响的中小企业提供非政府支持贷款。

日本银行将把防疫贷款计划的贷款期限由3个月延长至6个月。根据防疫注射贷款计划提供贷款的市场运作，将由六月至八月每月进行两次，并由九月起调整至每月一次。

日本央行还将为抗击病毒影响而采取的一系列措施的最后期限延长了6个月，至2021年3月。这些措施包括加快购买公司债券。

美元兑日元一度创下一周以来的新低，至107.09，收盘时达到107.83。在经历了此前五个月的下跌后，人民币兑美元汇率迄今已上涨0.61%。

(美元/日元每日图表)

日本可能面临信用评级下调的风险

日本首相安倍晋三的内阁于5月27日批准了一项新的1.1万亿美元的刺激计划，其中将包括相当大的直接支出，以防止COVID-19流行病加深日本的经济衰退。

这个创纪录的刺激计划是117万亿日元，其中一部分将由政府的第二个补充预算提供。这是政府上个月推出的117万亿日元刺激计划之外的新计划。

迄今为止，日本政府的防疫支出总额已达234万亿日元(2.18万亿美元)，约占日本国内生产总值的40%。日本的总支出在全球抗击疫情的财政刺激计划中排名第一，接近2.3万亿美元的救助计划。

德国商业银行(Commerzbank)的彼得森表示:“迄今为止，政策放松是前所未有的。也许目前的一揽子措施将被证明是不够的，但如果需要做更多的工作，那么决策者总是可以这样做。鉴于我们正处于一个前所未有的局面，很难判断需要多少支持，所以我们应该认识到决策者。到目前为止所做的一切。”

然而，投资者不可避免地对此感到担忧，因为日本政府债务占全球gdp的比例最高。从中期和长期来看，日本可能面临信用评级下调的风险，这将进一步加剧已经动荡不安的避险资产市场。

加拿大3月份的国内生产总值下降是2009年以来最大的

数据显示，加拿大3月份经季节调整的国内生产总值月增长率实际上宣布为-7.20%，预计为-8.5%，而先前的数值为0%；加拿大三月份经季节性调整的国内生产总值实际上宣布为5.80%，预期为3.7%，之前的数值为2.1%。

自2009年以来，加拿大季度国内生产总值降幅最大。其中，加拿大家庭支出同比下降9%，为有记录以来最大降幅。

根据三月份加拿大国内生产总值的月增长率，加拿大库存的下降导致了加拿大国内生产总值的下降。

道明证券(TD Securities)分析师认为，由于加拿大第一季度和3月份的gdp数据仅涵盖了封锁期的开始，因此加元没有多少信息价值，无法反映市场的担忧。

截至本月底，美元/加元报1.3774，环比下降1.23%。预计美元兑加元将在6月底反弹至1.41以上，然后可能在第三季度末升至1.43以上的高位。

(每日美元/加元图表)

加拿大银行不急于提高利率

加拿大银行并不急于提高利率。加拿大央行行长波洛兹(Poloz)在最近的一次讲话中表示，政策框架足够灵活，可以让通胀率缓慢升至央行设定的2%的目标。目前，低利率水平不太可能立即上升。

波洛兹表示，央行的首要目标仍然是通胀，而为应对疫情影响而采取的行动将导致政府债务增加。自疫情爆发以来，加拿大银行共三次降息，并推出大规模债券购买计划，以缓解金融市场的压力。

加拿大银行官员还认为，全球疫情造成的需求下降将超过对供应方的影响，从而给价格带来下行压力。加拿大央行副行长连恩表示，央行认为，一旦解除与疫情相关的关闭措施，通胀可能面临下行压力。这表明加拿大银行并不急于提高利率。

澳大利亚储备银行放松了预期

澳大利亚经历了30年来最大的经济衰退。随着各州和地区按计划逐步放宽限制，国民经济预计将在7月份重新启动。然而，就整体经济形势而言，澳大利亚经济至少需要几年时间才能恢复到以前的水平。

关于澳大利亚经济衰退是V型、W型、L型还是U型的争论仍在继续，但其轮廓显然不像任何字母形状那么简单。

澳大利亚储备银行宽松的预期也在升温。在澳大利亚储备银行别无选择，只能走上量化宽松之路后，它开始管理收益率曲线，买入3年期债券，以将收益率保持在0.25%。

仅在一个月内，澳大利亚央行就购买了超过500亿澳元的政府债券，接近拟议预算刺激方案的一半。

澳大利亚储备银行希望，通过稳步购买政府债券，它不仅可以将3年期利率维持在0.25%，还可以将10年期利率维持在极低水平(低于1%)。

尽管央行在3月中旬采取了紧急货币政策应对措施，但它宣布在降息的同时首次开始量化宽松(qe)。然而，无论刺激措施有多有效，经济的生产潜力都已经降低。再加上额外的债务负担，对一些企业的打击将是永久性的。

3月份的量化宽松计划也有两个目标。首先，鼓励银行业发挥缓冲作用，为企业冬眠和衰退造成的现金流短缺提供资金。第二，在未来，确保政府能够有足够的资金来弥补巨额赤字。

可以看出，无论哪一个目标都需要大量的资金才能实现，但由于澳大利亚央行没有权力向私营部门放贷，央行无法帮助这些急需资金的企业。

澳大利亚储备银行对这些目标并不熟悉，因为澳大利亚30年来从未经历过如此大规模的经济衰退。截至本月底，澳元兑美元汇率为0.6667，环比上涨2.38%。

(澳元/美元每日图表)

新西兰联邦储备委员会扩大量化宽松规模

新西兰联邦储备委员会在其利率决议中宣布，基准利率将保持在0.25%不变，这与市场预期一致。然而，新西兰联邦储备委员会也宣布，它将把资产购买计划提高到600亿新西兰元，并向负利率敞开大门。

新西兰联邦储备委员会(Federal Reserve)将宽松规模从370亿新西兰元提高到600亿新西兰元，几乎翻了一番。美联储表示，扩张的目标是迅速削减借贷成本，量化宽松计划包括与通胀挂钩的债券。扩大lsap计划是最有效的刺激措施，它准备向lsap计划增加其他资产。

新西兰联邦储备委员会也指出，在可预见的未来，利率将保持在低水平。准备进一步降低现金利率。负官方现金利率将成为未来的一种选择。金融机构还没有做好应对负官方现金利率的准备，并重申他们将在2021年初之前保持0.25%的官方现金利率。

至于经济，新西兰联邦储备委员会表示，经济风险倾向于下行。预计2020年第二季度国内生产总值将萎缩21.8%，2021年第一季度年通货膨胀率预计为-0.4%，零售利率预计将进一步下降。新西兰联邦储备委员会(Federal Reserve)致力于实现就业和通胀目标，并需要在中期经济复苏中采取更多刺激措施来支持经济活动、就业和通胀。

此前，接受外国媒体调查的经济学家普遍表示，在5月份的利率决定声明中，新西兰联邦储备委员会(Federal Reserve)将提及大幅增加购买政府债券，这将被用作在政府增加借款期间维持较低市场利率的主要工具。在利率决定的第二天，新西兰政府也将宣布其预算，以量化其增加借贷的需求。

截至本月底，新西兰元兑美元汇率为0.6205，环比上涨1.27%。

(新西兰元每日图表)

来源：环球邮报中文网