股票与现代化铁律

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作者|舒泰·匹克

编辑|庄莉

《文明、现代化、价值投资》和《中国》中有两幅图片给我留下了深刻的印象，一幅是“1801年以来美国主要资产的收益表现”，另一幅是“1991年以来中国主要金融资产的表现”。《直到现在》中的“今天”是作者陆离在2015年发表演讲的时候，起点是1801年和1991年，当时美国和中国的股市都有数据可查。

这两个数字显示出惊人的一致趋势，即在金融资产中，从高到低的回报是股票、黄金和现金。具体来说，中国的上海证券交易所指数和深圳证券交易所指数在25年里增长了15倍，年化回报率约为12%。黄金的年化收益率接近3%，而人民币的年化收益率为负。如果1991年人民币为1元，25年后将变为4.7元。根据美国的图表，美国股票200多年的年化回报率为6.7%，即1901年的一元股票在200年升值了100万倍，价值达到103万美元。如果你持有黄金，200年后的升值速度将超过3倍。如果你持有美元现金，200年后你只剩下5美分，它将贬值95%。

这两幅画可能会让许多人感到惊讶，因为它们不符合人们的直觉。令人惊讶的是:现金可以说是最安全的资产，但为什么它是贬值最多的资产？事实上，不难猜到原因。通货膨胀是吞噬现金价值的黑手。在过去的200年里，美国的年平均通货膨胀率约为1.4%，这意味着同一种货币的购买力正以每年1.4%的速度下降。

惊喜2:在很多人眼里，股票是最有风险的资产，为什么你会长期关注它，却远远超过其他主要资产？这背后的秘密是经济增长。如书中所示，在过去的200年里，美国的国内生产总值增长了33000多倍，复合年增长率约为5.3%。1991年，中国国内生产总值为2万亿元人民币，2015年接近70万亿元人民币。在短短25年里，中国的国内生产总值增长了35倍，复合增长率约为16%。

回到价值投资的起源，股票的价值等于其未来现金流的贴现值。价值投资之父格雷厄姆曾经说过:“股票在短期内是投票机，在长期内是称重机。”从长远来看，股市确实是经济增长的晴雨表，但为什么许多散户投资者感觉不到呢？问题在于短期，如缺乏投资纪律、持有时间太短、日交易、追涨杀跌等。，这导致散户投资者“七亏两平一利”的糟糕结果。归根结底，他们是在“投票机”的游戏中输了。

惊喜3:中国和美国在政治、经济、文化和生活习惯上有很大的差异。然而，为什么长期以来两国间大规模资产的趋势如此一致？它背后的纹理是什么？这涉及到现代化的本质。我认为这也是这本书最有价值的部分。

陆离把人类文明的发展阶段分为三个部分:狩猎文明或1.0文明、农牧业文明或2.0文明、工业革命领导的科技文明或3.0文明。农业文明有其自然缺陷，因为作物依赖光合作用，光合作用产生的能量上限受土地面积的限制。因此，有限的资源和近乎无限的人口增长决定了人口增长只能被非自然灾害消化和限制，包括饥荒、人口流动引发的战争、瘟疫、气候变化、政权失败等等。因此，我们可以看到在2.0文明时期，国家间竞争的焦点是土地。

近代以来，人类文明的驱动力发生了质的变化。蒸汽机和煤的结合产生了第一次工业革命，它引爆了纺织工业、钢铁、船舶、铁路和其他工业的生产力爆炸。从19世纪下半叶到20世纪初，电力的发明和应用，以及内燃机和石油的结合，再一次把多产火箭推向了更高、更快的水平。另一方面，亚当·斯密和李嘉图发现的“看不见的手”和自由贸易开辟了人类经济形态的新组织模式。这种软硬力量的结合产生了“现代化”的结晶。作者的结论是“现代化是现代科学技术与市场经济相结合的无限渐进的经济增长现象”，言简意赅。

正是这一现代化规律推动了美国过去200年和中国40多年的改革开放进程。金融资产的趋同是现代化道路的缩影。

目前，当反全球化盛行时，人类文明将走向何方遇到了新的问题，悲观主义者甚至认为人类将走向热战。书中总结的现代化规律有助于我们解决这一困惑，因为在文明3.0时代，大国竞争的焦点不再是2.0时代的土地，而是市场。摧毁彼此的市场等于自毁繁荣。今天，当市场原则已经深入人心的时候，应该相信反全球化的高概率只是一种逆流，不会走得太远。

当然，基于现代化的进程取决于两个轮子，而另一个轮子，现代科学技术，也需要进步。事实上，目前世界面临的困境可能是缺乏科技创新导致的经济增长不足的结果。正如《美国经济增长的兴衰》一书所揭示的那样，1970年后美国的进步逐渐转向人类活动的一个狭窄领域，这一领域涉及娱乐、通信、信息收集和处理。对于人类关心的其他事情，包括食物、衣服、住房、交通、健康、家庭内外的工作环境等。自1970年以来，无论从数量上还是质量上，这一进展都有所减缓。衡量创新和技术进步的最佳标准是全要素生产率，它主要用于衡量产出相对于劳动力和资本投资增长的速度。1970年以后，美国全要素生产率的增长率几乎只有1920年至1970年相应增长率的1/3。

因此，反全球化行为，如在今天的美国重新建立关税壁垒，实质上是长期以来推动其现代化的一条“腿”正在变弱。然而，试图通过这样的行为来重建荣耀是完全不同的。真正的药方应该是重新点燃科技创新的力量，提高一个人的全要素生产率，并拥抱世界市场。然而，这也需要更密切的全球合作，而不是“竖起篱笆和筑墙”。正如本书所总结的那样:“一个国家增强实力的最佳方式是放弃自己的关税壁垒，加入世界上最大的国际自由市场体系；相反，闭关锁国会导致相对落后。这是3.0文明的铁律。”

来源：环球邮报中文网