警惕可转债沦为“韭菜收割机”

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在过去，可转换债券被认为是稳定的表现和低风险，可以说是“迷人的”在不久的将来，与频繁的起伏。价格涨幅超过10%的“超日限”、“超跌停板”现象屡见不鲜。仅在本周一周，许多可转换债券如模制可转换债券、莱辛可转换债券、新天可转换债券、同光可转换债券在同一天就出现了10%以上的涨跌趋势，日内涨幅甚至更高，最猛烈的冲击是可转换债券的再次募集(见附图)。三月过去之前，它从140元的第一行冲到415元，然后在140元的时候被打回原来的形状。接近200%的增幅是同期再生技术份额的三倍以上。与大幅涨跌相对应，单日换手率超过1000%的可转换债券已经出现多次。“高幅+高成交量”表明可转换债券市场的投机氛围非常浓厚，与相对低迷的a股市场“不合拍”。如果大起大落的现象继续出现，投资者需要警惕可转换债券成为“韭菜收割机”，重演权证市场早年的悲剧。

可转换债券作为金融衍生品，本质上是相应股票的“影子”。如果股票价格暴涨，特别是无限涨停后的连续涨停预期，那么无涨停的可转换债券率先反映股票的波动，通过涨停实现价值发现，这是一个合理的、可解释的现象。本周，新天可转换债券和新天制药(一种股票)之间的互动就属于这一类。此外，如果上市公司大幅调整转换价格，增加可转换债券的转换价值，则可转换债券的价格跳升是合理的，这种情况经常发生在过去可转换债券的面值已经跌破100元的情况下。然而，在最近可转换债券的激增中存在着巨大的泡沫，其价值远远超过了股票价格所反映的价值。可转换债券的溢价大幅上升，整个市场充斥着高溢价的高价可转换债券。这些可转换债券的价格远远超过100元的票面价值，而且没有“完全保本”的保证；如果你对上市公司持乐观态度，直接购买股票比持有可转换债券拯救国家要好。显然，这些可转换债券的价格中存在很大的泡沫成分，在大幅上涨后不可避免地会实现价值回报，并且存在很大的追高买入风险。

在我看来，导致过度投机可转换债券的原因有四个。1、“t+0”机制，无大起大落；2.手续费低，无需缴纳印花税；3.最近疯狂的可转换债券通常市值较小，也不太难投机；4.可转换债券对所有投资者开放，资本和投资年限没有门槛。当然，以上四个特征现在并没有出现，但可转换债券自诞生以来就一直存在。为什么在不久的将来股票会频繁上涨？

我认为，这与近两年可转换债券市场的快速发展有关，购买可转换债券采用了“货到付款”的信用购买机制。许多散户投资者已经了解了这种多样性，并通过购买可转换债券参与其中。然而，许多参与投机的散户投资者对可转换债券的条款和操作机制并没有深入了解，而是停留在相对较浅的“看图说话”阶段，并根据股票进行炒作。这样盲目跟进，很容易被巨额资金所收获，造成不可挽回的损失。

以3月份暴涨暴跌的可转换债券为例。随着强制赎回条款即将生效，可转换债券的时间价值越来越低。当强制投机不具备可转换债券的价值时，仍有许多投资者在高位跟进。如果这些投资者在买入后继续持有，他们将被上市公司以略高于100元的高价回购，最大损失可能超过75%。即使你选择转换股票，你也将面临更大的损失，这类似于“末日回合”权证，在早期没有行使价值。除了对直接购买的投资者造成损害，可转换债券基金也不断出现。特别是，今年成立了被动投资可转换债券的交易所交易基金。在未来，不排除一些高溢价的可转换债券将成为“接管人”，因为它们是通过复制指数成分按比例被动购买的。这种被动投资造成的损失虽然相对隐蔽，但相对较小，但在一定程度上也导致了基层群众的收入缩水，并成为一些投机者肆无忌惮提价的支撑，这就要求基金管理者予以密切关注。

因此，投资者在投资可转换债券时，需要理性面对，理解可转换债券的本质，关注强制赎回条款，远离高溢价品种。只有正股走势和空下调可转换债券价格才是决定可转换债券投资价值的关键。管理层还需要加强对不良投机倒把债券的监管，特别是“一石二鸟”、“西气东输”、“大有作为”的投机行为，以减少对市场的负面影响。■

来源：环球邮报中文网