疫情升级引发全球股市惊魂 公募出海产品受挫或退守港股市场

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外部市场继续暴跌，这导致qdii产品的崩溃，QDII是一种在海外股票市场进行斗争的公共基金。基金经理判断，随着疫情在全球蔓延，美国未来可能会出现短期经济衰退，仍需保持观察和谨慎的态度。相对而言，由于港股基本面仍主要由人民币资产决定，近期港股的大幅调整为被错杀的优质公司布局提供了更好的机会。

在COVID-19肺炎疫情恐慌效应的影响下，全球资本市场最近经历了大幅下跌。美国股市在短短两周内经历了四次打击，道琼斯指数的短期最大跌幅超过10000点；英国、法国和德国等欧洲股市也在不到一个月的时间里失去了七年来的涨幅。随着外部市场持续暴跌，国内公共基金也正在经历这种“长期观望”。尤其是对于工作年限较短的内地公募基金经理来说，这样的场景可能以前只在教科书中出现过。

在这方面，惠安基金的基金经理戴杰在致持有人的一封公开信中指出:“最近的市场震荡已经成为历史，我们也在其中，每个人都在见证历史。”对于这一特殊时期的投资理念，中耕基金首席投资官邱东荣表示，与中美两国的股权资产相比，美国股票的估值头寸和周期头寸明显逊于中国a股。建议在观察和谨慎对待美股的基础上，及时改进a股股权资产配置进度。

大成之星qdii基金经理冉凌昊在给《红周刊》记者的书面回复中分析称:“美国股市未来的复苏过程可能会非常曲折。在当前的市场环境下，美国股市的阶段性稳定可能需要以下因素之一:1)疫情的蔓延正在放缓或市场担忧得到消化；2)估值降至较低水平；3)政策支持；4)最重要的是要注意疫情对企业利润影响的程度和时间。”

他进一步强调:“从历史经验来看，普通和小规模的经济衰退往往会导致美国股市下跌30%以上(目前，S&P 500已经退出了30%)，因此如果危机持续时间不长，未来的下跌将是有限的。然而，如果疫情进一步恶化并导致持续严重的经济衰退，该指数可能会进一步下降。例如，在2009年金融海啸期间，S&P 500的市盈率一度低至13倍。”

美国股市何时复苏，尚无定论。

就公共基金而言，qdii基金是海外股市的主要产品。Wind数据显示，在293只qdii基金中，有281只基金的净值在最近几个月有所下降，46只下降了30%以上。与此同时，在混合基金名单中，投资领域涉及港股的沪港深基金几乎“垄断”了倒数第一名。在这场由疫情引发的全球股市大震荡中，下海的公共基金产品真正感受到了“皮肤的疼痛”。

嘉实基金的基金经理张自力分析了这次美国股市大地震的原因。“这种调整既不是经济周期带来的熊市，也不是结构性失衡带来的熊市，而是股市对疫情对实体经济的冲击和影响的早期反映，具有前瞻性，同时也叠加了油价突然下跌的影响。目前，投资者除了关注风险之外，更应该关注震后宏观系统的投资机会。根据历史数据，这样一个技术性熊市回到此前高点的时间周期一般为6至9个月。”

他进一步指出，美国股市最初的低迷主要来自于风险平价基金头寸的减少。风险平价基金是华尔街最受欢迎的对冲基金模式。野村证券(Nomura Securities)追踪的风险平价基金头寸显示，在过去三周市场持续下跌后，这些基金的所有股票头寸已基本降至零。这些基金的规模非常大。根据2018年的一份报告，据估计，仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。与基金数量相比，这些基金在统一策略下具有更加一致的行为模式，因此“集体行为”的能力巨大，对市场的影响集中。

“虽然今年2月前发布的宏观经济数据是可以接受的，但随着疫情在全球的蔓延，美国未来可能会出现短期的经济衰退。”根据高盛的最新预测，2020年四个季度的年度环比增长率分别为0%、-5.0%、3%和4%，而2020年全年的国内生产总值增长率为0.4%。疫情还导致长期政府债券收益率大幅下降，引发了长期和短期收益率明显上下颠倒的现象。美联储对此也迅速做出反应，将联邦基金目标利率区间降至0-0.25%，而目前10年期政府债券收益率为0.8%。因此，长期和短期收益率倒置现象已经消除。”冉·凌昊补充道。

巧合的是，邱东荣还提醒投资者不要盲目看好美股。美联储(Federal Reserve)降息与量化宽松(qe)相叠加，这反映出疫情对美国经济的影响可能超出预期，而美国股市的大幅下跌加深了这种担忧。货币政策放松对市场的影响应该分阶段来看，短期内会有一定的好处，但不应该高估；从中期来看，这有望修复经济预期，但也可能掩盖早期阶段存在的问题。同时，从历史上美股冲击后的风险溢价来看，目前的发行程度不够，对投资者的补偿也不够。因此，我们应该对美股保持观察和谨慎的态度。

然而，中泰资产管理基金业务部副总经理田浩在一次同人交流会上指出，美国股市一周内吹三次风，这在美国股市历史上是罕见的，与波音相似。股价已经下跌了大约70%,许多空航空公司的股票已经下跌了50%。同时，可以预测，在疫情控制后，许多国家可能会出台相关政策来刺激经济复苏。因此，对于全球市场来说，目前的股市不能说已经见底，但至少不能太悲观。

全球高风险海外产品大行动或退市香港股市

红周刊记者了解到的信息显示，面对本轮海外市场暴跌，一些主要负责海外投资的内地公募基金经理仍相对冷静。

招商局qdii基金经理白海峰指出，疫情对全球产业链产生了一定的影响，但如果我们参照历史上其他大规模的疫情，其影响将是短暂的、冲动的，可能会对制造业、物流等行业的建设周期节奏和原材料成本产生明显的影响，很难对全球产业链造成根本性的影响。他还指出，从基本面来看，美国股市在过去十年的走势没有发生根本性变化；a股市场已经部分消化了疫情的影响；经过估值调整后，港股的价值优势将更加突出。当欧美疫情出现转机时，将对全球资产和全球经济产生相应的积极影响。

同样对港股持乐观态度的是黄芳，他是华夏大中华区企业选择的qdii基金经理。她在周一的一次在线活动中指出，香港市场的估值已跌至当日的市净率。下方，也就是说，pb低于1，这是自1998年以来的第一次；然而，据观察，最近不断有人买入南方基金，因为许多长期基本面非常好的公司进入了低位，主要是买入高股息、低估值的股票，以及一些增长良好的国内股票。其次，值得乐观的行业包括技术、消费和医药。

白海峰进一步解释了他看好港股的原因。由于港股与海外市场的联系更紧密，此次调整的跌幅大于a股。然而，港股的基本面主要由人民币资产决定，从长期来看，港股与a股的相关性仍然较强。基于目前港股估值偏低，他们对港股整体仍持乐观态度。最近港股的大幅调整也为布局被错误扼杀的优质公司提供了更好的机会。

他强调，虽然香港零售业和香港经济的巨大冲击所带来的不确定性给港股蒙上了阴影，但由于内地市场的巨大腹地和积极政策的支持，港股短期内主要是波动性的，空.股市继续下跌我们预计海外疫情仍将抑制香港股市未来的风险偏好。但是，随着人民币汇率的稳定，港股的利润预期可能会逐步提高，资本外流的压力将有所缓解，资本外流可能会比a股有所收敛。《红周刊》记者注意到，香港市场龙头企业腾讯控股(Tencent Holdings)近日已显示出明显的止跌企稳迹象。

a股表现出较强的弹性，套期保值的价值凸显

当全球股市因“黑天鹅”疫情而大幅下跌时，a股市场也未能独立。在过去的两周里，也有一定程度的调整。一些品种的大幅回调也与前期疯狂买入并开市的外资撤出有关，但总体来看，回撤幅度仍然很大。以上证综指为例，从周线来看，上周指数回调4.85%，本周指数回调约5%~5.5%。

对于a股市场，招商局基金公司的基金经理姚爽指出，短期内会有一定的负面影响，主要集中在两个层面:一是外部需求层面；第二个层面，短期投资者规避风险。在出售全球资产的过程中，a股也会受到一定的出售压力。其中，第二个风险已经暴露到一定程度。我担心外部需求的影响将持续一两个季度，这就要求决策者判断如何通过恢复内需或政策支持在一定程度上对冲外部需求下降带来的压力。然而，从中期来看，国内基本面与海外市场的成本表现相比，a股市场实际上是一种具有避险效应的资产。

戴杰还指出，对中国而言，疫情防控已进入收尾阶段，中国的复工率迅速上升，商场人数也大幅增加。我们有理由相信，中国的宏观经济数据将在未来回升，被抑制的需求将得到补充。a股市场目前处于低估值水平，对公共卫生事件的控制效果显著。许多优质股票的投资价值逐渐凸显，与2021年(经济极有可能在明年恢复正常)相对应的市盈率已经很低。

他进一步强调，虽然短期市场波动难以预测，但除非有一只巨大的“黑天鹅”，目前仍有必要牢牢抓住a股优质股。这些公司强大的竞争力可以持续实现每股收益的增长，在市场环境恢复稳定后，估值将恢复到合理的水平。今年中小企业的市场形势偏于主题，因为国内流动性太过充裕，这导致了许多博弈成分。虽然不可能预测炒作何时结束，但它应该已经接近尾声。在后一个市场，有必要仔细识别真正的科技股。

邱东荣分析，在a股市场的3000多家上市公司中，仍然可以挖掘出大量高性价比的股票。这些股票具有低风险、高增长、低估值和高预期回报的特点。它们大多来自过去几年上市的新股、小盘股和民营企业，主要集中在医药、科技和广义制造业等子行业的龙头企业。过去几年，这些公司面临着融资、税收和费用等政策压力。■

来源：环球邮报中文网