3月LPR“按兵不动”，货币政策下一步怎么走？

本篇文章1861字，读完约5分钟

3月20日，迎来了2020年第三次贷款市场报价。

根据全国银行间同业拆借中心的数据，今年3月，一年期存款准备金率为4.05%，五年以上的存款准备金率为4.75%，与上月持平。

在本周有针对性的RRR降息中，报价保持不变，略高于市场预期。那么，为什么lpr“坐着不动”？

1

三月，lpr“不动”

lpr报价与上月持平，超出了市场预期。人们普遍认为，3月份的lpr报价将会下降。

对于该lpr，受访者分析称，mlf利率保持不变，银行债务成本偏高，市场需要时间对政策做出反应，或者该lpr报价保持不变的原因。

中国民生银行首席研究员文彬向《国际金融新闻》记者指出，银行整体债务成本偏高，定向RRR减债对债务成本的影响有限。

今年1月6日，央行将RRR利率下调了0.5个百分点，并释放了8000亿元长期资金。"然而，由于银行负债的整体成本较高，它并没有有效地引导低利率下降."文彬说。

3月16日，普惠金融RRR目标性降息举措释放了5500亿元资金，预计这将使银行每年的利息支付成本降低85亿元。考虑到支持农业和支持小企业的再融资利率下调0.25个百分点至2.5%。文彬进一步指出，尽管各类银行的债务成本都有不同程度的下降，但对银行整体债务成本的影响是有限的。

作为lpr报价的主要参考因素，mlf操作利率与2月份相同，这也是lpr报价在3月份没有下降的原因之一。3月16日，央行启动了一年期1000亿元人民币的mlf操作，利率与前期持平。文彬认为这主要受通货膨胀的影响。今年2月，cpi同比增长5.2%，较上月下降0.2个百分点，但仍处于较高水平。此外，截至2019年底，mlf余额为3.69万亿元，仅占其他存款公司总负债的1.28%。除了传达货币政策意图外，多边基金利率的变化对银行体系负债成本的影响相对有限。

在这方面，萨克研究所的高级研究员王世强分析了《国际金融新闻》的记者，称出台的一系列政策也需要时间来消化，然后才能做出回应。“从2019年8月到现在，在不到半年的时间里，央行已经四次下调存款准备金率，下调频率很高。然而，货币政策对经济的刺激是缓慢的，需要一定的时间。再加上近期有针对性的RRR降息，这些措施需要市场进一步消化，才能看到未来。”他分析了。

此外，东方金城首席宏观分析师王庆表示，在全球降息的浪潮中，监管当局权衡国内货币政策，注重在稳定增长、控制通胀和防范风险之间保持良好平衡，注重把握货币政策的边际宽松节奏，避免市场出现预期泛滥，这也是本月低利率报价保持不变的重要原因。

2

4月份低脂血症的可能性很高

中国货币政策的下一步是什么？

市场也希望从央行的每个声音中找到答案。在美联储3月3日第一次紧急降息后，央行强调稳健的货币政策应更加注重灵活性和适度性，保持合理充裕的流动性，完善宏观审慎评估体系，释放lpr的改革潜力。

在3月15日召开的国务院联合防控机制新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，下一步央行将继续全面采取各种措施，推动贷款利率明显下行，支持企业恢复生产和经济发展。具体政策包括继续推进利率市场化改革，有序推进浮动利率贷款定价基准转换，引导和完善商业银行内部转移定价制度，将利率市场化嵌入银行内部利率机制，完善利率市场化传导机制，继续释放改革潜力，促进贷款实际利率下调。与此同时，我们应该引导银行体系适当地造福实体经济，降低企业的融资成本。

“今年3月，央行没有跟随美国降息，而是采取了进一步措施。然而，在欧洲和美洲的COVID-19中爆发的肺炎可能对进出口和国内制造业产生巨大影响，因此今后继续降低lpr的可能性很大。”王世强说。

国泰君安预测，4月份更有可能采用“低截获概率降低和RRR降低”的组合。因为lpr需要持续下降以降低实体的融资成本。在市场利率低于政策利率的背景下，mlf和omo下调的效果并不好，而RRR下调可以起到“一举两得”的作用，释放长期流动性，降低银行成本。

然而，一些业内人士指出，mlf政策利率不应频繁变动，基准存款利率可适当下调，以引导lpr下调。

“当前货币政策和金融工作的核心是保持合理充足的流动性，进一步降低实体经济的融资成本。在mlf政策利率不应频繁变动，RRR减息效果有限的情况下，由于企业和居民存款占银行总负债的60%以上，适时适当下调存款基准利率将对lpr下滑产生重大影响。”文彬建议，随着中国通货膨胀率的逐步下降以及世界主要经济体的中央银行恢复量化宽松货币政策，中国的货币政策将在空开放，基准存款利率可在4月上半月下调10个基点。

来源：环球邮报中文网