央妈大爱：释放长期资金5500亿 这次降准有何不同？

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RRR的削减如期实现，但出乎意料的是，尽管这是定向的RRR削减，但释放的资金不亚于RRR的全面削减。

3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融目标RRR减排量，并将符合评估标准的银行目标RRR减排量下调0.5至1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

受此利好消息影响，富时中国50指数期货上涨0.65%，一度下跌0.3%。

市场已经完全预料到央行今天宣布RRR降息的消息。在最近的全国会议上，有人建议，我们应该及时推出有针对性的普惠金融RRR减债措施，加大股份制银行的RRR减债力度，推动商业银行加大对小微企业和个体工商户的贷款支持，帮助他们恢复工作和生产，并推动降低融资成本。

值得注意的是，尽管这一有针对性的RRR减排是一项年度例行评估，但与过去的最大区别在于，这一努力进一步“过重”。从释放资金的总规模来看，这相当于RRR全面降息，从而确保了足够的市场流动性。

央行相关负责人表示，央行实施了更加灵活适度的稳健货币政策，更加突出支持实体经济复苏和发展、避免洪涝灾害、兼顾内外平衡、保持合理充裕的流动性、保持货币信贷和社会融资增长与经济发展同步，为高质量发展和供给侧结构性改革创造了合适的货币金融环境。此次定向RRR降息兼顾了事后的积极促进和激励，利用市场化改革疏通货币政策传导，有利于激发市场主体的活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用。

人民币兑美元汇率也迅速上升，在岸人民币兑美元汇率一度回升至6.98，较盘中低点上涨逾500点。

对包容性金融的RRR减贫目标的延迟评估

受疫情影响，今年对包容性金融的RRR减排目标的例行评估比往年来得晚。

自2018年以来，央行建立了普惠金融RRR目标减量化年度考核制度，通常每年年初进行一次，对普惠金融贷款占一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的优惠准备金率。

普惠金融贷款包括农民生产经营贷款、贫困群众消费贷款、学生贷款、商业担保贷款、个体工商户商业贷款、小微企业商业贷款、单笔贷款1000万元以下的小企业贷款、单笔贷款1000万元以下的微型企业贷款。评估对象包括大型银行、股份制银行、城市商业银行、较大的农村商业银行和外资银行。

最近，央行完成了2019年的年度评估，一些合格银行的准备金率从无准备金率优惠改为0.5个百分点的准备金率优惠，其他银行的准备金率从0.5个百分点的优惠改为1.5个百分点的优惠。总体而言，这些合格的银行成为目标，并被下调了0.5至1个百分点。

定向RRR降息释放长期资金5500亿元，其中4000亿元释放给符合普惠金融定向RRR降息评估标准的银行，1500亿元释放给符合条件的股份制商业银行，RRR再定向下调1个百分点。

为什么我们只增加股票银行的RRR减息？

与以往不同的是，这种普惠金融有针对性的RRR评估有两个主要特点:

第一，长期低成本资金投放的总规模比以前高，投放的资金规模相当于RRR综合削减。

方正证券首席经济学家Color告诉记者，定向RRR降息调整了疫情防控形势，释放了更多流动性。从效果上看，定向RRR降息是一个“附加版本”，有利于在当前全球股市波动的情况下，确保市场有足够的流动性，稳定投资者信心。

第二，优惠待遇得到加强，为股份制银行释放了更多流动性，以促进对中小企业的支持。

至于为什么要增加对股份制银行的减持，央行相关负责人表示，以股份制行为为代表的中型银行是中国银行体系的重要组成部分。考虑到合格的农村商业银行和城市商业银行去年已被RRR定向下调，所有大型商业银行将在此次包容性金融RRR定向下调中获得1.5个百分点的优惠准备金率。为发挥定向减RRR的积极激励作用，支持股份制银行在普惠金融领域发放贷款，优化“三级两优”存款准备金率框架。这一次，0.5个百分点的优惠准备金率的股份制银行将被进一步定向，下调1个百分点。同时，要求将减少的资金用于普惠金融发放贷款，贷款利率将大幅下降，以加大对小微企业和民营企业普惠金融的信贷支持。

除上述原因外，国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼也认为，自疫情爆发以来，央行已宣布将投入3000亿元用于防疫的专项再融资，5000亿元用于再融资和再贴现，但这8000亿元额度并没有惠及股份制银行，只有政策性银行、全国性大型商业银行、城市商业银行和农村商业银行可以申请。这一次，通过进一步努力降低股份制银行的RRR效应，为所有类型的银行提供了充足的流动性。

此外，股份制银行既没有全国大型国有银行的机构网点，也没有城市商业银行和农村商业银行的区位和人员优势，债务压力和成本相对较高。实施额外的RRR减息和定向释放长期低成本流动性，可以鼓励它们充分发挥市场化体制和机制的优势，加大服务实体经济特别是中小企业的力度。

降息的可能性增加了，下周一是观察窗期

最近，全球股市遭受了一场巨大的地震，许多市场相继被吹散。货币政策已经成为许多国家应对疫情影响的首选。各国央行纷纷降息或增加量化宽松，全球货币政策环境再次宽松。

由于COVID-19在中国的早期爆发，中国政府采取了有效的措施来预防和控制疫情，如降低mlf利率、反向回购操作、再融资再贴现、特殊再融资等。，并保持了合理充裕的流动性。可以说，本轮全球货币宽松的先行者是中国。

然而，为了应对全球流行病对经济和金融市场的影响，各国需要加强合作。中国央行仍有必要进一步放松货币政策。3月13日，据外交部消息和外交部网站消息，20国集团协调员会议发表了关于应对COVID-19肺炎疫情的声明。

根据该声明，20国集团财长和央行行长在最新声明中一致同意，将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。我们欢迎各国采取措施支持经济活动。支持国际货币基金组织和世界银行向有需要的发展中国家提供更多财政支持的承诺，并邀请各国加强其融资机制。

据市场分析，随着海外国家纷纷放松货币政策，中国货币政策边际宽松的外部约束已经放松，still/きだよきだだが0/of今年将进一步下调存款准备金率。特别是从最近可能的货币政策来看，3月份多边基金再次降息的可能性增加了。

颜色表明，虽然中国的疫情高峰已经过去并逐步得到控制，但股市仍受到海外市场大幅下跌的影响。稳定股市是央行当前货币政策的重要要求。此外，美国肯定会再次降息。在全球货币宽松政策下，中国降息空是完全开放的。如果国内股市继续下跌，mlf利率下降10个基点的可能性将会增加。然而，lpr在一年内下降了10个基点，在五年内下降了5个基点。为了进一步降低融资成本，支持企业抵御疫情影响，货币政策总体上将保持更加合理和充裕，今年RRR总体减排仍有两个机会。

央行相关负责人表示，通过下调RRR利率释放长期资金，可以有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，也可以直接降低相关银行每年约85亿元的利息支付成本，有利于通过银行传导促进小微民营企业贷款实际利率的下调。

值得注意的是，观察央行是否会降息的下一个窗口是下周一(3月16日)。目前，央行已经形成了每月中旬制定新的多边基金的常态化机制。根据以往的惯例，下周初将会有一次mlf操作，届时mlf利率是否会再次下调已经引起了很多关注。今年2月，央行将最低贷款利率下调了10个基点，导致本月低利率报价呈下降趋势。如果MLF下周再次“降息”，然后叠加这一有针对性的RRR降息以释放低成本资金，也有望引导3月20日lpr报价的下降趋势。

中国保监会首席督察长杨立平今天透露，今年将继续要求银行加大对民营小微企业的支持力度，监管部门正在研究和评估银行首笔贷款利率，使更多从未从银行获得贷款的企业能够从银行获得融资。目前，已要求五大国有银行争取上半年普惠小微企业贷款同比增速；在去年的基础上，政策性银行将增加专项信贷额度3500亿元，以优惠利率发放给民营企业和中小企业。今年，各银行和金融机构要力争在去年的基础上增加对个体工商户的贷款5000多亿元。

来源：环球邮报中文网