定向降准如约而至，如何影响你的钱袋子

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在连续19天暂停反向回购操作后，央行终于发布了一项重大举措。据3月13日央行官方网站消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融RRR目标削减，将符合考核标准的银行目标下调0.5-1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

为什么在这个时候选择定向RRR还原？为什么股份制商业银行有额外的定向RRR减持？定向RRR减排量如何支持实体经济的发展？定向RRR降息对股市和楼市有何影响？如何操作后续的货币政策？市场很担心。

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为什么降低了？如何支持实体经济？

在RRR降息之前，公开市场操作保持沉默。截至3月13日，央行已连续19个工作日没有进行反向回购操作。根据央行官方网站公开市场业务交易的最新公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕的水平，3月13日不会进行反向回购操作。

为什么此时实施定向RRR缩减？东兴证券首席宏观分析师王宇鹏指出，2月底的数据显示，中小企业的恢复率仅为32%左右，远低于大企业。中小企业薄弱的现金流管理能力被叠加，恢复生产进展缓慢加剧了中小企业资金链的压力。有针对性地减少普惠金融有利于精确灌溉，增加中小企业的流动性，减轻失业压力。

这种有针对性的RRR削减如何支持实体经济的发展？据央行相关负责人介绍，定向RRR降息释放长期资金5500亿元，其中符合普惠金融定向RRR降息评估标准的银行长期资金4000亿元，符合条件的股份制商业银行长期资金1500亿元。此次定向RRR降息释放的长期资金，可以有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，也可以直接降低相关银行每年约85亿元的利息支付成本。通过银行传导，有利于促进小微民营企业贷款实际利率下调，直接支持实体经济。此次定向RRR降息兼顾积极促进和事后激励，利用市场化改革疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

针对包容性金融的这一RRR减排的具体内容是什么？自2018年以来，央行建立了普惠金融RRR目标减量化年度考核制度，对普惠金融贷款占一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的优惠准备金率。普惠金融贷款包括农民生产经营贷款、贫困群众消费贷款、学生贷款、商业担保贷款、个体工商户商业贷款、小微企业商业贷款、单笔贷款1000万元以下的小企业贷款、单笔贷款1000万元以下的微型企业贷款。评估对象包括大型银行、股份制银行、城市商业银行、较大的农村商业银行和外资银行。最近，中国人民银行在2019年完成了评估，一些符合标准的银行从无准备金率优惠改为0.5个百分点准备金率优惠，其他银行从0.5个百分点优惠改为1.5个百分点优惠。总体而言，这些银行成为目标，利率下调了0.5至1个百分点。

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为什么股份制商业银行有额外的定向RRR减持？

值得注意的是，央行专门提出将合格股份制商业银行的标准再降低1个百分点，这也是市场所关注的。

央行相关负责人表示，以股份制商业银行为代表的中型银行是中国银行体系的重要组成部分。考虑到中国人民银行去年对符合条件的农村商业银行和城市商业银行实施了有针对性的RRR减息，所有大型商业银行将在此次包容性金融RRR减息中获得1.5个百分点的优惠准备金率。为发挥定向RRR减息的积极激励作用，支持股份制银行在普惠金融领域发放贷款，优化“三级两优”存款准备金率框架。这一次，获得0.5%优惠准备金率的股份制商业银行又获得了1个百分点的RRR目标减幅。与此同时，要求减少的资金用于发放普惠金融贷款，贷款利率大幅下降，从而增加了对小微企业、民营企业和其他普惠金融领域的信贷支持。

中国民生银行首席研究员文彬表示，股份制银行的差异化服务特征十分明显。许多银行长期以来一直在深度培育民营小微客户，在服务特殊行业、区域企业、小微企业和个体工商户方面发挥了不可替代的作用。可以说，除了大银行之外，股份制银行是普惠金融服务的主力军，进一步降低RRR利率将有助于增加对小微企业和个体工商户的贷款支持。此外，在疫情期间，贷款本息偿还期限暂时延长、逾期罚息减少等一系列救助措施实施后，不可避免地会对银行的盈利能力和资产质量产生影响。与大型银行相比，股份制银行需要额外的政策支持，如RRR减息，以便更好地防范和控制风险，提高其服务实体经济的能力。

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如何影响股市和楼市？

值得一提的是，在央行今天宣布有针对性的RRR降息之前，国务院常务会议已经明确提前发布了RRR降息信号。3月10日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，指出要及时出台有针对性的普惠金融RRR减息措施，加大股份制银行RRR减息力度，推动商业银行加大对小微企业和个体工商户的贷款支持力度，帮助其恢复工作和生产，促进融资成本降低。

因此，此次RRR定向降息也符合市场预期，那么RRR定向降息对股市和楼市会有什么影响呢？

关于RRR降息对股市的影响，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，定向RRR降息有利于支持经济发展，迅速从疫情影响中恢复，提振市场信心。在外部市场持续暴跌、市场信心不足的背景下，央行RRR降息无疑是一场“及时雨”，这将进一步支撑a股市场走强。

最近，外部市场的崩溃已经成为常态，美国股市本周两次触发导火索。然而，没有人担心外部暴跌，a股市场的趋势有很强的弹性。杨德龙解释说，第一个原因是估值低。在过去的十年里，a股市场几乎停滞不前。虽然在中间已经达到5000点，但现在已经回到了历史的底部，所以空的衰落实际上并不大。第二，中国经济现在受到疫情的影响，第一季度可能会大幅下降。但是，随着疫情逐渐得到控制，第二、三、四季度经济增速将很快恢复正常，不会一直处于低迷状态，这也是a股市场走势强劲的主要原因。第三，与全球主要资本市场相比，a股市场更加独立。据估计，过去十年a股与美股的相关系数仅为0.6，有些年份甚至呈负相关。也就是说，增加一项a股资产相当于增加一项相关性较低的资产，这将大大提高投资组合的夏普价值，即风险收益率。

此外，英达证券首席经济学家李大霄表示，央行针对3月16日的RRR降息，释放5500亿长期资金支持实体经济，有效增加了银行支持实体经济的稳定资金来源，对于减轻疫情影响、支持小微企业和民营企业、稳定经济增长发挥重要作用、对股市稳定产生重大积极影响具有重要意义。这对稳定资本市场的财产性收入预期有积极作用，这是一项非常及时和重大的利好政策，也是一场及时雨。与美联储、英格兰银行和欧洲央行的协同行动也对稳定全球股市产生了积极影响。

RRR降息将如何影响房地产市场？易居研究院智库中心研究主任严跃进认为，RRR之前的所有降息举措实际上都不同程度地影响了房地产市场，而目前RRR的降息举措释放了更宽松的流动性，使商业银行的贷款额度更加充足。结合之前的lpr(贷款市场报价利率)改革，应该说贷款市场的资本定额和利率都处于非常好的状态，这对房地产等支持也有积极的影响。首先，商业银行贷款额的增加客观上使得降低首付的动机更大。由于房地产信贷资产是相对优质的资产，从银行套期保值不良资产的角度来看，它将客观上加强抵押贷款的发放，特别是通过减少首付来促进更多抵押贷款业务的形成。第二，贷款利率将进一步下调，这将为商业银行提供更多的资金和流动性。因此，客观上，也有可能积极降低贷款利率，或在不久的将来增加购房的折扣和优惠措施。第三，对抵押贷款市场的检查将继续进行，各地对住房和非投机的控制仍在继续。在房地产贷款的后续业务操作中，防止资金非法进入房地产也至关重要。例如，首付贷款可能准备在不久的将来转移。在后续工作中，我们应防范这种非法放贷行为，进一步将抵押贷款资源引入合理的住房消费需求。第四，每次货币政策调整，房屋销售市场都很容易被挑动，所以我们要警惕近期的价格投机，特别是防止随意涨价，从而进一步促进房地产市场的稳定健康发展。

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货币政策的未来是什么？

随着疫情对世界各国的影响越来越严重，几个主要经济体的央行联合降息以“救市”，中国未来的货币政策走向成为市场关注的焦点。

3月13日，央行指出，央行实施了更加灵活、适度的稳健货币政策，将支持实体经济复苏和发展放在更加突出的位置，不搞洪水，兼顾内外平衡，保持合理充裕的流动性，保持货币信贷和社会融资的增长与经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革创造合适的货币金融环境。

文彬认为，在RRR降息后，资金的放松将有助于降低银行的资本成本。预计3月20日贷款市场报价利率将进一步下降，从而压低企业融资成本。此外，目前银行仍面临巨大的债务成本压力，适时适度下调存款基准利率将是下一阶段货币政策的选择。

中信证券(CITIC Securities)固定收益首席分析师明明认为，除了下调存款准备金率之外，考虑到需要对冲疫情以及中国和空之间的利差，现在是降息的时候了。中期贷款机制(mlf)将于3月16日降息，预计将下调5个基点至10个基点，以引导lpr在3月20日继续下调，释放出更加“灵活和适度”的货币政策信号，并进一步努力降低实体融资成本。

来源：环球邮报中文网