从“中国神车”到“中国神券” 券商合并真正考验市场化竞争力

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每一个记者李娜每一次编辑谢欣

2020年4月14日之后，上周末中信证券与中信建设投资合并的传言又引发了一场风暴。

这只是一个广为流传的版本，情节更丰富，似乎更真实:中信证券的母公司中信集团将是从中央汇金投资有限公司购买中信建设投资股权的主要买家..两家证券公司的合并将创造一个规模达820亿美元的投资银行巨头。对此，中信证券和中信建设投资也再次迅速做出回应。7月5日，两家经纪公司再次否认了合并传闻。

然而，投资者显然不这么认为，他们也伤透了心:合并后他们应该有什么名字；继中国神车和中国神船之后，中国神券上路了。但更多投资者回忆起中国神车合并的三部曲，哀叹历史总是惊人地相似。六年前，2014年8月，南北车即将合并的猜测浮出水面，这也被定义为捕捉阴影。第二天，两家公司都发布公告予以澄清。然而，仅仅三个月后，中国南车和中国北车于当年12月30日晚正式宣布，它们将以南车股份交换的形式合并，以吸收中国北车，中国CRRC公司正式诞生。事实上，支持南车和北车合并的逻辑不仅仅是企业层面的思考，更重要的是走出去，参与国际竞争力的建设。

目前，国内有130多家证券公司严重同质化，特色证券公司刚刚出现迹象。从2020年4月1日起，中国证监会将取消对证券公司境外持股比例的限制，这意味着境外券商的持股比例可以达到100%，这也意味着中国金融业正在加速对外开放。用证券交易商的话来说，与外国投资银行相比，中国有130多家证券交易商，无法与美国的摩根大通相提并论。从单个公司来看，高盛2019年的收入为355亿美元，净利润为84.66亿美元，而国内券商中信证券2019年的收入为431亿元，净利润为121亿元。在7月份仅有的三个交易日里，中信证券和中国证券在北行基金交易活跃的前10只股票中名列前10名。根据7月3日的最新收盘价，中信证券和中信建设投资成为市值最高的两家券商，总市值分别为3698.43亿元和3649.05亿元，总市值均超过7000亿元。以及高盛、摩根、野村等海外证券公司。，市值已经突破了万亿级。

2019年11月29日，中国证监会明确提出建立一家超级航母经纪公司。然而，超级航母经纪人的焦点不应该被视为狼的到来，而是如何更好地出海，提高自己参与国际竞争的能力。显然，仅仅依靠企业的内生力量是不现实的，必须扩大规模。众所周知，高盛在2000年至2007年间通过并购迅猛增长，其资产在大约10年间增长了6倍。武侠小说中鹤立鸡群的帮派建立，不是靠刺刀斗的价格战模式，而是靠威震江湖的铁杆武打骗子。许多经纪人都认为，经纪人未来竞争的关键在于团队内部的协调能力。对经纪公司而言，在中国竞争不仅仅是一亩三分地，还包括熟悉许多全球市场规则、创造和管理产品的能力、在全球范围内促进和控制交易的能力，以及控制一系列复杂产品结构(如衍生品)的风险控制能力。与银行、保险和经纪行业的龙头企业规模相比，经纪行业无疑是最弱的，而创建超级航母经纪公司则有些捉襟见肘。

中国以前有一个CRRC的模板，然后是超级航母经纪人的需求。中信证券和中国证券有着深厚的历史渊源。他们在企业文化和机制上相似，这使得他们合并的传言看起来更可信。市场上有不同的声音，有真有假，两个有相当渊源的公司合并的可能性极小，理由似乎也很充分。业务协同性不强，各股东利益难以平衡。两家公司都是a股+h股模式，在实施过程中存在巨大的监管障碍。

但是，如果我们看一下金融开放的大格局，考虑到监管当局建造一艘超级航母的内在需要，中信证券(在小麦店被称为高盛)和中信建投(在朝阳门被称为巴克莱)之间的故事还没有继续，所以我们可以移到一个小板凳上，等待下一次分解！无论是中央企业经纪人之间的内部整合，还是各种M&A形式，比如大鱼吃小鱼的食物链生存法则，可以肯定的是，合并和扩大是打造超级航母经纪人的唯一途径。

回顾过去，证券公司的并购之路并不平坦，并购后也不例外。中国神车和中国神川的诞生都是科技制造业，而券商属于金融服务业，核心资产是人，所以管理人显然更难。郎朗培的重组仅仅针对资本市场的快速投机，但机构间的合并能否产生1+1大于2的协同效应，将考验经纪公司的管理和治理能力，融合各方的文化认同，考验舵手的战略发展规划眼光和真正的市场化竞争力。

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来源：环球邮报中文网