清和泉资本：A股市场成长风格难扭转

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证券时报记者沈宁

近年来，随着以金融地产为代表的周期性股票的大幅上涨，a股市场在指数快速上涨的同时，呈现出板块轮换的特征。市场越来越呼吁全面牛市，而传统周期性价值股能否接过上升的接力棒，是投资者的热门话题。

对此，《证券时报》记者采访了清河泉资本。据该公司称，尽管存在周期性趋同的可能性，但要真正扭转a股增长的特征是很困难的。第三季度宏观环境相对良好，流动性环境和企业利润恢复相对稳定。

“目前，市场分化已经非常极端，这表现在两个方面:一是高价值成长型产业的表现继续光明，二是低价值传统产业的表现继续低迷。市场上有很多关于风格转换的讨论。我们认为，目前以增长为导向的特征很难逆转，但有一定的阶段性趋同。”清河泉资本指出。

很难真正改变市场风格，这是由中长期宏观经济和监管政策决定的。具体来说，有以下原因:

1.目前，低增长、低利率、低通胀的全球中期格局已经形成。在流动性过剩和经济复苏乏力的象限下，科技产业的长期增长、医疗服务的稳定增长和强制性消费评估享受一定的溢价。以美国股市为例。自2008年金融危机以来，在上述背景下，美国股市的增长方式一直延续至今。信息服务、医疗服务和强制消费的市场价值目前占40%以上，接近历史上限。

二、当前国内经济结构趋势和产业政策调整有利于科技和消费服务业的增长。中国经济长期面临两大趋势。首先，中国需要依靠巨大的消费市场和需求，挖掘消费潜力，稳定经济。第二，中国需要依靠完整的产业链、人才储备和R&D投资来发展科技创新，进而完成经济增长方式的转变。目前，政策思路也与之相匹配，这可以从“禁止炒房”、“两新一重”、“减税减费”、“放水养鱼”、“科技攻关”、“自主控制”、“要素改革”、“资本市场改革”等一系列政策中看出。

在谈到近期市场风格趋同的原因时，清河泉资本表示，成长型和传统型行业之间的差异现在已接近极值，这反映在相对估值和机构头寸上。相对盈利能力也在趋同，主要表现在下半年经济有望恢复正常，第三季度生产者价格指数将出现上升趋势，疫情防控效果和疫苗研发进度也将产生一定的催化作用。此外，货币政策的边际紧缩主要表现在收益率曲线的陡峭和流动性过剩阀门的缩小。

“历史上曾多次出现风格趋同，这通常表现在两个方面。一是温和收敛，类似于19年来第四季度的市场，前提是经济预期疲软且稳定，表现为ppi拐点加快，企业即将进入补货周期。另一个是全面趋同，这类似于14年来第四季度的市场，前提是风险偏好继续增加，这反映在居民资产配置向股市的急剧转移上。站在现在，结合下半年的经济预期和风险偏好趋势，如果市场收敛，我们预计概率将偏向第一种方式。”清河泉首府说。

来源：环球邮报中文网