8年烧了30亿元 康方生物连亏三年后赴港上市

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中信经纬客户4月9日(高)近日，临床生物制药公司康方生物技术有限公司宣布，已于4月6日通过香港证券交易所的听证会，并计划募集3亿至4亿美元，这意味着香港股市将迎来生物医药行业的又一新成员。

事实上，这是康方生物的“第二宫”。就在四个月前，康方生物刚刚提交的招股说明书因数据准备不足而被退回。随着全球疫情的爆发，连续三年亏损的康方生物仍顺利通过听证会。这家仅在八年前成立的创新制药公司有什么价值？。

赌双抗市场的蓝色海洋

根据4月6日的公告，康方生物科技已通过香港证券交易所上市听证会。预计该公司将在4月份尽快发行股票，并计划筹资约2亿至3亿美元。摩根大通和摩根士丹利是康方生物技术的联合赞助商。

康方生物表示，此次ipo筹集的资金约75%将用于产品研发和商业化，15%将用于广州和中山的生产和R&D设施开发，其中大部分将用于购买新机器、仪器和设备以及扩大生产设施，其余10%将用于一般企业和营运资金。

据公开信息，康方生物科技成立于2012年。这是一家临床生物制药公司，专注于满足癌症、免疫和其他治疗领域的全球杰出医疗需求。主要经营主体是中山康方生物医药有限公司..主要专注于肿瘤学、免疫学和其他治疗领域。目前，集团正在开发创新抗体药物，涉及20多个药物开发项目，其中12种抗体处于临床阶段。

其中，肿瘤学是公司关注的治疗领域之一，临床开发后期的产品包括pd-1/ctla-4双特异性抗体、pd-1抗体和pd-1/vegf双特异性抗体。

据数据显示，自2018年下半年以来，双特异性抗体(bis-specific antigenous)的热潮席卷全球，这也刺激了国内资本对“bis-specific antigenous”的追求，多家bis-specific antigenous公司宣布完成新一轮融资。此外，罗氏、辉瑞、安进、赛诺菲和葛兰素史克等跨国制药巨头已投入大量资源开发双特异性抗体，尤其是基于已获批准的免疫检测点的双特异性抗体。

早在2014年6月，市场观察研究所发布的一份报告预测，到2023年，双特异性抗体市场将达到44亿美元。截至2019年年中，全球已有20多个双特异性抗体开发和生产的商业技术平台，中国正在研究的7种pd-(l)1双特异性药物已进入临床试验阶段，但只有康方生物的ak104和康宁杰瑞的kn046进入二期临床阶段。由此可见，康方生物的双抗体市场是一片蓝色的海洋。

三年亏损4亿元还没有实现盈利

值得注意的是，到目前为止，康方生物还没有上市任何R&D产品，因此没有产品销售的销售收入。

从财务上讲，根据招股说明书，该公司已经连续三年亏损。2017年至2019年前三季度，亏损分别为993.2万元、1.54亿元和1.45亿元(人民币，下同)。2019年全年亏损扩大到3.46亿元，收入逐年增加到7087.9万元。2018年同期，收入282.6万元。在过去的三年里，公司累计亏损近4亿元。

关于疫情，该公司透露，疫情的爆发不会严重干扰公司的运营。该公司的总部和主要供应商并非来自湖北省，其海外业务也没有受到疫情的整体影响。目前，公司的R&D团队已经恢复工作。

从公司目前的R&D费用和现金流量来看，2018年和2019年前三季度，康方生物在R&D的投资分别为1.61亿元和2.06亿元，分别占总成本的87.4%和85.1%。R&D投资的增加源于药物临床试验的发展。

截至2019年，公司的研发支出达到3.08亿元，截至2020年2月29日，公司的现金及现金等价物为8.67亿元，可以支持公司未来两年左右在R&D的投资。

根据康方生物公司的说法，大部分融资目的是为了研发针对药物ak104的单克隆抗体。在单克隆抗体靶向药物领域，据不完全统计，默克旗下的单克隆抗体靶向药物科楚达于2018年7月获准在中国上市；君实生物科技、信达生物、恒瑞医药和百济神州的单克隆抗体靶向药物也分别于2018年和2019年上市。在这种情况下，ak105明显落后于竞争对手。

与此同时，信达生物的子公司大宝树甚至进入了全国医疗保险，单个产品的价格从7838元/100毫克下降到2843元/件。尚未上市的Ak105也将面临价格压力，未来能否在单克隆抗体靶向药物领域赢得市场份额还有待市场检验。

资本支持在8年内燃烧30亿元

虽然康方生物还没有盈利，但康方生物一直受到资本的青睐。自成立以来，康方生物已获得除安琪伦以外的四轮融资。

天涯潮信息显示，2012年，康方生物完成了第一轮天使融资，投资者是上海建新资本；2015年，深圳创投和上海建新资本完成了1.3亿元人民币的首轮融资。2019年11月，在提交上市招股说明书的前一个月，该公司刚刚完成了近1.5亿美元的D轮融资。在投资者中，正兴谷创新资本和中国生物制药投资领先，深圳风险投资、清池资本、国鑫东吴海外基金和aihc紧随其后。提交招股说明书前，康方生物累计融资近16亿元。

此外，2015年，该公司授权给世界领先制药公司默克kgaa的ctla-4抗体(ak107)获得了2亿美元(约合14亿元人民币)的绝对价格，康方生物在8年内共获得约30亿元的“输血”资金。

值得一提的是，从2015年A轮融资后估值3.3亿元人民币到2019年11月D轮融资，估值上升至8.36亿美元，增长17.7倍。

海通证券医药首席分析师于文新向中信经纬客户表示，双抗体是一个很好的发展方向，可以弥补单克隆抗体的很多缺陷，但现在很多产品还处于临床阶段，所以二级市场股价飙升的并不多，但不能排除一级市场高估市值的可能。

“对于普通投资者来说，投资创新药物的门槛仍然相对较高。对于尚未上市的公司来说，解释临床结果和竞争产品是一件复杂的事情。因此，建议选择投资风险相对较高的公司。专业投资者做出判断。”于文馨表示，中国创新型医药产业已经初具规模。从政策、基础设施、R&D资源、R&D成就和产品市场表现来看，创新医药产业的投资价值越来越明显，未来十年将继续发展。(中信经纬应用)

(本文意见仅供参考，不构成投资建议。投资是有风险的，所以你进入市场时应该谨慎。(

来源：环球邮报中文网