杨德龙：央行定向降准支持中小微企业 利于我国经济复苏股市回暖

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正文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

4月3日，为支持实体经济发展，促进加大对中小企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定将农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率下调1个百分点，并于4月15日和5月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

4月15日和5月15日将分两次实施RRR目标下调，以防止因一次释放过多而导致流动性淤塞，并确保被下调评级的中小银行获得的所有资金将以较低的利率投资于中小企业。RRR降息后，4000多家中小存款金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率。)下降到了6%。从我国和发展中国家的历史情况来看，6%的存款准备金率相对较低。

同时，中国人民银行决定从4月7日起，将中央银行金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。超额准备金是指存款金融机构在支付法定准备金后自愿存入中央银行的资金，由银行独立控制，可随时用于清算和提取现金。中国人民银行对超额准备金支付利息，其利率为超额准备金利率，自2008年从0.99%下调至0.72%后未进行调整。这一次，央行将超额准备金率从0.72%下调至0.35%，可以促进银行提高资金使用效率，更好地服务实体经济，特别是中小企业。

一季度，我国采取了严格的防疫措施，牺牲短期经济增长换取长期稳定。现在，中国每天确诊的人数很少，这说明疫情防控是不可逆转的，在控制之中。随着企业复工率的提高，中国经济出现了快速复苏。根据3月份发布的最新pmi数据，中国矿业集团的pmi已迅速上升至52%，比2月份高出16个百分点。这表明，随着工厂复工和商场开业，制造业已逐步复苏，但尚未达到正常增长状态。第一季度，消费服务业受疫情影响最大，而第二季度，出口贸易企业受到很大影响，因为在海外疫情日益严重的情况下，许多出口企业的订单被取消或减少，导致一些出口贸易企业无订单可做。

对于这些在疫情中遇到很大困难的中小企业，非常有必要加大金融和信贷支持力度，防止一些中小企业倒闭引发失业潮。这一次，央行两次下调存款准备金率1个百分点，同时下调超额存款准备金率利息，这有利于促进中小银行向中小企业放贷，缓解企业资金短缺，挽救许多可能破产的企业，非常及时和重要。

面对今年的疫情，我们不应该追求高增长的目标，而应该帮助这个在疫情中遇到困难的企业和可能引发的失业潮，帮助企业和个人渡过难关。当疫情完全结束时，预计经济会逐渐复苏。中国在产业链上相对完整，在中国拥有世界上最大的消费市场，所以我们在这种经济增长的弹性方面优于世界上大多数国家，所以我们仍然可以保持正的经济增长，不像一些海外国家，它们在流行期间经历了gdp的急剧负增长。这是我们的优势。经济稳定为股市的长期趋势提供了良好的支撑。现在a股市场的估值已经处于历史最低点，上证50的市盈率只有9倍，这是不可避免的

此前，我提出全球金融市场的大灾难应该经历三个阶段，即三段论，这一点得到了市场的广泛认可。现在，可以肯定的是，第一阶段，即流动性枯竭阶段已经结束，美国股市最黑暗的阶段已经过去，全球资本市场也结束了此前的连续暴跌。在流动性枯竭阶段，几乎所有资产都被抛售，包括股票、债务、黄金和大宗商品。在这一阶段，风险厌恶基本上是第一位的，投资者正争先恐后地筹集美元和现金。第二阶段是分化阶段，美联储联合推出大规模经济刺激计划，以放水救市，全球资产开始反弹分化。此时，酝酿全球金融危机的风险已经大大降低。

当然，如果a股市场真的想走强，需要等到海外疫情出现拐点，美国和日本确诊病例数呈下降趋势，即进入第三阶段，市场真的有机会大幅反弹。短期而言，市场形势主要是结构性的。建议投资者可以从三大方向寻找机会:消费、经纪和科技，尤其是一些在第一季度受疫情影响较大的消费行业，目前正在逐步恢复，白马股也迎来了新一轮的消费机会。建议投资者积极布局。

来源：环球邮报中文网