MSCI：根据疫情形势分析 美股短期或进一步下跌11％

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摩根士丹利资本国际公司(msci)在官方网站上发表了一篇关于COVID-19肺炎情况的文章，称冠状病毒的全球传播已经影响了全球增长。我们做了一个假设性分析，假设短期增长率下降了2个百分点，风险溢价上升了2个百分点。我们的模型显示，在这种情况下，美国股市在短期内仍有/0/的进一步下跌:从2月19日到3月3日，美国股市下跌了11%，但可能会进一步下跌11%，而假设的全球多重回报率为60/40，资产组合可能会损失7%。

以下是全文:

冠状病毒的全球传播影响了全球的增长。我们做了一个假设性分析，假设短期增长率下降了2个百分点，风险溢价上升了2个百分点。

我们的模型显示，在这种情况下，短期内仍会有进一步的下跌:从2月19日到3月3日，美国股市已经下跌了11%，但可能还会进一步下跌11%，而假设的全球多重回报率为60/40，资产组合可能会损失7%。

从长期来看，如果疫情影响趋势增长，经济下滑，市场调整反弹可能放缓，市场将感受到持久的影响。

Covid-19是一种新型冠状病毒，已经以高昂的人类代价传播到几十个国家，许多股票市场最近遭受了自2008年以来最严重的短期损失。但市场还能下跌多少？答案可能取决于市场参与者的增长预期和风险规避程度。

我们使用一个新的宏观经济模型来估计严重但合理的短期下行情景的市场影响。3月底，我们基于模型的宏观经济分析显示，美国股市可能会再下跌11%。与此同时，我们的压力测试分析显示，多样化的60/40投资组合可能损失约7%:在这种情况下，全球股市可能损失略高于10%，而美国国债可能损失2%，从而抵消了一些股票损失。

流行病如何影响宏观经济？

covid-19的全球传播已经影响了全球增长。全球供应链中断和消费减少将影响公司的短期收益。供求冲击可能导致gdp短期内严重下滑。目前还不清楚冠状病毒是否有持久的影响。例如，持续的危机可能导致全球供应链的持续变化，导致全球贸易和公司运营方式的部分逆转。

下图比较了仅短期冲击(深蓝色)和短期及长期冲击(黄色)的组合。短期情况只会导致产出下降一次，然后我们就会回到正常的增长机制，而长期情况会导致增长率持续下降。后者可能会对股票市场的未来表现产生重大影响。

受不同冲击的影响，宏观经济结果可能会有所不同

根据摩根士丹利资本国际的宏观经济模型，短期增长冲击的相对宏观经济影响(蓝色)以及短期和长期增长冲击的组合(黄色)。资料来源:msci。

然而，金融市场有进一步的驱动力。随着未来增长的不确定性增加，投资者可能会转向规避风险，并要求更高的溢价来弥补他们所承受的额外风险。如果他们这样做，他们将更积极地贴现未来收益，降低公司估值，从而影响市场价格。

对市场的影响

在短期空房间里有多少损失？在我们的情景中，我们假设短期增长下降2个百分点，而股票风险溢价上升2个百分点，以应对长期增长的不确定性。根据这些假设，我们的模型显示，与没有增长和风险溢价影响的基准情景相比，美国股市短期内可能下跌22%。

为了了解对全球多资产投资组合的潜在短期影响，我们使用摩根士丹利资本国际的预测压力测试框架创建压力测试，将我们的主要假设扩展到影响投资组合回报的所有其他风险因素。我们假设，与基线情景相比，美国股市短期内可能下跌22%。我们还假设10年期美国国债的收益率可能下降90个基点；美国投资级信用利差可能扩大60个基点。高收益信贷的利差可能会增加200个基点。

相对于基线情景，假设的60/40股票/债券组合的潜在影响

美国国债和高收益债券以markit iboxx指数为代表。股票市场由摩根士丹利资本国际acwi指数代表，美国投资级公司债券由摩根士丹利资本国际美元投资级公司债券指数代表。根据2020年2月19日的市场数据。资料来源:国际卫生服务社markit，msci。

在这种情况下，我们的压力测试显示，与基准情况相比，60/40模型投资组合可能损失约12%，全球股票损失可能略低于20%，而美国国债可能损失6%，从而抵消了部分股权损失。随着信用利差的扩大，公司投资级债券和高收益债券可能遭受市值损失，但这些损失可能会被收益率的下降部分抵消。市场反映了一些变化。截至3月3日交易结束，在我们的案例中，假设的投资组合可能会下跌7%。

根据我们的分析，如果全球经济只遭受短期痛苦，一旦不确定性的冲击波消散，市场可能会反弹。然而，如果这种流行病导致长期增长，并且由此导致的企业收入下降很小，那么市场的影响可能会持续更长时间。我们的模型显示，到2030年，只有短期冲击才能将对美国股市的累积影响提高至-3%(从-22%)，但短期和长期冲击都可能反弹至-10%，如下图所示。

宏观经济模型对摩根士丹利资本国际美国指数累积影响的预测

与基线情景相比，在两种宏观经济情景下，股票市场的影响相对于基线情景而言，对增长或风险溢价没有影响。尽管直接影响主要由短期增长冲击和投资者情绪驱动，但长期冲击可能会产生更持久的影响。资料来源:msci。

随着冠状病毒在全球的传播，投资者正在评估其对经济及其投资组合的潜在影响。正如我们在压力测试中所显示的，美国股票和全球多元化投资组合仍然被空.下跌长期冲击可能会产生更严重的影响。

来源：环球邮报中文网