节后A股投资怎么准备？抓住折价幅度扩大机会，瑞银证券给出三套组合拳

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每一个记者李娜每一次编辑谢欣

新型冠状病毒的爆发使17年前的非典疫情重现。外部市场做出了回应，医药股也受到了基金的追捧。那么，假期过后a股市场会有什么反应呢？

因此，国家商报记者(以下简称nbd)采访了瑞银证券，了解他们对节后a股市场表现的看法，以及投资者应该提前做哪些准备？

Nbd:自2013年4月16日以来，上证综指在7个交易日内下跌了10%，随后在接下来的3个月里被横向整理。随着a股市场的开放，历史会重演吗？

瑞银证券:历史不会重演，但总是惊人地相似。更重要的是，中国已经从非典疫情中吸取了教训。鉴于此次疫情，政府的应对和防控工作比非典时期更加积极和透明，中国的公共卫生体系也比当年更有经验。鉴于新型冠状病毒疫情与2003年非典疫情的相似性，我们可以从以往的经验中推断此次疫情的影响。政府干预疫情的时间比以前提前，态度更加积极主动，防疫能力有了很大提高。因此，不确定这种流行病是否会像非典一样持续6个月以上。

鉴于目前的春节，投资者对疫情蔓延的担忧是合理的。然而，更重要的一点是，如果疫情导致消费和零售销售走弱，那么从理论上讲，政策放松可能会过重，我们仍在关注中国非金融行业的贷款利率走势。我们仍然看好2020年市场的四大主题:领先的投资组合、国有企业的股权激励、低lpr报价的受益者和创新领袖。

Nbd:在非典流行期间，最重要的是它对经济产生了一定的影响。你如何看待这种流行病对经济的影响？

瑞银证券(UBS Securities):2003年非典疫情影响了中国相关领域的经济，主要是通过影响旅游、交通、酒店、餐饮等相关行业。另一方面，房地产、固定资产投资和工业生产活动相对稳定。2003年第二季度，房地产销售同比增长34%，新建筑增长28%，投资增长33%，部分原因可能是非典期间政府宏观政策相对宽松。2003年，政府向受非典影响的相关行业提供了有针对性的财政支持，如免除旅游、交通、酒店和餐饮业的部分政府费用。货币和信贷政策更加宽松。m2同比增长率从2003年3月的18.5%上升到5月份的20%以上，8月份进一步上升到21.7%。

然而，春节期间的大量人流无疑将对疫情防控工作构成巨大挑战，疫情将更加复杂。如果疫情的蔓延在短期内得不到显著遏制，我们认为零售、旅游、酒店、餐饮、交通等行业都将受到重大影响，尤其是在第一季度至第二季度。这也意味着我们目前对第一季度和第二季度经济增长反弹的预测面临一定的下行压力。政府可能会加大政策宽松力度，以应对疫情带来的下行压力，尤其是直接受疫情影响的相关行业，以支撑这些行业稍后(可能在2020年下半年)的反弹。我们预计央行今年将RRR再下调50个基点，mlf利率下调10~15个基点，以保持银行间流动性宽松，引导市场利率下调。

Nbd:假期过后，投资者应该为a股市场做什么准备？如何防范系统性风险？

瑞银证券:我们建议投资者应该考虑对他们的投资组合采取三种行动。首先，限制最脆弱行业的风险敞口，如旅游相关行业。第二，建立防御性敞口，如高质量股票和高股息股票。最后，投资者可以利用最近的价格下跌逢低买入，建立长期投资头寸。

Nbd:从短期风险规避的角度来看，应该怎么做？

瑞银证券(UBS Securities):具体来说，短期内要避开亚洲更脆弱的企业。我们认为，近期收益可能大幅下降、估值得不到支持的企业，应该在短期内成为表现不佳的大市场。这包括航空公司、赌场、酒店、其他旅游相关行业和一些消费者相关行业。

在投资方面，你可以选择在线消费相关股票。由于对冠状病毒的恐惧，人们试图减少旅行，选择呆在家里。因此，我们认为与网上消费相关的企业(如游戏、电子商务和外卖食品等。)将表现得相对较好。此外，建议购买高股息股票。在当前环境下，现金流量大、股息收益率高的股票应该经常处于防御状态，为高周期性风险投资者提供良好的多元化回报。自2020年初以来，债券收益率的大幅下降也增加了高股息股票的吸引力。利用率的波动加剧。卖出看跌期权的策略可以控制波动性上升的环境，并为股票带来防御性敞口。寻求降低下行风险的投资者也可以考虑结构性计划，这不仅能提高回报，还能提供一定的资本保护。

Nbd:从建立长期投资组合的角度来看，需要抓住哪些机会？

瑞银证券:从长期来看，亚洲(不包括日本)股票的估值已经低于历史平均水平。如果我们的基准预测——疫情只会产生短期影响——成真，那么这种下跌将是逢低买入的机会，它将以较低的价格在全球利润增长最快的地区进行分配。目前，该地区与全球市场相比有35%的实质性折扣。a股开盘后，折扣幅度可能进一步扩大，历史平均水平为23%。

尽管最近的疫情影响了市场，但在战术性资产配置中，我们仍然偏好新兴市场股票。我们预计，与发达市场相比，新兴市场的增长优势将会扩大；第二，新兴市场的估值低于发达市场；第三，在未来十年的转型中，新兴市场预计将受益于许多重要的长期趋势。

最后，这是新兴产业投资的主题。最近的市场动荡给投资者带来了一个展示新兴行业投资主题的机会，比如医疗保健。也就是说，在当前的危机之后，全球人口老龄化、医疗技术的发展和基因疗法的迅速发展为寻求长期增长的投资者带来了长期投资机会。此外，面对疫情造成的短期不确定性，我们预计医疗保健行业将相对具有弹性。

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来源：环球邮报中文网