央妈四天“猛放”11000亿驰援 这个春节不差钱

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春节前的五个工作日，“杨妈”分秒必争地分发红包，再次释放流动性。

今天是周日，但是一个工作日，中国人民银行发起了2000亿人民币的反向回购操作。迄今为止，自上周三以来，央行已连续四个工作日向市场放水，总净投资为1.1万亿元。

分析师估计，1月份资金缺口超过3万亿元人民币，央行未来可能会继续注入流动性。然而，随着资金短缺逐渐放缓，后续投资可能会萎缩。

央行4日累计“放水”1.1万亿元

本周，中国央行连续四次公开市场操作，共投入11，000亿元人民币的流动性，创下过去三年的周新高。

1月19日上午，中国人民银行宣布，2020年1月19日，中国人民银行通过利率竞价的方式启动了2000亿元人民币的反向回购操作，以对冲现金交割高峰的影响，保持春节前银行系统合理充裕的流动性。期限为14天，利率为2.65%。

由于今天没有到期的反向回购，央行的反向回购操作实现了2000亿元的净投资。在之前的三个工作日里，央行已经净投资7000亿元。迄今为止，央行本周的净投资总额为1.100万亿元。

具体来说，1月15日上午，中国人民银行宣布，央行今天启动了3000亿元中期贷款操作和1000亿元14天反向回购操作，1年期中期贷款和14天反向回购的利率分别为3.25%和2.65%，与上次相同。当日，mlf和反向回购均未到期，实现净投资4000亿元。此前，反向回购操作连续15个交易日没有进行。

随后，1月16日，中国人民银行通过利率竞价的方式，推出了为期14天的3000亿元人民币反向回购操作，实现净投资3000亿元人民币。1月17日上午，央行再次通过利率竞价的方式推出了2000亿元人民币的反向回购操作。

至于公开市场操作的原因，央行表示，这是为了“对冲税收高峰期、现金交割等因素的影响，并在春节前维持银行体系合理充裕的流动性。”

春节前流动性面临压力

今年1月6日RRR降息后，中国释放了逾8000亿元长期资金，银行体系的流动性继续处于相对宽松的状态。公开数据还显示，RRR降息后，市场流动性仍保持在相对充裕的水平。

截至1月10日，自1月以来，dr007的平均值已降至2.09%，明显低于央行设定的2.5%的7天反向回购利率。因此，央行在一段时间内没有增加资本投资。

然而，近年来，随着春节的临近，居民和企业的现金需求大幅增加，由于各种因素，春节期间的流动性缺口相对较大。

首先，春节临近，现金需求飙升。今年春节比往年早，1月份居民现金需求增加。分析师普遍预计，1月份的提现规模将在1.5万亿元左右；

二是年初是企业纳税的高峰期，越接近1月中下旬，流动性的影响越明显。业内人士估计，高峰纳税期将带来大量资金回流，业内人士估计在6000亿元至9000亿元之间；

第三，地方债券发行的优势更加明显。今年1月，地方债券发行规模将达到7850.64亿元，比去年同期增长近一倍。其中，特种债券发行规模达到7159.21亿元，占提前批准新增额度的71%。也就是说，今年的“预批”专项债务完成进度达到71%，与去年1月份相比有明显提高；

第四，货币政策工具到期的影响。银行间存单在春节前集中到期。风统计显示，今年1月份同业存单还款金额为8862亿元，集中在下半年；

正是由于集中纳税、集中发行地方债券等因素影响了1月份银行间市场的流动性，资金缺口在春节前客观存在。央行通过反向回购、mlf、tmlf等具体手段，及时对投资流动性进行预调整和微调，以保持春节前货币市场平稳运行。

资金情况仍然紧张

在央行的持续援助下，市场流动性紧张状况有所缓解。

从资金角度看，上海银行间同业拆放利率(shibor)显示，截至1月16日上午11:00，隔夜利率和7天期利率分别为2.609%和2.663%，分别比上个交易日下降4.5和5.4个基点；一个月期利率和三个月期利率分别比上一个交易日提高0.1和0.3个基点；一年期利率为3.007%，较前一交易日下降0.5个基点。

1月17日，在连续三次公开市场操作后，shibor隔夜下跌8.7个基点，至2.522%；7天市净率下降了2.3个基点，至2.64%；14天市净率下降了2.6个基点，至2.943%。

根据质押式回购市场，短期流动性指标dr007也有所下降。根据东方财富选择的数据，1月15日和1月16日的加权平均利率分别为2.7867%和2.6907%。1月17日15: 15，全国银行间同业拆借中心数据显示，dr007加权平均利率为2.6354%。

然而，目前的资金状况仍然紧张。

根据中信证券明明的粗略估计，1月份的总流动性缺口约为3.2万亿元。截至1月19日，约8000亿元是从RRR 1月初削减+8000亿元的反向回购中释放出来的+14d+3000亿元的MLF =1.9万亿元，还有1.3万亿元的资金缺口。

宏远期货预测，考虑春节因素，资金缺口的计算主要包括货币政策工具的到期日、财政收支因素、发行专项债券、春节期间资金的提取等。2020年1月，四大因素造成的资金缺口约为38575亿元，其中货币政策工具缺口为8575亿元，提取现金缺口为16000亿元，专项债务缺口为7000亿元，财政收支缺口约为7000亿元。

央行可能会继续减少流动性的实施

目前，tmlf是否是续集已经引起了市场的广泛关注。从后续资金来看，1月23日，即春节假期前和lpr报价日后三天，一笔2575亿元人民币的定向中期贷款(tmlf)到期。

中信证券明确认为，在tmlf的利率优势下，各大银行仍有继续工作的动力，央行根据相关金融机构前一季度小微企业和民营企业的贷款增量和需求，确定2020年第一季度tmlf的经营金额，不排除tmlf在继续工作的基础上再追加一部分金额的可能性。

自2017年以来，普惠金融定向减赤政策已连续两年于1月25日(春节前)实施。但是，由于春节前没有纳税时间，所以春节前普惠金融有针对性下调的可能性较低，预计将在2月份登陆。

下周一，贷款市场报价(lpr)将迎来新一轮报价。根据CICC的研究报告，考虑到人民币可能升值和预期的外汇流入加速，进一步放松货币政策的必要性可能会比以前降低。预计人民币将强势升值，资本账户将进一步开放，经济增长将适度回升。在这种宏观背景下，反周期调整所需的货币政策放松将低于去年11月预测的“基准情况”。对2020年低脂血症的预测将从之前的35个基点降至15个基点。

显然，央行将继续在节前进行反向回购操作，以提供流动性支持。然而，随着资金短缺逐渐放缓，央行随后的公开市场操作可能会收缩。

来源：环球邮报中文网