中金公司：补库推动经济阶段回升，但地产+基建仍偏弱

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CICC指出，12月份固定投资增速好于预期，主要受制造业投资推动，制造业投资来源于制造业存量补充和企业中长期贷款推进的过程。基础设施建设的下降和房地产投资的下降与预期一致。

从房地产主线来看，从新建到竣工并不疲软，但在开发资金的约束下，平均投资强度减弱，导致房地产投资增速下降。一大批已完成的房地产项目被结转用于支持房地产投资，新开工建设保持稳定，土地收购在一个月内基本保持了个位数的增长速度。尽管银行抵押贷款很活跃，但根据草根调查，银行发展贷款+抵押贷款作为一个整体仍然存在总量/增量限制。预计房地产投资的增长中心将难以得到很大改善。房地产企业已经开始收缩策略，在土地收购方面将更加保守。项目结转后，房地产投资也将开始下降。我们强调的是，房地产数据波动较大，需要3月份的移动平均线:商品房销售继续在底部上升，土地单价增速处于历史低点。因此，土地收购和销售的增长率可能会继续上升，但在房地产新常态下，似乎动能不足。

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来源：环球邮报中文网