融创“找钱”方法论，百亿投资出手后配股回血

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孙宏斌，融创中国董事长

不管孙宏斌在土地收购上花了多少钱，他从来不认为自己是一个“挥金如土的人”。因为在花钱的同时，融创有自己的赚钱方式。

1月10日，融创宣布将以每股42.80港元的价格配售1.8692亿股股份，占融创现有已发行股本的约4.20%，并在配售扩大后占其已发行股本的约4.03%。每股42.80港元的价格比前一天低了8.25%。融创通过配售共可筹集约80亿港元，扣除相关成本和费用后的基金净额约为79.58亿港元。

这是今年房企“融资潮”出现以来最大的单笔融资。就在配股宣布的前两天，融创还宣布发行2025年到期的5.4亿美元6.5%优先票据。

配股公告后，融创股价不再下跌。1月10日，融创证券开盘走低，盘中最大跌幅超过5%，最终收盘下跌4.39%，至每股44.6港元。

房地产金融资深评论员黄立冲表示，很多时候，套现的主要原因是企业存在资本缺口，需要通过完善资本结构来解决。然而，配股可以立即收回现金，填补资本缺口，同时在一定程度上提高负债率。严格来说，这不是盈利的空，它对股价的负面影响有限。

2020年第一年，融创在公开土地市场的首笔交易金额将达到34亿元。1月3日，北京第一次土地拍卖开始。经过13轮竞标，融创以52000元/平方米的底价赢得了北京一处价格不限的宅基地。

如此巨额的投资是融创在过去一个月的正常状态，在广州、武汉、南京、青岛、北京等城市的地方拍卖会上都能看到融创。据时代财经不完全统计，自2019年12月以来，融创已在公开土地市场上收购了9块土地，耗资近200亿元。

制图/时代财经

此外，这只是融创投资的冰山一角，真正的“大订单”都反映在公开的土地市场之外。根据公开信息，融创去年12月进行了收购，并签署了两个项目。华侨城收购成都迪润房地产开发有限公司51%的股权，并分别签署宝安冰雪文化旅游综合体、融创大湾区总部项目和岳阳全球健康城项目合同。其中，仅宝安冰雪文化旅游区和融创大湾区总部一个项目的总投资就达到367亿元。

对于频繁的投资行为，孙宏斌曾告诉媒体，像融创这样规模超过5000亿元的房地产企业，每个月都要购买大量土地才能生存。自2017年收购万达旅游资产包后，孙宏斌发现除了住宅开发，还有很多领域可以给融创带来可观的收益，他开始努力为融创寻找新的增长点。

2019年可以被视为融创开辟新领域的一年。经过一轮大规模的收购操作，融创的业务板块迅速扩大，原有的四大业务板块增加到六大板块，以房地产为核心，以服务、文化、文化旅游、会展、医疗保健五个子业务板块为补充。

孙宏斌表示，未来融创将继续加大对文化旅游、文化、会展、医疗等新业务领域的投资。“我们的逻辑是一致的。三年前我说过，融创应该做教育，医疗和养老都是大市场。”可以预见，融创将在未来很长一段时间内保持更加积极的投资态度。

融创收购和土地收购的资金来源一直是外界关注的焦点。去年11月，融创斥资逾150亿元人民币收购环球世纪和时代环球51%的股权，孙宏斌再次被媒体质疑资金来源。他还利用新闻发布会的机会揭露了融创基金的长期“悬案”。

孙宏斌算过账了。自2017年以来，融创的“买买”只花了1000多亿元，但其销售额已达到1.3万亿元。这笔钱来自销售。

然而，销售不是融创获得资金的唯一渠道。自称不会算账的孙宏斌，其实打了一个很漂亮的算盘，通过配售花钱后，他已经打了不止一次了。

2016年，融创尚未进入前五名，当时的目标仅为800亿。然而，那一年是融创攻击这座城市的一年。在孙宏斌的带领下，融创不仅高价抢占了一批地块，还先后完成了对莱蒙国际资产包、柯荣置地和青岛贾凯的收购。

其首次现金配售出现在收购莱蒙国际资产包和柯荣智迪的42个项目之后。同年5月，融创以44亿元首次收购莱蒙国际旗下7个房地产项目，同年9月，以137.88亿元收购柯荣置地旗下41家目标公司的相关股权和债权。

紧接着，融创发行了第一批配股。2016年9月26日，融创宣布将以每股6.18港元的价格向其主要股东孙宏斌配售4.53亿股股票，较前一天的收盘价高出6.55%。配售后，该公司获得28亿港元。

2017年，融创和万达的438亿份大订单落地，这让人们认为融创的资金链面临压力，配股再次成为其解决资金问题的方式。2017年7月，融创在新股发行前以旧股形式配售2.2亿股，同年12月，在全面承销的基础上，以每股31.1港元的价格配售2.515亿股。两次配售后，融创兑现约118.24亿港元。

这是融创的第四次配股融资，也是继又一次金融“大出血”后的紧急减债措施。但除此之外，还有一种声音认为融创的配股在一定程度上是为了缓解财务压力，更重要的是为了增加净资产和减少负债。

根据一位投资者的分析，融创已经度过了野蛮的增长阶段，进入了稳定的利润释放阶段。未来三年，预计销售额将持续增长15%~20%，报告业绩将持续增长25%左右，利润率将保持稳定。然后观察新安排的轨道。这样的公司绝对应该进入恒生指数，被视为蓝筹公司。

“融创与蓝筹公司目前最大的区别在于负债率，这是其前几年超高速发展带来的后遗症，配股正是弥补这一缺陷的最快方式。随着公司净资产的增加，净负债率的下降，业绩的稳步释放，前几年激进发展的标签将逐渐消失，随之而来的是估值的上升。”

来源：环球邮报中文网