违约处置规定密集出台 完善债市风险防范及化解机制

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为加快完善债券违约处理机制，促进企业信用债券市场健康发展，2019年12月27日，同业市场交易商协会发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指引》(以下简称《处置指引》)。 《银行间债券市场非金融企业债务融资工具受托管理人业务指引(试行)》及其配套文件(以下简称《受托人指引》)、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规则(修订草案)》(以下简称《持有人会议规则》)重点关注银行间市场非金融债务融资工具违约处置问题及机制。 明确市场各方的责任和权力，完善受托人和债券持有人会议制度，为市场化处置提供操作指引。 上述三个文件作为中国人民银行等三部委发布的《关于处置违约企业信用债券的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)的配套安排，旨在保护投资者的合法权益，通过多种处置方式防范和化解债务风险，提高违约债务的回收率，对保护投资者的合法权益，促进债券市场的市场化和法制化具有重要意义。

债券违约的官方定义是明确的，这为判断违约提供了依据。根据《处置指南》的定义，“违约”是指发行人未按约定足额支付债务融资工具的本金或利息，债务融资工具提前到期，发行人因法定或约定的破产等原因未能按期足额支付本金和利息的情形。如果债务融资工具的发行文件或发行人与持有人之间达成的其他协议规定了支付时间的宽限期，上述应付本金和利息的日期以宽限期届满日期为准。这一定义大致符合市场的主流判断，但对于债权人减少部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股等没有明确的解释。

明确所有市场参与者的相关责任，提高违约处置效率。《处置指南》明确了市场各方的责任，包括发行人、受托人、主承销商、评级机构、会计师事务所、律师事务所和信用增级机构，有利于提高违约处置的效率。《处置指南》要求“信用评级机构跟踪评估对象信用状况的变化，及时跟踪评级，充分揭示信用风险”。在独立、客观、公正的前提下，评级机构应进一步提高评级质量，实时跟踪评估对象信用风险的变化，并通过评级行为向投资者提供信用风险提示，为防范和化解违约提供缓冲。

丰富违约前保护措施和违约后处置方法，保护投资者合法权益。《处置指南》明确指出，首先，在违约前保护措施方面，发行人可以与持有人协商增加信用增级措施、实现承诺条款、实现约束条款、控制权变更条款、债务偿还担保承诺以及其他投资者。通过保护措施保护权利人的权益；二是在违约后的处置方式上，发行人可以通过资产处置、催收账款、引入战略投资者、资产重组和债务重组等方式进行处置。重组计划包括调整还款条件、债券互换和以其他方式履行偿债义务。同时，发行人不得通过转移资产、隐匿财产、编造债务、增加对外担保和增加投资等方式逃避债务。上述规定进一步明确了违约前的保护措施和违约后的处置方法，在一定程度上限制了发行人变相逃废债务的行为，有利于维护投资者的合法权益。

违约处置信息的透明度有所提高。《处置指南》要求，首先，发行人应按照相关规则和协议，真实、准确、完整、及时、公平地披露信息；债务融资工具发生违约和风险时，发行人应制定和完善违约和风险处置应急预案，包括信息披露等工作安排；违约发行人与持有人自愿协商制定重组方案的，应当及时向其他现有债务融资工具的投资者披露相关信息和后续进展；进入破产程序后，发行人和破产管理人在制定破产相关方案时应充分考虑债务融资工具的特点和持有人的需求，并按照相关规定持续披露破产程序的进展情况。二、主承销商(原则上)作为持有人会议的召集人，应就重要事项征求和收集债务融资工具持有人的意见，积极履行披露持有人会议决议的义务，并监督发行人披露信息等。三、受托人参与债务重组、申请财产查封、提起诉讼或仲裁或代表持有人参与破产程序的，应至少每月披露一次受托人履行职责的情况。明确市场参与者的信息披露责任进一步提高了违约债券处置的透明度。

完善债券持有人会议制度和受托人制度。《债券持有人会议规则》鼓励在债券发行文件中规定债券持有人会议的权限范围、召集、召开、延期程序、有效条件和决议的决策程序以及决议的有效范围。债券持有人会议可以在现场或场外举行，以鼓励建立债券持有人会议的分级投票机制，提高债券持有人会议的决策效率。《受托人指南》要求受托人按照相关规则和协议履行管理和处分抵押物的职责，并代表持有人参与债务重组、申请财产查封、提起诉讼或仲裁、参与破产程序。它进一步明确了受托人的角色，并在违约后处置的实施、重组和可追溯性方面发挥着越来越重要的作用。

此次，同业市场交易商协会配合《通知》颁布的相关制度，向信心不足的市场注入“强心剂”，从制度层面规范违约处理，着力解决违约处理难、慢、信息不透明等问题，完善债券市场风险防范和化解机制，有利于规范债券市场秩序，促进债券市场法制化、规范化发展。预计未来监管机构和相关自律组织将继续完善违约处置相关法律法规，增强投资者信心，有效促进信用下沉，畅通民营企业融资渠道，更好发挥债券市场服务实体经济的作用。

来源：环球邮报中文网