溢价34倍 汤臣倍健“买来”上市首个亏损年

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12月31日交易结束后，汤臣边建发布了2019年业绩预测。除去商誉和无形资产减值准备，2019年汤臣边建实现利润10亿元至11亿元，与2018年基本持平。

受《电子商务法》的影响，life-spacegroup ptyltd(以下简称lsg)在澳大利亚市场的业务没有达到预期，因此商誉减值为10-10.5亿，无形资产减值准备为5.4-5.9亿。此外，由于受部分参与企业的经济环境和经营状况的影响，汤臣边建还对相关长期股权投资进行了7000万-9000万的资产减值。

以34倍溢价购买的公司将在不到半年的时间里受损

据了解，lsg是一家在澳大利亚从事益生菌产品生产和销售的企业，是当地市场第二大益生菌品牌。其产品主要是生命空间(“一倍适”)，包括以益生菌粉和胶囊为主要剂型的26种益生菌产品，旨在帮助孕妇、婴儿、儿童、青少年、成人和老年人消化和吸收营养。

2018年8月，汤臣边建发布了重大资产收购公告，计划通过持有53.33%股份的子公司汤臣宇晟，以现金对价购买LSG 100%的股权。根据当时的资产评估报告，采用了市场法和收益法。估计值增加了30多倍。最终，汤臣宇晟以34.11倍的价格获得了LSG 100%的股权，以当时的汇率计算，这一价格不超过35.11倍。

同时，汤臣边建还宣布，将通过发行股票购买资产的方式，收购少数股东持有的汤臣白胜46.67%的股权，从而达到间接持有lsg 100%股权的目的。然而，中间受到钟政珠江会计师事务所的处罚，直到2019年8月，LSG才成为其全资子公司。

值得一提的是，截至2018年底，汤臣边建在合并报表中形成的商誉总额为21.66亿元，占合并报表总资产的22.12%，全部形成于收购lsg期间。在2018年度报告的审计中，由于管理层的重大判断和估计，商誉减值被列为重点审计项目。此外，由于收购lsg而产生的商标和品牌经营权及客户关系，汤臣边建2018、

整个收购工作尘埃落定还不到五个月。受《电子商务法》的影响，汤臣边建通过减值将“遗留”商誉和无形资产减少了一半。

上市十年来的首次亏损

汤臣便签是中国膳食补充剂行业的龙头企业之一。目前，已形成了包括蛋白质、维生素、天然动植物提取物等功能性膳食补充食品在内的营养补充体系，包括自有品牌“汤臣变健”、“健力多”、“健世嘉”、“健乐多”和“天然医生”，并通过并购收购了儿童营养补充品牌“五味”和澳大利亚益生菌

根据2018年年报，汤臣边建实现营业总收入43.51亿元，净利润10.02亿元。在其拥有的众多品牌中，“汤臣便剑”仍是其主要收入来源，2018年实现收入29.82亿元，占总收入的68.54%。事实上，自汤臣变价上市以来，归母公司的收入和净利润一直保持着良好的增长速度

从业绩预测来看，除去商誉和无形资产减值的影响，2019年汤臣汴建回归母公司的净利润仍保持在10亿元以上，但增速与上年相比最多不超过10%，增速较上年有所放缓。

汤臣边建将这一增长归功于公司的相应策略，即以蛋白粉为形象产品的主品牌推广策略、丰富和巩固“大单”产品的策略、电子商务品牌3.0的策略、加快超市和母婴渠道建设的策略。

事实上，情况确实如此。除了主要品牌“汤臣变剑”仍保持较高的增长率外，另一个主要品牌“健力多”的收入也取得了大幅增长。2018年，收入贡献率仅次于主品牌“汤臣便剑”。虽然规模仍相差甚远，但增长率已达到128.8%。相反，益生菌“大单一产品”lsg通过35亿并购获得的合并收入只有2。

12亿的销售费用也很难通过网络渠道结算

但是，在“大单产品”的背后，必须有更加积极的营销手段。

上市十年后，销售费用随着营业收入的增加而增加。从2010年到2018年，汤臣变剑的销售费用从8579.32万元增加到12.8亿元，增长近15倍，相对于营业收入的比重也从24.79%增加到31.28%。2016年后，“大单产品”战略的实施大大增加了销售费用。

2019年，汤臣边建的销售费用持续增长，前三季度总支出为12.12亿元，同比增长54.02%。汤臣边建将此解释为品牌投资增加的结果。

从半年度报告中销售费用的具体支出来看，除了工资和福利支出外，最大的支出是营销费用和广告费用，合计占销售费用总额的近60%，其中广告费用直接从1.56亿增加到3.69亿，增幅为136.54%。

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为了配合“大单产品”战略和电子商务品牌化，汤臣边建在代言人上也是不遗余力。在线独家yep系列普通食品选择了国际市场的超级名模米兰达克尔，也为国内市场配备了顶尖的年轻偶像KUN。此外，以健身人群为目标的“健力多”品牌也签下了吴尊作为代言人，lsg最重要的品牌“生活空间”也邀请了刘涛作为其在中国的代言人。

值得一提的是，除了药店和超市，汤臣便所还在拓展母婴和网络渠道。为了迎合年轻人的消费习惯，它还选择与诸如linefriends和大英博物馆等知识产权机构合作进行营销，推广专供大众使用的在线食品。因此，不难理解，汤臣变简直接将广告推广支出翻了一番。

尽管汤臣边建一直试图拓展在线销售渠道，但截至2018年底，线下销售仍贡献了80%以上的收入。2019年上半年，由于政策变化等各种原因，在线渠道仅实现了个位数的增长，电子商务品牌化战略还有很长的路要走。

来源：环球邮报中文网