小微纾困成2020年关键词

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回顾2019年，经济周期性放缓和结构性放缓进入调整期，小微企业濒临生存边缘。经营效率日益下降，融资利润率不断下降。生活是今年的关键词。

2020年1月6日，金融机构将其标准降低了0.5个百分点，并释放了8000多亿长期资金。服务小微民营企业的长期资金超过1200亿元，占15%，资金成本每年下降150亿元。由此可见，幸存的小微企业正在逐步改善盈利的空空间和获得资金的条件，救助的关键词是2020。

2019年，小微扶持政策出台，特别是银监会提出的优化小微调控的总体目标，对金融机构支持小微企业融资产生了重大的政策效应。各界人士对政策效果都有很高的期望，但小微企业的融资渠道并没有得到实质性的改善。根据中国人民银行的数据，截至2019年10月底，普惠性小微企业贷款余额为11.32万亿元，同比增长20.5%，低于2018年21.79%的平均增速。小微企业融资难的因素很多。从金融功能的角度，我们试图找到麦克米伦缺口的关键因素，即中小企业长期融资障碍所形成的巨大资本配置缺口，从而尝试解码并找到解决方案。

世界银行2018年发布的《小微企业融资缺口》显示，中国5600万小微企业中有41%以上存在信贷困难，中小企业融资缺口达到42%，甚至76%的小微企业存在潜在融资缺口。麦克米伦缺口(融资缺口)的解决关系到国泰的民生。

麦克米伦缺口源于金融排斥

麦克米伦缺口是由金融机构对小微企业的金融排斥造成的。我国小微企业的金融排斥主要来自以下三个方面。

宏观层面:金融体系

1.机会主义拒绝。

金融体系的安排在很大程度上受特定时期国家战略的影响，这使得金融资源趋向于集中于发展中的产业或地区。差异化的金融政策和不平衡的资源配置使得双非重点领域的小微企业几乎不可能获得基本的金融支持。

2.市场排斥。

中央对小微企业和实体经济的支持导致在制定金融制度和在实地实施时出现偏差。各级政府或部门的目标不一致，容易导致政策工具和目标的偏离，导致区域金融资源的非市场配置。

3.价格排除

地方政府对金融市场的非积极干预导致了金融产品价格的扭曲，如对一些国有企业或行业的巨额财政税收补贴。外部对金融资源供给模式的不合理干预可能导致异化，并进一步加剧小微企业基于价格的金融排斥。

(二)中观层面:金融体系

中国金融体系的特点是其独特性和垄断性。银行贷款等间接融资方式和债券、股票等直接融资方式是企业的主要融资方式。然而，在间接融资层面，商业银行往往将资金投向政府融资的大型项目，并针对小微企业的融资需求设定更高的贷款条件，使得小微企业贷款在银行贷款中的比例低于国有企业(见图1)；在直接融资层面，国家或地区股权融资等直接融资市场门槛较高，小微企业难以进入。

(三)微观层面:银行业务

首先，商业银行传统的信用评估方法是基于企业的资本规模、资产质量、抵押情况等财务信息，而大多数小微企业的资产和担保都比较薄弱，在传统的管理体制下，小微企业的信用状况无法得到客观的反映。

其次，商业银行严格的信贷管理流程要求企业提交详细、规范的信息，而小微企业普遍存在担保品缺乏、信息不透明等弊端，使其借款更加困难。最后，繁琐的信贷审批流程与小微企业短、小、频、急的资金需求不匹配，阻碍了小微企业向商业银行申请融资的积极性。

麦克米伦小间隙解决方案的研究

小微企业的麦克米伦缺口需要摆脱过分关注金融结构的束缚，实现从回归金融功能到疏通或创新的路径。

(1)从顶层设计看小额信贷创新

麦克米伦缺口的实质是市场失灵，宏观层面的政府干预是控制市场失灵的一般方式，具有普遍性和强制性的优势。

中国小额信贷顶层设计创新小额信贷体系的宏观发展更多地体现在核心和延伸金融功能的实现上。

(1)货币政策发挥核心功能:引导资源配置

自2017年以来，中国人民银行在微观金融体系中加强了金融核心功能的实现，并在总体货币政策框架下创新性地嵌入了调整措施(见表1)，旨在引导社会资金通过金融机构流向小微企业。主要政策创新包括以下三个方面。

首先，定向RRR还原。定向减RRR是中国人民银行设立小微企业贷款的激励目标，商业银行优先减RRR，旨在增加流向小微企业的中长期资本贷款。再加上有针对性的RRR削减，2019年4月的RRR削减取代了中期贷款机制(mlf)，并改善了银行的资本结构。一方面，大部分释放的流动性被引导到城市商业银行和非县级农村商业银行；另一方面，通过增加银行的长期资本供应，可以减轻企业贷款的压力。

第二，再融资政策。中国人民银行将小微企业债券/贷款纳入合格抵押品，这不仅鼓励银行将评级较低的信用债券分配给中小企业，还提高了小微企业相关抵押品的流动性，增强了金融市场对其投资的信心。

第三，宏观审慎评估体系(mpa)。中国人民银行将小微企业贷款暂行特别指标纳入对mpa信贷政策执行情况的评估，并限制贷款利率。符合普惠金融标准的银行将获得更有利的结构参数。

(2)行业导向对核心功能和延伸功能都有作用力:贷款增加和风险控制

在金融体系中，银监会将充分发挥行业指导作用，重点优化资金配置和风险控制。银监会更加贴近金融主体的行为规范，监管体系更加严格，在一定时期内效果明显。中国银监会对小微企业贷款设定了强制性目标(见表2)，对金融机构的核心职能和延伸职能进行了刚性指导。

(3)融资支持工具在核心功能和衍生功能上发挥作用:增加贷款和激励并重

国家融资性担保基金由财政部和20多家金融机构共同设立。其运行机制(见图2)是政府设立基金，通过再担保和股权融资的方式向被投资企业注入政府信贷。该工具可以吸引社会资本进入小微企业，分散担保机构的资金压力，实现资源优化配置的核心功能。

融资支持工具的另一个重要尝试是行业指导基金。它由政府出资设立母公司基金，然后以基金经理为普通合伙人(gp)，与其他社会资本合作设立子基金，投资于特定行业的小微企业股权。产业引导基金的亮点在于基金的市场化运作和惠民激励措施。其中政府只起到出资的作用，基金的日常运作留给基金经理进行市场化运作，在投资收益分配时，政府放弃大部分社会资本，采用批量退出机制来盘活引导基金。这一系列措施可以通过资本市场机制鼓励金融机构以基金管理人和社会资本的身份参与小微企业的投资，从而实现小微金融的衍生功能。

(二)从微观实践看微观金融创新

中国小额信贷的微观实践创新

中国小额信贷的微观创新更侧重于基本金融功能的实现和风险控制，这体现在金融科技机构创新性小额信贷产品和服务的开发上(见表3)。在微观金融体系中，金融机构作为金融中介，注重优化融资的各个环节，开发具有梯度的金融产品。

(1)简化业务流程:引入移动金融

所有金融机构都将小微企业贷款业务的入口转移到了移动应用，简化了实时查询、全行申请、自动贷款审核等一系列贷款流程。与传统贷款应用相比，创新金融产品以大数据支持和后台模型分析为基础，通过标准化流程提高了业务处理效率，更好地迎合了小微企业贷款短、频、急、小的特点；同时，智能处理和分析技术的引入减少了更多的人工中间环节，降低了小微企业贷款业务的成本，解决了金融资源配置扭曲和长尾客户难以进入的问题。

(2)加强风险控制:引入大数据技术

大数据技术的引入改变了银行传统的风险管理方式。传统的风险管理不仅调查贷款前的基本信息和评级信息，还关注贷款后的纪律约束。对于微观金融的创新金融产品，大数据的分析和风险控制是从企业的数据模型构建和银税银政合作两个方面来实现的。

(3)开发差异化产品:引入需求分析

从小微企业的实际需求出发，结合实际情况，为不同类型的企业提供差异化融资服务，避免对不同小微企业的标准化条款限制。例如，为技术型企业提供零抵押融资；使用供应链的首付款凭证为供应链中的任何企业提供融资和保理服务。

正如小额信贷创新领军人物曹彤所说:在中小企业普遍缺乏抵押品的前提下，解决银企信息不对称问题是稳定现金流的关键。

如何构建从信息到数据、从数据到信用的最后一英里金融基础设施，逐渐成为解决麦克米伦缺口问题的核心路径。因此，可以预测，2020年微观救助将成为一个关键词和必修课。

(周伟，裘德金融技术研究所的副研究员，对这篇文章做出了杰出的贡献)

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来源：环球邮报中文网