一季度 地方债发行逾1.4万亿元

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⊙卢丹○编者溥

截至3月29日，自2019年以来，地方债务发行规模已超过1.4万亿元，为历史最高水平。与往年相比，今年的地方债券发行进度有了很大的推进。许多固定收益分析师认为，与去年相比，今年的地方债券发行节奏有望在更高的数量水平上平稳运行。

去年第一季度是地方债券发行的淡季。2018年1-3月，全国共发行地方政府债券2195亿元，全部为替代债券，无新增债券。2018年底，全国人大授权国务院在2019年提前发布新的地方政府债务上限1.39万亿元。因此，2019年地方债券发行大幅提前，今年第一季度地方债券发行呈现淡季新特征。

根据风能信息数据，2019年1月，全国地方债券发行规模为4180亿元，2月规模为3642亿元，3月规模为6245亿元，第一季度总额为14067亿元。

郭盛证券首席分析师刘玉认为，由于今年地方债券发行进度整体推进，预计今年地方债券发行节奏将比去年更加一致。

在发行利率方面，不会出现去年一次中标利率比基准利率高出40个基点的情况，超过70倍的超高认购热情也将降温。自2月份以来，地方债务的中标利率一直集中在比基准利率高25至30个基点之间。利率涨跌后，认购倍数有所下降。以3月份为例，认购倍数主要在10倍至20倍之间，认购倍数不到30倍，表明市场认购热情较前期有所降温。

从发行结构来看，3月份特别债券发行比例明显上升。根据财政部的数据，1月份，发行普通债券2635亿元，发行特种债券1545亿元；2月份，发行普通债券1925亿元，特种债券1717亿元。3月份，特种债券发行步伐明显加快。根据风能信息数据，3月份发行了2335亿元普通债券和3910亿元特种债券。

在专项债务使用方面，除土地储备专项债务和棚改专项债务比例最高外，3月份新增专项债务主要用于城乡建设、收费公路、轨道交通和医院建设。

根据《2019年政府工作报告》，今年计划发行新的专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元。郭盛证券的刘玉表示，尽管今年新发行的特种债券规模相对较大，但考虑到今年第一季度已经提前发行了部分配额，财政部已敦促地方政府在9月底前完成地方特种债券的发行。因此，今年(如去年8月至9月)过度集中发行的情况将大大缓解，地方债券发行对利率债券二级市场的挤出效应将相对降低。

天丰证券首席分析师孙彬彬认为，预计第二季度和第三季度新债平均发行规模将与第一季度基本持平。从季度供应量来看，发行新的地方债券不会对市场产生特殊影响。孙彬彬指出，替代债券的发行在2019年还没有开始，如果有替代债券的集中供应，可能会对债券市场产生潜在影响。但是，从全年来看，替代债务的供给不会带来实际影响。

来源：环球邮报中文网