邓海清：人民币“强币”时代无悬念

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作者:邓海清，华尔街首席经济学家；陈，华尔街研究所助理所长

2月19日，人民币兑美元中间价报6.7558，前一交易日中间价报6.7642；18日，官方收盘价为6.7675。

2月20日市场开盘时，人民币继续走强，在岸人民币兑美元汇率突破6.72大关，最高达到6.7182。

首先，央行“其他资产”科目的变化不是人民币升值的原因

根据央行新发布的1月份资产负债表，1月份央行资产负债表中的“其他资产”账户降至18527.7亿元。

12月份，其他资产账户从11月份的17530.63亿元飙升至23405.85亿元，央行将其解释为不正常的杂项。然而，市场猜测，中国央行可能购买了与汇率相关的资产，以购买更多人民币，这与去年12月人民币升值有关。

现在这种猜测被篡改了:1月份，其他资产下跌，但人民币继续升值，所以“其他资产”不是人民币升值的原因。

二，广场协议的经验

以广场协议的历史经验为例，在贸易逆差的背景下，美国从20世纪70年代中期开始逐渐转向贸易保护主义，采取单边贸易制裁来应对欧洲和日本带来的经济威胁。

1985年9月22日，美国、日本、德国、法国和英国的财政部长和中央银行行长在美国纽约曼哈顿中心的广场酒店达成了一项以该酒店命名的协议——“广场协议”。

该协议决定，五国政府将共同干预外汇市场，促使美元对主要货币有秩序地贬值，从而解决美国的巨额贸易逆差。

由于日本和德国广场达成协议，日元和德国马克继续升值。我们不能说它与历史有多相似，但市场预期它是相似的。

第三，2019年人民币“再攻”没有悬念

2017年初，我们关注了更多人民币，提出了“人民币逆趋势”。2017年，人民币从6.96元升值至6.27元。

2018年初，我们回头看了看空人民币，提出“人民币贬值到7”。2018年，人民币从6.27贬值至6.98。

2019年，我们再次回头，在2019年初提出了“人民币再反击”。人民币“强势货币趋势”已经开始。目前，人民币兑美元汇率已升至2018年7月以来的新高，从6.98升至6.71。

对于2019年，我们认为“人民币再次反攻”有三个主要原因:

首先，强势美元周期可能结束。从长期趋势来看，美元周期决定了人民币对美元的汇率。2019年第一次联邦公开市场委员会会议的温和程度远远超出了市场预期，包括建议暂停加息和不排除重启量化宽松。不管美国经济是不是在衰退，美联储已经率先失败，美联储的加息基本上提前结束，弱势美元周期已经开始，这决定了人民币汇率升值的大方向。

第二，人民币汇率钝化了中国的经济和货币政策。2018年底，中国经济数据进一步下滑，货币宽松政策明显过重。然而，人民币汇率稳步上升，外汇储备不再减少，表明汇率市场已经对中国经济下行和货币宽松有了足够的预期；除非中国经济出现超出预期的严重恶化，否则人民币汇率不会有什么压力。

第三，国际环境的变化有利于人民币升值。2018年，在反全球化的影响下，人民币汇率受国际因素影响较大。自2018年底以来，国际环境发生了积极变化，人民币应该相应升值。从目前美元指数对应的美元与人民币汇率水平来看，只有修复这种相关性才能导致人民币持续升值。

综上所述，我们从战略角度看2019年的人民币汇率，人民币单边贬值已经结束，“强势货币趋势”可能已经开始！

来源：环球邮报中文网