国改或成最大内生变量 民企股权质押风险大降

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证券黄

首先，国有企业改革可能成为最大的内生变化因素

2019年国有企业和国有企业最大的内生变化因素。1.据悉，“2019年地方国有资产混合改革重组步伐也将加快。”各地在积极推进混合所有制和股权多元化改革，有效转变企业经营机制的同时，将进一步推进国有资本投资混合所有制、经营性公司出资的国有企业和主营业务属于竞争性领域的国有商业企业改革。扩大重点领域混合所有制改革的范围”；2.据报道，国务院国有资产监督管理委员会在14日至15日召开的中央企业地方国有资产管理委员会负责人会议上指出，2019年，“防范和化解重大风险工作更加突出，SASAC严格控制债务风险和金融服务。”法律风险、安全和稳定以及环境保护风险都已部署完毕。”在严格控制债务风险方面，国务院国资委主任肖亚青要求:“坚决实现控制负债率的目标。继续推进中央企业减杠杆减债工作，加强债务规模和资产负债率双重控制，突出重点监管和重债企业分类监管。3.我们认为建筑企业本质上是管理型企业，管理能力和员工积极性的提高是保持建筑企业长期核心竞争力的重要因素。最近，中国建设、隧道股份和华建集团采取了不同的激励方案来提高管理层的积极性。2019年建筑业国有企业改革有望成为内生增长的最大推动力；4.2019年，国资委将继续推进中央企业降低杠杆率和减少负债的工作，这一要求可能会进一步延伸到地方国有企业。我们认为，中央企业/国有企业的建设是在强去杠杆化约束和总负债将继续增长的双重约束下进行的。管理能力和运行效率有望提高；5.继续推荐中国建设(2018年业绩超出预期)、中铁集团等。

其次，股权质押风险预计将大幅下降

财政和货币政策继续保持友好，建筑业的股权质押风险预计将大幅下降。1.据悉，“浙江将加快建立房地产市场稳定健康发展的长效机制，杭州、宁波今年将研究制定“一城一策”计划。我们认为，这延续了房地产在中央经济工作会议上的说法。“城市政策”的政策方向，在稳定增长的背景下，房地产调控的边际放松是可以预期的；2.据报道，财政部国库司副司长郭1月17日表示，“2019年，政府债券的职能应该扩大。政府债券在满足政府融资需求的基础上，在宏观利率调控、金融市场定价、储备货币资产、利率风险管理等方面发挥作用。应不断扩大，并准备研究政府债券与中央银行货币政策操作之间的联系，同时扩大政府债券在货币政策操作中的使用。推动实施以国债为主要工具的公开市场操作货币政策机制。我们认为，这意味着货币投放机制预计将在2019年发生重大变化，这将略微有利于积极财政政策所需的资金来源；3.据报道，经中国证监会批准，上海、深圳证券交易所于2019年1月18日发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》。《通知》主要有两大内容:“一是优化违约合同。在进行展期安排时，当整合方违约且确实需要延期以缓解其信用风险时，可以通过股票展期的方式缓解整合方的还款压力；二是放宽对旨在解决违约问题的新交易的一些限制。”自2018年以来，建筑民营企业大股东股权质押风险是市场继续担忧建筑民营企业的一个重要因素。我们的上述通知有望大大降低建筑类民营企业股权质押的风险，并推荐苏焦、中国建设集团和岭南股份。

风险警告。积极的财政政策低于预期，相关目标订单业绩低于预期，原材料价格风险等。

来源：环球邮报中文网