有利于增强市场活力

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中国证监会副主席方星海在首次公开发行(IPO)首日提出取消每日限购令，引发资本市场的极大关注和争议。有赞成的，有反对的，也有人就新股上市首日增持提出了相关建议。由于首次公开募股首日解禁的提议来自监管人员，即使是个人提议也会引起市场的遐想。

首次公开发行首日44%的涨停机制源于2013年中国证监会的首次公开发行制度改革。此次改革后，高市盈率、高发行价和新股超募的“三高”不再发行。取而代之的是，市盈率的红线是23倍，并采用首次公开发行上市首日44%的限制机制。

首次公开发行(IPO)上市第一天的每日限额机制将引发许多问题。由于知道新股会涨跌，胜出的投资者会不愿意卖出，市场交易会不活跃，而筹码也不会完全转手，因此最终的价格会被人为抬高。资本市场的三大功能之一是资产定价。新股首日涨停后，由于芯片成交量不足，市场定价功能被扭曲。

另一方面，新股上市首日涨停将推动新股增长，这也是新股持续涨停的根本原因。在新股每日连续涨停的示范效应下，将影响以后上市的新股每日连续涨停。这样，当新股上市时，成功的投资者通常会计算出每日的涨跌幅度。然而，新股发行后连续涨停的现象明显异常。IPO之后，正常情况是会有涨跌，这是一个正常的市场。

此外，新股每日连续涨停也加大了新股的风险。只有在新股的每日连续涨停之后，当新股的股价经常处于高位时，每日涨停才开始。从新股开盘后的表现来看，虽然有许多股票继续上涨，但下跌的股票居多。而且，新股开盘后，跌幅超过50%的情况并不罕见。也有一些新股，在董事会开幕后就破裂了。干预高位的投资者的损失是可以想象的。

首次公开发行首日44%的每日限额机制是a股市场特定时期的产物。如今，随着市场的发展，目前的a股与2014年前相比已经相差甚远。市场规模和市场生态都发生了根本性的变化。特别是随着沪港通的开通和配额的增加，随着a股成功纳入msci指数和FTSE指数，以及今年9月道琼斯S&P指数的纳入，市场的投资者结构正在逐步发生变化。此时，新股每日44%的限制机制已不再适合当前的市场发展。还有必要改革这一机制，取消44%的每日限额。

事实上，在IPO首日取消每日限额也符合证监会“优化交易监管、降低交易阻力、增强市场流动性”的监管理念。新股首日涨停板不仅未能优化交易监管、降低交易阻力，还削弱了市场流动性。就我个人而言，在IPO首日取消每日限额，可以极大地增强IPO的市场活力，防范IPO高水平启动后的风险。

在IPO首日取消跌停板后，从以往的经验来看，市场筹码在IPO首日会有很大的换手，低筹码达到20%左右，高筹码达到60%甚至70%以上。经过一场完整的博弈，新股的价格就是新股的合理估值。新股活跃的成交量可以增强新股交易的活跃性，并极大地增强市场对新股的关注。

在新股首日涨停机制下，除首日及以后的交易外，新股在连续涨停过程中的交易也是不活跃的，交易量小，交易不活跃，市场关注度低。虽然是新股，但也像“死水”。但是，解禁后，这种格局将会改变，新股的活跃度将会大大提高。

当然，要取消新股首日涨停的限制，市场监管必须有效跟上。一是市场投机行为猖獗。第二个问题是大型基金或机构操纵市场。这两个问题必须引起足够的重视，否则，市场将回到当年的老路。

来源：环球邮报中文网