仙股传奇② | 泛海系海外旗舰迷航

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[编者按]

“冼”是香港人对英语“分”的音译。便士股票是一种价格低于1元的股票，因此只能以美分计价。源于香港股市的“便士股票”理论，是指市值低于1元的股票，在英语中被称为便士股票。2018年，香港股市马太效应明显，出现了大量的小盘股，包括许多房地产公司。房地产一直受到香港资本的高度追捧。为什么这些房地产企业变成了小股？乐居金融在此推出独家策划——仙股传记系列，对精选的具有代表性的房地产仙股和准仙股逐一进行分析和深入解读。

乐居金融曹杰来自深圳

卢志强的名字在资本市场上广为人知，但很少有人能一窥“跨海体系”的全貌。自30多年前成立以来，房地产开始以金融为主业，以远洋控股为轴心。远洋投资了民生控股、中国潘控股、民生银行、联想控股等多家上市公司，建立了属于远洋的上市公司制度。卢志强和他的“跨海系统”经常被比作一只巨大的野兽。然而，庞然大物不可避免地存在弱点，它们的股价长期低于1元。在2018年3月跌破0.5元后未能恢复的中国泛控股就是其中之一。

持续发布利润警告

1991年7月5日，中国泛控股有限公司的前身和记黄埔港在香港主板上市，发行3.2亿股，每股发行价格为1.03港元，筹资总额为3.3亿港元。值得一提的是，2015年a股上市公司泛海控股收购和记港口地产(00715-hk)进行借壳上市，并更名为“泛海控股有限公司”，作为公司的第二个名称，反映了公司与其新控股股东(即泛海控股国际有限公司)之间的关系。自此，中国泛控股成为“海洋系统”的一员。

然而，从中国泛控股的股价来看，“泛欧系统”只是刮起了一阵风，在风波过去之后，中国泛控股也难逃不断下滑的命运。数据显示，从2015年1月股价飙升到2015年5月29日达到1.75元的峰值，涨幅为41.3%，中帆控股的股价开始跌落悬崖，2016年1月跌破1元，2018年3月跌破0.5元。

事实上，中国潘控股已经连续两年发布盈利预警。2017年年中，中国泛控股发布了利润预警，显示截至2017年6月30日的6个月，与2016年同期约11.77亿港元的股东应占综合利润相比，预计将在一年内出现下降。

2018年3月2日，中国泛控股有限公司再次发布利润预警公告，称其本年度股东应占综合利润预计将较2016年约1.36亿港元大幅下降。中国泛控股在公告中披露，预期下调主要是由于净利润从2016年的约9，510万港元下降至2，920万港元(主要包括出售可用金融资产的净利润，部分由汇兑损失抵销)。

随后，中国潘控股最终未能守住0.5元的临界点，于2018年3月29日收于0.495元，随后开始下跌。截至2019年1月15日，其股价仅为0.38元。

“远洋”海外M&A平台频繁融资

从其财务数据来看，该公司近年来的债务状况并不乐观。自2015年以来，公司总负债逐年增加，2017年超过100亿元。截至2018年6月30日，负债总额达到118亿港元，资产总额为230亿港元。此外，其经营现金流为-10.6亿港元，融资活动的净现金流为12亿港元。

天空调查显示，中国泛控股有限公司及其子公司主要从事mainland China的房地产投资和租金收入。值得注意的是，当泛海部收购和记黄埔港股权时，股东表示，收购和记黄埔港主要是作为一个海外发展平台。“泛华控股是泛华控股重要的海外发展平台，但它不是唯一的平台。”董事长兼总裁韩在2015年公开表示。在中国潘控股的“三驾马车”中，虽然排名“没有特别的顺序”，但房地产无疑是一个突出的部分，而美国是其布局的“主要焦点”。

近年来，中国泛控股作为泛海部的海外旗舰，发挥了越来越重要的作用。该公告称，在过去两年中，中国泛控股先后收购了夏威夷地产，在夏威夷开发了酒店住宅项目，收购了美国保险公司和印度尼西亚土地。然而，随着房地产行业“冬天”的到来，海外房产的不断购买使得其资金压力越来越明显。2018年后，中国泛控股开始通过频繁融资缓解资本压力。仅自7月份以来，海洋部已数次筹资，总额约为17亿港元。

2018年7月23日，中国泛控股有限公司宣布已与澳门一家持牌银行签署融资协议，融资金额为7.85亿港元，其中包括对控股股东泛海控股的具体履行责任。

一周后，中国泛控股有限公司宣布，它已与买家达成一项买卖协议。因此，公司同意出售目标公司约1，281万股股份，买方同意以1，280万美元(相当于约1.01亿港元)的代价买卖该等股份，相当于目标公司100%的股权。

2018年8月9日，其全资子公司中帆房地产开发控股有限公司再次向全球最大机会四有限公司借款2.15亿美元(折合16.877亿港元)，由该公司作为担保人。

日前，中国泛控股(00715)宣布，该公司发行的6亿港元到期、利率为6.0%的可转换债券已于2018年12月28日在上市登记。根据公告，基金净值约为5.88亿港元，公司打算将基金净值用于集团再融资和一般公司用途。

显而易见，陷入“仙股”的中国泛控股不得不借助金融手段反复融资，发行可转换债券也就不足为奇了。奇怪的是，中国泛控股在获得融资后，未来还有机会破釜沉舟吗？据一些内部人士透露，自2017年以来，ipo发行加速，导致市场上的股票供应量大幅增加。然而，市场上的资金总量是有限的，资金更喜欢在蓝筹股市场升温。业绩不如预期，甚至亏损较大的股票也缺乏资金，因此股价持续下跌。股市中的“仙股”往往上演跌宕起伏的闹剧。验证中国泛控股的股价是否被低估需要时间。

来源：环球邮报中文网