渣打银行大中华区首席经济学家丁爽：中国货币政策稳健基调不变 外资配置人

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渣打银行大中华区首席经济学家丁爽:

中国货币政策的基调保持不变

外资空分拨的人民币资产

记者仲孙编辑陈郁

“中国的货币政策没有被淹没，RRR央行最近的降息也没有改变这种稳定的基调。”海外基金也在关注中国国内资本市场。人民币资产占全球央行外汇储备的比重为1.8%，未来5年达到4%至5%的可能性非常高。”渣打银行大中华区首席经济学家丁爽最近在接受《上海证券报》采访时表示。

RRR降息不会改变货币政策的稳健基调

根据央行的数据，m2和社会融资数据在过去一年都显示出放缓的迹象。去年11月，社会融资规模存量增速降至历史低点，m2增速也降至8%，m1增速甚至降至1.5%。

社会融资总额的增长率不到10%，这在历史上还是很紧张的。央行应该做的是匹配货币、信贷和名义gdp。未来，如果它们的增长率超过名义gdp2个百分点，它们将处于宽松状态。丁爽认为，从这一角度来看，当前的货币政策是稳健的，略微宽松。

不对称的降息是不可取的

鉴于市场预期的非对称降息，丁爽认为这一政策操作目前不适用。

“现在降低基准利率还为时过早。此前，央行创建了定向中期贷款机制(tmlf)，实际上是在三年内降低了央行的贷款利率。与此同时，RRR降息也有望降低实体经济的成本。利用非对称降息(降低银行贷款基准利率，但不降低存款基准利率)对银行产生了过度影响。”丁爽认为。

丁爽表示，对于银行来说，不对称的降息将降低银行利差。目前，信贷增速低于预期，其中一个原因是银行资本不足。如果息差降低，银行的留存利润就会减少，如果资本得不到有效补充，信贷扩张就会受到抑制，这是一个恶性循环。目前，银行在股市融资的条件不太好，央行鼓励发行永久债券将在一定程度上提振这一点。如果银行想保持10%的信贷增长率，它们仍然需要补充资本，因此不对称降息的可能性不大。

中国被外资配置的资产空室是巨大的

丁爽认为，对于中国资本市场而言，外资希望看到市场健康、可持续发展，同时需要有效保护投资者的利益。在过去的一年里，中国人民银行进行了许多制度创新，极大地提高了外资机构投资中国市场的便利性。从数据来看，中国债券市场显示出大规模的外资净流入。

丁爽表示，央行对海外投资者最关心的问题进行了彻底调查，并逐一解决。首先，汇率风险对冲问题已经解决。以前，大多数投资者只能在中国香港进行对冲，而风险对冲是不够的。对冲在中国现在可以实现了。此外，债券通还实施了深交所(dvp)，改善了债券大宗交易和税收问题，为国际债券指数融入中国市场扫清了障碍。

尽管国内债券市场收益率下降速度加快，但丁爽认为，从中美货币政策周期来看，美国加息周期即将结束，美国10年期国债利率在2.7%左右；中国10年期国债收益率在3%以上，而中国的通货膨胀率较低，政策更注重稳定国内需求，因此未来利率仍将由空.下调

更重要的是，海外投资者正在增加对中国股市和债市的资产配置，这仍是目前的趋势。丁爽表示，自去年第二季度以来，海外投资者增加了对中国债券的购买。尽管去年10月和11月出现了一些波动，但12月份又出现了大规模的净流入。目前，人民币资产占全球央行外汇储备的1.8%。未来五年，作为sdr篮子货币，人民币占4%至5%的概率非常高。

来源：环球邮报中文网