邓海清:进出口罕见双双负增长 贸易提前效应退潮

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作者:邓海清，华尔街首席经济学家；陈，华尔街研究所助理所长

12月份，以美元计价的进口同比下降7.6%，而出口同比下降4.4%。进出口都远低于之前的价值和市场预期。进出口同比增速为负，这是自2016年10月以来的首次。

2019年，贸易压力巨大，加剧了经济下行压力。财政、货币和宏观审慎反周期调整仍需加码。

贸易提前效应消退

2018年1月至10月，中国进出口普遍超出市场预期，其中一个重要原因是由于关税预期导致进出口提前。

随着2018年底中美和谈预期的增强，关税预期继续上升并消散，前期进出口明显透支，现已进入“补课”阶段。

全球经济衰退有利于空出口

自2018年以来，欧洲和日本已显示出疲态，韩国的出口也有所下降，这使得中国的对外贸易很难置身事外。

2019年，如果美国经济不再突出，全球经济的支撑将消失，中国进出口形势将恶化。

中国经济衰退和大宗商品价格下跌拖累了进口

自2018年底以来，中国经济下滑速度加快。从历史上看，除了2018年关税的干扰，进口与工业增加值之间存在很强的正相关关系，而经济低迷拖累了进口。

2018年底，商品价格继续下跌，这也是进口同比下降的一个重要原因。

贸易顺差的缩小并不妨碍人民币的“反击”

2018年，贸易顺差大幅收窄，但中美贸易顺差继续扩大，这可能主要是由于急于向美国出口。随着和平谈判的继续，预计中国的贸易顺差将在2019年进一步下降，中国将增加对美国的进口。

但是，我们认为，贸易差额不是导致人民币汇率的主要因素，关键是要修复前期过度贬值和美元指数疲软的局面。我们继续对2019年人民币汇率保持乐观。

债券牛市还没有结束

目前，市场共识对债券市场并不乐观。从市场表现来看，主要是多看多不做，等待深度回调。

我们认为，债券市场存在许多短期干扰因素，包括风险资产的阶段性复苏、对债券市场高度的严重恐惧、对本地债券发行的预期等。然而，我们仍然对2019年的债券市场持乐观态度。

我们认为，引领债券市场的基本逻辑是，经济基本面的反弹将晚于市场预期，广义货币的持续时间将超过市场预期。“资产短缺”将在2019年再次出现，债券牛市远未过热。

来源：环球邮报中文网