贵人鸟加盟店经营陷重重迷雾 澄清公告仍“不清”

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虽然贵仁尼奥回答了交易所和媒体的询问，但对其答复的进一步分析表明，许多地方有一些不准确之处，有些甚至不一致。

一家上市服装公司Guirenniao最近不住在珍妮弗。首先，它在2018年的表现遭遇了近五年来的首次亏损。后来，由于这份年度报告，它吸引了交易所多达13次的询问，媒体也不断对它提出质疑。

5月25日，贵仁尼奥回复了交易所询证函中的相关问题，并于5月31日对《红周刊》记者撰写的《贵仁尼奥五年来首次亏损的财务数据值得怀疑》一文作出澄清公告。然而，根据这些答复，仍然有许多问题没有得到很好的解释。

特许经营店的信息披露稍显草率

近年来，这种高贵的鸟总是给人一种试图改变自己的感觉。它发展了体育经纪业，并持有体育“大毒枭”的股份，但就业务构成而言，其主要收入来源是传统的鞋服行业。就比例而言，2018年，鞋类产品占总收入的58.1%，服装产品占总收入的30.8%，合计占总收入的近90%，而似乎举步维艰的体育经纪业务仅占1.43%。

2018年，贵仁尼奥的经营战略发生了重大调整，其中最明显的是销售模式的改变，直营店和加盟店的重新布局。根据财务报告，2018年，新开直营店1，438家，关闭1家，新开特许加盟店515家，关闭2，809家。据资料显示，长期以来，贵族鸟的管理一直采用批发销售模式。从2015年到2017年年中，其批发销售收入分别占总营业收入的99.96%、82.93%和55.23%。那么，是什么原因导致这家不依赖直接运营的服装公司在2018年改变了其经营战略呢？

根据年度报告，大多数新增加的贵族鸟直营店都是由原来的特许店改造而来的。原因是“一些经销商融资困难，融资成本高，还主动向公司提出转让渠道或加入其他品牌。”为此，公司决定投资收购一些经销商的渠道资源。报告期内，公司在14个省级区域设立了分公司，并与经销商签订了协议。”根据这一决定，到2018年底，共有1，441家(2017年只有4家)和1，432家特许经营机构(2017年有3，726家)。除了贵人鸟品牌的门店外，其他品牌的门店也进行了很大的调整。除了2017年拥有330家门店(212家直营店和118家专卖店)的子公司捷之星，该公司还在2018年增加了5家新品牌直营店。

或者是由于2018年门店类别的大幅调整，贵仁尼奥直营店和特许加盟店的收入和毛利率统计变得非常混乱。根据2018年年报数据，直销店收入为8.65亿元，同比增长19.29%；加盟店收入12.01亿元，同比增长904.66%；毛利率为28.68%，同比增长15.33%。这个数据的表现是有疑问的，即在加盟店大幅减少的情况下，加盟店的收入同比大幅增加，毛利率也增长了近30%，这是一个非常矛盾的情况。对此，贵人鸟在5月25日的回复中表示，2017年加盟店收入1.19亿元仅包括捷之星118家加盟店收入，2018年贵人鸟加盟店收入和贵人鸟品牌批发收入合计。

答复似乎解释得很合理，但仔细分析后发现，这种解释也是有问题的:2017年，贵人庙的特许加盟店多达3726家，而捷之星的特许加盟店只有118家。为什么公司在2017年只选择披露少量的捷之星，而没有披露3726家加盟店的收入？此外，由于加盟店前几年披露的金额基数很小，2018年稍加调整将导致加盟店2018年年报收入和毛利率大幅增加，不可避免地会导致年报粉饰的嫌疑。

对询证函的回复中的许多解释令人费解

此外，值得注意的是，如果按照2018年的最新数据计算，目前有1446家名鸟品牌和安迪品牌直营店(仅5家)，总收入8.65亿元，平均每家店收入60万元；2017年，共有216家直营店，分别是归仁尼奥品牌(仅有4家)和捷之星品牌，收入7.25亿元，平均每家店收入336万元。可以看出，2018年直营店的平均单店收入大幅下降，主要是因为2017年直营店的收入大部分来自捷之星品牌，而2018年直营店的收入大部分是原加盟店。

2018年，贵族鸟品牌特许加盟店1432家，收入9.96亿元，平均每家店收入约70万元。2017年，贵族鸟品牌特许加盟店3726家，收入17.82亿元，单店平均收入仅为48万元。由此可以看出，2018年贵仁尼奥专卖店的平均单店收入并没有下降，反而增加了约22万元。此外，从经销商手中接管的专卖店平均单店收入约为60万元，高于2017年的48万元。单个店铺的实际收入似乎与公司提到的加盟店的“风雨同舟”表不符。那么，原因是什么？是不是高贵的鸟儿们在店铺调整的过程中关闭了大量的“延迟”店铺，使得单个店铺的收入增加了？还是降低销售价格，通过增加销量来增加收入？

根据贵仁尼奥咨询函披露的数据，贵仁尼奥加盟店2018年毛利率同比下降6.15%。由于毛利率大幅下降，而之前的分析显示单个店铺的收入有所增加，这意味着单个店铺的运营成本也应该大幅增加。然而，为了促进终端销售，提高加盟商的商业信心，支持加盟商的发展，公司在2018年下半年将加盟商的供应价格降低了6%的标价。下降幅度为16.21%，导致贵宾鸟专卖店的毛利率大幅下降。“从这个角度来看，降低加盟商的供应价格必然意味着加盟商的经营成本应该降低，而不是增加。显然，分析结果与公司回复的内容有矛盾。

从数据分析来看，贵族鸟单店收入的增加是通过降低销售价格和多拿来实现的:2017年，贵族鸟服装、鞋子和配饰的平均销售价格分别为76.02元/件和90.8元/双。14.39元/件，但到2018年分别降至51.36元/件和63.44元/件。2017年共销售服装、鞋类和配饰22511753件，直销店和专卖店3730家，平均每家店销售6035件；2018年，共售出19，390，787件，包括2，873家直营店和专卖店，每家店平均售出6，749件。就件数而言，2018年每个商店的营业额都有所增加。但是，问题是对于一个高端品牌企业来说，它会明显削弱公司的竞争力和品牌影响力，不利于企业的长期经营。

库存数据仍被怀疑不清楚

除了上述问题，诺伯还澄清了《红色周刊》记者5月31日发表的文章《诺伯五年来首次亏损的财务数据值得怀疑》。然而，红色周刊记者仍然发现，即使澄清，库存数据仍然有疑问。

从珍禽的库存构成来看，2017年和2018年的库存量分别为42639.79万元和42534.24万元，表明2018年的库存量下降了105.55万元。如果不算介之旅的库存商品，只算自有品牌和名牌鞋店的库存商品，自有品牌服装、鞋和配饰的产销差分别为-2，103，661件、411，460双和368，338件(奇怪的是，公司在年报中还披露自有品牌服装的产销率为90.53%)。说服装应该产生新的库存是有道理的，但生产和销售的区别是服装、鞋子和配饰在著名鞋店的生产和销售的区别分别是-11610双，-92727双和2873双。

进一步计算自有品牌和名牌鞋库库存数量新变化产生的库存数量，其中自有品牌和名牌鞋库每件服装的平均销售价格分别为51.36元和157.89元，将这两个品牌服装的产销差与销售价格相乘，分别为-10804.4万元和-183.3万元，合计为-10987.7万元，而最贵的为-10987.7万元。粗略计算，这部分服装的成本价约为-7338.69万元，这意味着2018年服装产品的库存将至少减少-7338.69万元。

同样的方法也可以计算出2018年贵族鸟所有鞋子的新变化库存量。2018年，你自己品牌和名牌鞋库每双鞋的平均售价分别为63.44元和287.12元。这两个品牌的鞋的生产和销售之间的差额乘以销售价格，总计-520，800元，根据你的鸟。披露的鞋子的总毛利率为22.35%。据粗略计算，这双鞋的成本价大约是-404，400元，也就是说，

然而，独立品牌和著名鞋店的每件配饰平均售价分别为9.09元和109.09元。这两个品牌配件的产销差乘以销售价格，共计366.16万元。根据贵人鸟披露的附件，毛利率为29.74%。粗略计算，这部分配件的成本价约为257.26万元，即2018年配件产品增加了257.6元。

从以上分析可以粗略计算出，2018年贵族鸟的服装、鞋子和配饰的库存将减少7121.87万元。然而，从2018年珍禽的库存构成来看，2018年的商品库存仅比2017年少105万元，这显然与记者计算的结果大相径庭。如果这种差异是由于加盟店未售出商品的回购以及捷之星的资产负债表不再合并造成的，根据公司2018年度报告，“2018年没有从区域经销商向外销售的贵鸟品牌的模型商品约为3.724765亿元。”而“2018年底捷之星品牌的库存余额为1.91亿元(捷之星品牌的库存金额应小于1.91亿元)”，那么考虑这两个金额，新增的库存将至少达到1.1亿元左右，仍远未达到-105万元。

从这个角度来看，《红色周刊》记者提出的库存问题依然存在，公司仍有必要进一步披露更准确的数据，如从经销商处回购的库存商品数量。

此外，值得注意的是，公司2017年的库存不涉及整合，但根据产销差，服装、鞋类及配件2017年增加了6332.78万元。然而，从2017年的库存构成来看，其库存商品在2017年增加了7045.45万元，其中有712万元的差额。2017年，除了服装、鞋帽，该公司的体育业务和代理业务产生的库存减少。这部分数据差异的原因是什么？这些也需要公司解释。■

[编辑:梁爽]

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来源：环球邮报中文网