国泰君安：价格如期上跳 超级猪周期这次真的来了？

本篇文章4035字，读完约10分钟

资料来源:国泰君安农业队

作者:钟凯丰，李，卢嘉瑞

本报告简介

猪的周期逆转即将到来。随着整体价格上涨，该行业将迎来一个强有力的催化剂。继续推荐养猪行业，规划2019金猪年。

投资要素

生猪价格如期上涨，开启了史诗般的金猪市场。随着生猪供求关系的季节性改善，生猪价格近期开始如期上涨。从东北生猪价格上涨开始，到广西禁运造成的华南生猪价格上涨，全国逐步建立起生猪价格再次上涨的市场。我们认为，由于疫情的影响，这种猪的生产能力已经完全下降。考虑到两年内疫苗商业化的难度，随后的生猪价格有可能创下历史新高，从而打开史诗般的金猪市场。

生猪价格上涨，该板块迎来了最强的催化剂。我们认为，从现在到8月底，生猪价格将处于持续上涨的通道，原因如下:1)华南疫情最严重的阶段已经过去，销售即将结束，目前对价格的边际抑制已经减弱；2)我们的微观研究发现，在冻肉库存中具有最大灵活性的中小贸易商已经完成了库存削减过程，对冻肉的抑制不再是影响生猪价格的主要矛盾；3)从5月底到8月，将进入生猪价格上涨的季节性通道，供求关系的改善将有利于价格上涨。作为目前生猪板块的锚，价格上涨将带来板块中最强的催化剂，后续表现看好。

等到猪价创下新高，戴维斯双击了共享区。这一轮猪循环由于疫情造成了大规模的减容，减容达到了历史新高；此外，这种疫苗很难在2年内商业化，后续生产能力缺乏弹性。总体而言，本轮生猪价格将创历史新高。对于该行业，上市公司预计将迎来戴维斯双击业绩和估值:1)在业绩方面，猪价格的新高，预计将从平均利润1000元增加到1500元以上；2)在估值方面，疫情的正常化将加快散养户的永久退出，上市公司凭借自身的技术和资金优势，可以通过生物安全有效防控疫情，加快产能，有利于提高估值。此外，尽管最近北行资本出现净流出，但他们都增持了生猪，而生猪的价值正得到更多资金的认可，其中文和沐源相对更为明显，外资的参与有利于生猪的表现。

对第三波市场有一个清晰的看法，该行业的上行估值仍然是空.我们认为，随着生猪价格开始上涨，市场对生猪存栏量的担忧将继续减弱，届时将迎来第三波市场。目前，行业目标公司的平均市场价值在相应的19年仍然是相对较大的空相比，高周期。考虑到生猪价格在本周期有望达到新高，同一头的平均市值也有望达到新高，所以继续推荐。

投资建议:周期逆转即将到来。随着整体价格上涨，该行业将迎来一个强有力的催化剂。继续推荐养猪行业，规划2019金猪年。推荐:正邦科技、天邦、石闻、新希望、沐源、大北弄等。；产业链推荐目标:神农发展、海达集团、生物股份、鹤峰畜牧、瑞普生物等。

核心风险

受非洲猪瘟影响，大型企业生产能力严重受损。

文本

1价格上涨如期启动超级猪周期

生猪价格如期上涨，开启了史诗般的金猪市场。随着生猪供求关系的季节性改善，生猪价格近期开始如期上涨。从东北生猪价格上涨开始，到广西禁运造成的华南生猪价格上涨，全国逐步建立起生猪价格再次上涨的市场。我们认为，由于疫情的影响，这种猪的生产能力已经完全下降。考虑到疫苗在两年内商业化的难度，随后的生猪价格有可能创下历史新高，从而打开史诗般的金猪市场。

生猪价格将开始上涨，大盘将迎来最强的催化剂。最近，每日频率数据显示，东北地区的价格是第一个上涨的，而随着广西实施禁运，华南地区的价格也在上涨。我们认为，生猪价格即将结束，并正逐步进入全面上行通道。原因如下:1)华南疫情最严重的阶段已经过去，抛售即将结束，对价格的边际抑制减弱；2)我们的微观研究发现，在冻肉库存中具有最大灵活性的中小贸易商已经完成了库存削减过程，对冻肉的抑制不再是影响生猪价格的主要矛盾；3)从5月底到8月，将进入生猪价格上涨的季节性通道，供求关系的改善将有利于价格上涨。作为目前生猪板块的锚，价格上涨将带来板块中最强的催化剂。

等到猪价创下新高，戴维斯双击了共享区。这一轮猪循环由于疫情造成了大规模的减容，减容达到了历史新高；此外，这种疫苗很难在2年内商业化，后续生产能力缺乏弹性。总体而言，本轮生猪价格将创历史新高。对于该行业，上市公司预计将迎来戴维斯双击业绩和估值:1)在业绩方面，猪价格的新高，预计将从平均利润1000元增加到1500元以上；2)在估值方面，疫情的正常化将加快散养户的永久退出，上市公司凭借自身的技术和资金优势，可以通过生物安全有效防控疫情，加快产能，有利于提高估值。此外，尽管最近北行资本出现净流出，但他们都增持了生猪，而生猪的价值正得到更多资金的认可，其中文和沐源相对更为明显，外资的参与有利于生猪的表现。

对第三波市场有一个清晰的看法，该行业的上行估值仍然是空.我们认为，随着生猪价格开始上涨，市场对生猪存栏量的担忧将继续减弱，届时将迎来第三波市场。目前，行业目标公司的平均市场价值在相应的19年仍然是相对较大的空相比，高周期。考虑到生猪价格在本周期有望达到新高，同一头的平均市值也有望达到新高，所以继续推荐。

投资建议:周期逆转即将到来。随着整体价格上涨，该行业将迎来一个强有力的催化剂。继续推荐养猪业，规划2019年金猪年。推荐:正邦科技、天邦、石闻、新希望、沐源、大北弄等。；产业链推荐目标:神农发展、海达集团、生物股份、鹤峰畜牧、瑞普生物等。

2上周的行业市场表现

2.1 .上周行业市场回顾

上周，西南农林牧渔指数上涨11.71%，至3510.66点，成交额为1342.05亿元。上周，上证综指上涨1.60%，至2898.70点，两市总成交量为22882.90亿元。同时，农林牧渔业相对于上证综指的超额收益率为10.11%。

3重要行业和公司公告

沃佳股份:沃佳农业发展有限公司(以下简称“公司”)的全资子公司北京沃佳振成科技有限公司和智利控股有限公司(以下简称“智利收购公司”)的全资子公司沧源投资有限公司，拟通过共同投资向澳大拉西亚食品股份有限公司(以下简称“目标公司”)的全体股东发出全面收购要约，收购至少约95%的目标公司

随着该项贷款的推广和实施，公司海外银行的外币借款规模将会增加，借款利率将照常以公开市场利率为基础。为满足公司控制海外银行外币借款业务利率波动风险的需要，确保本次贷款和本次收购的顺利实施，实现公司可持续发展的战略目标，本次贷款到位后，智利收购公司计划锁定利率，上述用途的金融衍生品交易业务余额不得超过2.25亿美元或等值货币。

3.1 .总价格指数

节日前，北方产区生产的蔬菜受到连续两轮大范围降雨的影响，蔬菜价格上涨。然而，随着气温的上升，蔬菜价格有所下降。蔬菜价格已经进入季节性下降范围，天气变化会影响蔬菜价格下降的速度。如果没有极端天气，就很难改变蔬菜价格的下降趋势。我们预计5月19日蔬菜价格将同比上涨约12%。

3.2 .生猪养殖市场

5月15日，农业和农村事务部披露了4月份的生猪存栏量信息，显示2019年4月份生猪存栏量环比下降2.9%，同比下降20.8%。事实上，不仅是生猪存栏量，农业部的数据也显示，中国可育母猪存栏量也同比大幅下降，4月份同比下降2.5%，同比下降22.3%。目前，受各种因素影响，猪肉供应持续下降，价格快速上涨。

生猪价格微涨至15.38元/公斤，仔猪价格微涨至45.23元/公斤，猪肉价格也涨至23.18元/公斤，猪粮比也涨至73.69。从生猪的现状来看，未来的市场是令人兴奋的。我们认为，受非洲猪瘟的影响，生猪生产能力大幅下降，目前生猪价格呈上升趋势，未来生猪价格有望大幅上涨。

3.3 .家禽养殖市场

最近，由于季节性淡季，肉鸡供应增加，上周肉鸡价格回落到10.44元/公斤；鸡的价格被调整回9.67元/羽。由于肉鸡价格略有调整，生猪价格下降，鸡肉与猪肉的比例略有调整回到0。70.

3.4 .糖市场

在纽约糖展上，世界各地的许多组织都发表了他们的观点。由于预计天气将导致印度减产，甘蔗种植竞争力的下降将导致泰国减产，该组织一致认为，2019/20作物季节将出现全球糖供需短缺。在不久的将来，在11月之前，巴西将永远是全球糖供应增加的主要来源。巴西乙醇的价格仍优于糖的价格，但价格差异不明显，这使得糖厂的糖比更加不确定。原糖价格在上周11日上涨到11.78美分/磅。国内食糖价格继续走低，白糖价格降至4946元/吨。

3.5 .玉米和大豆市场

根据美国农业部5月份的预测，全球玉米消费量将保持在11.4501亿吨；全球玉米库存近期有所增加，期末玉米库存较上月增加548万吨，达到3.1471亿吨，全球玉米产量增加2640万吨，达到11.3378亿吨。由于期末库存和玉米消费量同时增加，库存与消费量之比略有下降，至27.49%。我们认为，消费相对稳定，由于产量的增加和库存的不断积累，整体价格处于下行压力之下。然而，随着后期库存的持续消耗，玉米价格曲线有望上升。

在大豆方面，根据美国农业部的最新预测，全球大豆消费量预计为3.3542亿吨，略低于上月；同时，预计19年大豆产量将达到3.5566亿吨，全球大豆库存将增加1413万吨，达到1.1318亿吨，全球大豆破碎能力将达到3.082亿吨，库存消耗率将调整为31.84%。中国的大豆供应充足。2019年第一季度，中国从美国购买的大豆确认数量约为1158万吨。就南美大豆采购而言，1月和2月，中国从巴西进口了692万吨大豆，从阿根廷进口了183万吨大豆，两国共进口了约875万吨大豆。

3.6 .饲料市场

在饲料价格方面，上周由于玉米和豆粕价格下降以及需求下降，猪配合饲料价格降至2.97元/公斤，肉鸡配合饲料价格降至3.08元/公斤。

3.7 .水产品市场

上周，海参价格涨到180元/公斤，扇贝价格保持在8元/公斤，鲍鱼价格保持在148元/公斤。

4风险警告

4.1 .畜禽价格波动风险

4.2 .疾病发生的风险。

作者:钟凯丰，李，卢佳瑞，来源:国泰君安农业队，原题:“价格如期上涨，启动超级猪周期”

来源：环球邮报中文网