联邦快递被查 对中国快递企业意味着什么？

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本文来源:郭进证券研究所，原标题:“[郭进交通]”联邦快递事件”发酵，它如何影响中国快递企业？》

6月1日，国家邮政局局长马俊生接受中央广播电视总局中央电视台专访时表示，任何快递企业都必须遵守中国的法律法规，不得损害中国企业和用户的合法权益。

评论

据估计，联邦快递在中国市场的收入约为180-200亿元，市场份额约为31%，在中国国际快递市场排名第一。计算方法如下:2018年，中国国际快递业务收入为585.7亿元。根据《2018年邮政行业统计公报》，外资企业收入占快递市场总量的5.4%，因此预计2018年中国国际快递企业收入将达到326亿元人民币，市场总份额为56%。然而，考虑到敦豪在中国市场的业务主要是通过敦豪中国外运(18年的收入为127亿元人民币)进行的，这一部分预计不会在邮局估计的326亿元人民币之内。最后，据数据显示，dhl和ups在中国国际快递市场的市场份额分别为25.07%和16.94%，因此可以推断联邦快递在中国的国际产品收入约为180-200亿元，市场份额约为31%-33%。

如果中国政府对联邦快递实施制裁，SF Express和通达百货原则上可以承担这部分业务增长，但在合理的情况下，预计这将为SF Express 18年的收入增长贡献5%左右，影响不大。如果中国政府对联邦快递实施制裁，我们认为中国的快递企业，主要是SF快递，有能力承担部分增加，这源于:1)2018年，SF快递拥有50架自有飞机，16架对外包机，65条全程货运航线。飞机装载率预计在60%左右，容量利用率原则上仍可在空机房承担；2)根据国际部件的报价，SF国际部件比dhl和fedex低40-60%，这在价格上是有竞争力的。但同时认为:1)我国快递企业的国际产品结构仍存在一定差距，包括SF快递、dhl和ups2)对于欧美的长途运输网络，SF快递仍与ups等快递公司合作，全球网络布局仍需时间搭建。我们倾向于认为这部分数量将主要由国际快递公司承担，如dhl和ups。假设联邦快递180亿元人民币的收入规模转移到SF快递20%，我们预计2018年SF快递的收入将增加4%，总体影响不大。当然，如果摩擦加剧，政府强行出台政策引导这部分货物转移到顺丰快递，预计顺丰快递18年的收入将增加10-15%，利润增幅更大。

如果美方实施应对措施，预计不会对中国快递公司的业绩产生负面影响，但从长远来看，会对中国快递公司在欧美的国际业务发展产生一定的负面影响。以SF快递为例。2018年，公司的国际零部件收入约为9亿元人民币，分别来自香港、澳门和台湾，约2亿元人民币来自中国和美国。如果美国对中国实施反制裁，在静态计算中，对中国表现的影响几乎为零。然而，尽管近年来通达快递企业的海外配送速度加快，但整体收入比例仍然较低(预计不到1%)，预期影响也非常有限。然而，如果这些应对措施被进一步引向ups甚至其他国际快递公司，SF与ups合资企业之间的合作可能会受到一定程度的负面影响。

投资建议

由于中国主要快递公司国际部分的布局总体上还处于起步阶段，国际部分的全球网络结构和产品结构还需要改进，我们倾向于认为即使我国政府对联邦快递进行制裁，这种对中国主要快递公司收入增量的增量贡献也是有限的。特殊的地理结构、人口红利、零售水平等因素共同造就了中国庞大的电子商务零部件市场。我们预计，中国主要快递公司仍将专注于国内市场，在国际零部件市场的帮助下很难在各个角落赶超，所以各公司仍需慢慢摸索。

风险警告

宏观经济下滑，电子商务的增长率低于预期，并发生了大规模的价格战。

来源：环球邮报中文网