科创板两融折算率普遍低于A股

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许多科技板块项目的发起人在业务整合方面也有更多的优势。

“(再融资规则)与监管内容和我们的沟通基本一致。我认为，经纪人最大的实施困难在于发展贷款人。”在科技板块再融资细则发布后，一位大型券商官员告诉《中国证券报》记者，科技板块项目越多的保荐人，在寻找贷款人和开展科技板块整合业务方面就越有优势。

科技与董事会的融合给证券公司的风险控制带来了更多的困难和挑战。中国证券公司记者了解到，多家证券公司在科技板块整合业务的风险控制方面设定了低于a股的转换率，科技板块股票的保证金比例原则上高于a股。

经纪人不断监督和严格执行投资者适宜性管理。记者了解到，目前行业实践中存在一个共同的问题，那就是如何更加科学、全面地判断资金的异常情况。

转让证券和贷款的困难在于发展贷款人

4月30日晚，上海证券交易所、证券公司、中国结算股份有限公司联合发布了《科学技术局转融通证券借贷实施细则》(以下简称《实施细则》)，明确了科学技术局转融通证券借贷业务。

关于科技板块证券的出借部分，《实施细则》规定:“符合条件的公共基金、社保基金、保险基金等机构投资者，以及参与科技板块发行人首次公开发行的战略投资者，均可作为出借人。通过协议申报和非协议申报的方式参与科技板块证券的出借交易。”

“如果这家公司的ipo是由我们公司进行的，它将与这家公司的战略投资者有着天然的联系，沟通和借贷的可能性会更大。但是，目前，科技板块申报企业在各券商中的分布是不均衡的。科技类板企业资源较少的券商更难找到贷款人。”据上述人士介绍，目前，科技板块项目越多的发起人在寻找贷款人和开展科技板块整合业务方面就越有优势。

其次，即使找到了相应的战略投资者，也不意味着他们会放贷。“毕竟，证券借贷代表着一种做空的机制，许多战略投资者不愿抑制或控制自己的股票。”

当然，公共基金和其他机构也在贷款人的范围之内。然而，从持股意愿的角度来看，公共基金和其他机构不太可能长期持有流通股并愿意放贷。因此，经纪人发展贷款人的目标主要集中在战略投资者身上。

两位金融人士表示，对于市场来说，监管的意图是明确的，即为了遏制科技股市场的大幅涨跌，证券借贷应该发挥平衡作用。对于经纪人来说，他们也希望通过证券借贷业务获得一些收入。从经济学的角度来看，培育市场、完善市场，这些都是应该做的，证券公司将积极推进证券借贷业务。

科技板块的转换率普遍低于a股

上市首日可作为标的证券，融资融券管理难度较大；前五天没有大起大落，随后的每日大起大落被放松到20%，券商的风险控制压力更大；科技板块的退市规则越来越严格，退市周期加快，券商信贷账户的风险消化时间缩短；同时，市场热度居高不下，市场情绪可能加剧价格波动等。科技与董事会的融合给证券公司的风险控制带来了更多的困难和挑战。

4月25日，证券业协会举办相关培训，推动券商建立符合科技股板块特点的两大金融业务风险管理机制。四大券商共享科技板块整合风险管理机制建设。记者了解到，一些证券公司在为两家公司的业务做准备时，普遍将两家公司的转换率低于a股。

中信建投证券在上市后将科技股分为三个时间阶段:上市后5天，没有价格限制，这是第一阶段；从上市第六天到三个月，价格上下浮动20%，但波动可能很大，这是第二阶段；上市3个月后，上涨和下跌了20%，但趋势进入了一个相对稳定的阶段，这是第三个阶段。

中信证券相关负责人表示，第一阶段转换率将设定在0.25；第二阶段转换率小于等于0.40，其中市盈率较高且近期涨幅较大、每股净资产小于1元且被证监会调查等负面事项的股票转换率小于等于0.25；第三阶段，如果连续三年净经营现金率大于0元，且市盈率大于0且小于50，商誉/净资产小于30%，则转换率小于等于0.50。

国泰君安也在不同阶段设定了不同的转换率。前五名交易所科技股转换率不高于20%；第二阶段转化率不高于35%；上市后3个月的转换率不高于45%。此外，该交易所明确规定，对于静态市盈率小于0或大于300的股票，其转换率设置为0。对于存在退市风险或存在严重违规经营行为的上市公司，应转出公司的担保股份清单。

关于保证金比例的设定，国泰君安的做法是，科技股的保证金比例原则上高于a股。就融资融券比率而言，前五天融资融券比率的暂定范围为1.4-2.0，之后融资融券比率可降至1.3-1.8；就证券借贷的保证金比率而言，证券借贷的保证金比率在首五天的暂定范围为1.5-2.0，之后可降至1.3-1.8。此外，在头五个交易日，保证金比例将根据股票估值和股价波动每天进行调整。

问题:前端如何判断资金异常

科技板块整合的商业风险大于其他板块，这是不争的事实。从监管到经纪公司，他们都在严格防范死亡。在科技板块制度下，投资者的交易风险不断减弱。记者了解到，就在五一前一周，监管部门再次对券商进行窗口指导，强调对投资者的适度管理。

严格防止“资金开户”成为监管核查的重点。4月下旬，上海证券交易所向各券商下发了《关于对科技板块投资者实施适当管理要求的通知》，要求券商对科技板块投资者进行资产核实。这意味着经纪人可以要求投资者提供所需的资金来源；甚至更需要追踪在满足要求之前是否已经开了有权限的账户等。

一家证券公司信贷业务部副总经理告诉记者，他一直在认真履行对投资者适合性的监管要求，但目前有一个痛点，那就是前端应该如何更科学、更全面地判断投资者账户中是否存在异常资金？据记者了解，这是业内普遍存在的问题。

“例如，投资者有许多改变资金的可能性。如果只有一个标准，还会错过其他的可能性吗？系统设定转账1000万是不正常的，那么转账900万是不正常的吗？对一些投资者来说，转移300万英镑就足够了。这不正常吗？”上述信贷业务部副总裁告诉记者。

来源：环球邮报中文网