华胜天成回购承诺不兑现被通报批评 业绩增长过度依赖股权投资收益

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华盛天成因未能履行回购承诺而被交易所通报批评，背后可能还有其他不为人知的秘密。在资金已经吃紧的情况下，公司并不专注于主营业务的发展，而是更多地通过大量贷款进行股权投资。虽然短期内有一定的好处，但从长期来看，风险不应该被低估。

近日，华盛天成宣布，由于公司未能完成2018年确定的回购计划，上市公司与时任董事长王在知情批评的情况下在上交所上市。

2018年6月，华盛天成宣布将回购公司股份。同年7月召开的股东大会也审议通过了回购方案。拟在股东大会审议通过股份回购方案之日起6个月内用自有资金回购公司股份。回购金额不低于1亿元人民币，不高于2亿元人民币，回购价格不高于每10元人民币1股。本次回购方案于2019年1月修订，经股东大会审议通过后12个月内完成，截至2019年7月10日回购期结束时，上市公司仅回购224.87万股，占公司股本总额的0.204%，回购总额仅为1499.7万元，实际回购金额占回购计划金额1亿元下限的15%。

正因为公司没有按照公开披露的股份回购计划实施股份回购，影响了投资者和市场的预期，其行为已经违反了《上海证券交易所上市规则》和《上海证券交易所上市公司股份回购实施规则》的相关规定。对此，上海证券交易所决定对华盛天成和时任董事长王进行纪律处分，并向中国证监会报告，同时将其记入上市公司诚信档案。

回购很难兑现，大股东已经大幅减持

事实上，如果我们梳理华盛天成此前公告的内容，我们可以发现，除了未能履行回购公司股份的承诺外，大股东今年还大幅减持了此前增持的部分股份。

2020年5月13日，华盛天成宣布“因个人资金需要，先生拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，减持股份占公司股份总额的1.37%。集中竞价的减持将在本减持方案公告之日起15个交易日后的6个月内进行。”

本次减持前，是华盛天成的最大股东，持有上市公司9206.94万股，占8.38%。截至7月3日，王通过集中竞价方式减持上市公司股份1114.32万股，减持比例为1.01%。

就在王宣布减持之前，他的联手行动已经大幅减持了华盛天成的股份。根据公司公告，王的一致行动人西藏信托有限公司-西藏信托-左旋34号集合资金信托计划(持有上市公司4117.1万股，持有3.75%的股份)自2019年12月9日开始陆续减持华盛天成的股份。截至2020年5月6日，该公司已减持了所持有的全部4117.1万股股份。根据其公开内容，

除了大股东的减持，崔永董事也有减持。根据华盛天成于2019年11月发布的公告，董事崔永计划在6个月内集中竞价减持上市公司股份，占公司股份总数的0.025%(最终减持股份为279，900股)。

自2018年6月以来，上市公司一再宣布要回购股票，这让投资者对二级市场产生了错误的预期。不断买入推高了股价，而另一方面，大股东正努力减持股份。更有甚者，上市公司承诺的回购并没有兑现，这令人惊讶，背后的真正动机也很可疑。

业绩增长取决于投资收入

《红周刊》记者分析了上市公司的相关信息后发现，除了华盛天成大股东对“个人资本需求”的解释外，这可能与上市公司收入下降和上市公司资金链紧张有关。

根据财务报告数据，2018年和2019年，华盛天成的营业收入连续两年下降，分别下降了3.81%和12.42%；就净利润而言，2018年亏损2.88亿元，但在2019年，虽然盈利1.82亿元，但利润更多地依赖于投资收益。当年实现投资收益4.24亿元，同比增长727.91%。如果排除非经常性损益的影响，其非净利润仅为2200万元。

对于较高的投资收益，华盛天成表示，其投资收益较上年增加3.73亿元，主要是公司通过合资企业间接持有的紫光股份的股票收益增加所致。此外，其交易性金融资产公允价值的增加也使其受益5115.76万元。

2020年第一季度，华盛天成的收入持续下降，但本期实现净利润高达5.36亿元。原因是巨额利润仍然依赖于非经常性损益的帮助。如果去掉这个因素，扣除后归属于母公司股东的净利润实际上会损失1.53亿元。

华盛天成在2019年年报中表示，已将工业投资和金融纳入其业务领域。因此，公司决心进行股权投资，但问题是股权投资本身有其自身的损益，其中存在高风险和不稳定的回报。如果我们关注股权投资，很可能会导致公司业绩波动加剧。另外，股权投资需要大量资金，巨额资金的支出无疑会影响公司的流动性和主营业务的稳定发展。近年来，上市公司的营业收入持续下降，这可能与此有关。

作为一家上市公司，它并不关注主营业务的发展，而是将其业绩与投资损益“捆绑”在一起，这无异于一场“赌博”。一旦股权投资出现较大损失，上市公司的业绩将会被拖垮并大幅下滑，届时二级市场的投资者很可能会遭受损失。

短期债务压力很大

由于华盛天成已将投资和金融纳入其业务领域，理论上，该公司应该有足够的资金，否则将难以保证其自身产品和信息技术服务所需的资金。那么，实际情况如何？

根据财务报告，截至2020年第一季度末，公司账户中有9.09亿元的货币资金。单就金额而言，资金确实充足。从理论上讲，如果账户里还有这么多巨额资金，应该会有大量的利息收入。事实上，从损益表上看，第一季度的利息收入为-281万元，财务费用高达2939万元。同样，2018年和2019年的财务支出分别高达2.42亿元和1.61亿元。从这个角度来看，巨额财务支出正在蚕食公司的利润。

然而，问题是，既然公司的账户上有大量的钱，为什么它每年仍然有大量的财务支出？这是否意味着该公司拥有巨额计息贷款？事实上，华盛天成确实有很多银行贷款。根据2020年第一季度报告，本期短期贷款金额高达11.76亿元，远远超过账户中的货币资金。这种情况意味着账户中的所有资金基本上都是从银行借入的，这导致公司不得不支付高利率。作为一家上市公司，华盛天成不惜支付大量利息向银行借钱投资股权或理财产品，这意味着投资收益必须高于银行贷款利息，但问题是谁能保证股权投资会稳定？在前几年的a股市场中，因股票交易遭受重大损失的上市公司并不少见。

根据2019年年报中的货币资金，2019年公司账户中的货币资金为10.36亿元，其中1.46亿元为银行存款，限制使用，不能随时支取。此外，国外还有约4.18亿元人民币的货币资金。扣除这两部分后，截至2019年底，中国任何时候只能提取4.72亿元人民币的货币资金。当时，该行的短期贷款金额为13.19亿元，这意味着华盛天成的短期贷款债务压力相当大。即使一些短期贷款在2020年得到偿还，压力也不应该被低估。

此外，上市公司最大股东王手中质押股份5800万股，占其所持股份的63%，占公司股份总数的5.28%。相应的融资金额为2.73亿元，质押融资的目的是偿还债务。今年6月，上市公司宣布王已办理全部质押股份的延期回购手续，意味着大股东没有多余资金。在这种情况下，上市公司不再关注原有的主营业务，而是开展难以持续收益保证的投资业务，这确实令人担忧。

财务数据可能有“水分”

如前所述，华盛天成的营业收入在2018年开始下降，净利润也遭受了巨大损失。《红色周刊》记者进一步分析发现，公司2018年披露的财务数据实际上是异常的。

根据2018年年报，华盛天成当年实现营业收入52.24亿元，但奇怪的是，当年销售商品和提供劳务收到的现金反映其营业现金流入高达72.47亿元，远远超过营业收入。从理论上讲，企业的营业收入要么以现金形式收回，要么形成可操作的债权，在以后的经营中逐步收回。华盛天成收到的现金远远超过营业收入，这意味着公司今年的支付情况可能会很好，甚至前几年的很多应收账款都已经收回。那么，真的是这样吗？

根据资产负债表披露的数据，截至2018年末，公司应收票据、应收账款和坏账准备总额为22.58亿元，而期初总额为33.83亿元。从这个角度来看，今年的支付情况似乎很好，应收票据、应收账款和坏账准备三项本年减少了11.25亿元。

由于“销售商品和提供劳务收到的现金”也包括反映未来现金流入的预收款，2018年华盛天成的预收款增加了1.19亿元，因此扣除新增预收款和减少的经营债权11.25亿元后，该公司当年收到的经营现金达到60.02亿元，仍比52.24亿元的经营收入多7.78亿元。

“销售商品和提供劳务收到的现金”实际上包含了企业收到的增值税销项税额，也就是说，如果华盛天成披露的数据是准确的，那么额外的7.78亿元应该是企业收到的增值税。但问题是，华盛天成的增值税有那么高吗？

根据年报披露的数据，华盛天成2018年的经营收入中，港澳台及东南亚收入达到14.97亿元，北美及欧洲收入达到6.09亿元。这两种收入都没有增值税。从全年总收入中扣除，国内总收入为31.17亿元。如果增值税为7.78亿元，增值税税率将高达24.96%。众所周知，即使是正常的产品销售，2018年的增值税税率下调后也只有16%。除了产品销售，华盛天成还有很多服务收入和财务收入，增值税税率较低。显然，它的平均税率不可能这么高，这意味着公司披露的财务数据很可能有“水分”，但它需要上市公司很好的解释。

中美关系的紧张可能会影响公司的海外收入

如上所述，近年来，华盛天成的许多收入来自海外。除了香港、澳门、台湾和东南亚之外，每年还来自北美和欧洲，特别是美国，美国此前通过其控股子公司asl收购了美国的gd公司，美国已经成为其重要市场。

根据公司年报，2018年和2019年北美和欧洲的贸易收入分别达到6.09亿元和8.15亿元，2019年增长33.73%。我们应该知道，这一增长是基于2019年总收入下降12.42%，这意味着它越来越依赖上述地区的收入。此外，财务报告还显示，2020年第一季度投资收益超过10.07亿元，主要来自其控股子公司美国gd公司分拆上市确认的相关投资收益。

然而，众所周知，近年来国际贸易格局发生了巨大变化，一些公司的海外贸易产业政策和整体国际贸易环境的变化存在诸多不确定性。特别是中美贸易关系再次紧张以来，美方不断提高贸易壁垒，扩大了涉及关税增加的商品范围，对进出口企业的影响明显加大。在这种情况下，中国对美国市场的依赖越来越强，这可能不是好消息。一旦被美国政府压制，不仅会因其在美国市场的收入减少而影响其整体经营收入，还会给其在美国的诸多投资造成巨大损失。

更重要的是，在美国收购gd公司的同时，也给上市公司带来了巨大的商誉。受汇率变动的影响，截至2019年底仍有6.86亿元。一旦其在美国的业务出现问题，很可能需要为当时的巨额商誉减值准备，这也将影响上市公司的业绩。

巨额担保令人担忧

如上所述，公司资金不充裕，导致其到处筹资，这也导致与其他公司的相互担保金额大幅增加，进而使其担保风险增加。

根据年报，2017年，上市公司王、作为物联网基金的有限合伙人，同意长期接受平安证券持有的物联网基金的合伙份额。为此，华盛天成作为保证人，为其最大股东王提供了连带责任保证，保证金额高达10.56亿元，保证期限至2022年7月16日。这项担保金额巨大，将需要近两年时间才能到期。由于大股东王资金短缺，对上市公司的大量担保不能低估。

此外，2019年，华盛天成还为中宇高鹏提供了3.34亿元人民币的担保，担保期至2024年。据年报显示，这一担保是因为中宇高鹏有意转让其在泰灵威的部分股份，以引入强大的投资者。在股权转让过程中，部分从高鹏中宇转让泰灵威股份的投资者提出了回购要求。因此，上市公司有义务弥补或有差异。这意味着，一旦泰灵威股份回购条款在未来被触发，如果中宇高鹏无法回购，上市公司应承担相应的责任。这对上市公司来说风险不小。

在运营层面，华盛天成担心的是期间费用。可以合理地说，公司的销售费用和管理费用应该与公司的收入朝同一方向变化。然而，2019年，当华盛天成的营业收入大幅下降时，其销售费用和管理费用并没有减少，而是有所增加。其中，销售费用同比增长5.75%，达到2.9亿元，管理费用同比增长8.55%，达到4.45亿元。这两项费用的不断增加，无疑会使本已不景气的经营状况雪上加霜，而华盛天成依靠投资收益盈利的未来盈利能力将进一步下降，这也是一个令人担忧的问题。

来源：环球邮报中文网