杨德龙：进入震荡回调阶段，后市波动会加大

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修订后的上证综指能更真实地反映市场变化

金融界:7月22日首次修订的上海综合指数方案正式生效。这对指数还是a股都有好处？

杨德龙:事实上，上证综指改变了编制方法，以满足市场需求。在过去的十年里，上证综合指数基本上停留在原来的水平。2015年，该指数仅达到5000点，大部分时间都在3000点以下。当然，主要原因是a股错过了美团、多多等新经济企业。另一方面，这也与指数的编制方法有一定的关系，即上证综指中有大量的垃圾股拖累了指数。当然，也有很多传统行业的股票拉低了指数，比如消费和科技，拉高了指数，所以指数没有表现。这一变化仍在微调指数，并没有太大动作，主要有三点。

首先，st类业绩不佳的股票被剔除，以减少对指数的拖累。

其次，新股上市时间从最初的11个交易日推迟到一年后。首次公开募股上市后，通常会被基金炒掉。如果它们在11个交易日之后被纳入指数，它们可能会在价值回报的后续过程中持续影响指数。从中石油被纳入后的趋势可以看出，它对指数有很大的拖累。如果这一时间延长到一年后，阻力将大大减少，因为一年后，这些公司的价格也有可能已经达到合理的价格回报。

第三，科技股应该纳入上证综合指数。科学技术委员会刚刚成立一周年，上市了100多家具有科技属性的公司，包括SMIC等领先科技股，因此像蚂蚁金服这样的最大独角兽企业将在未来受到欢迎。科技板块是中国经济转型的重要载体，一些有科技创新的企业会选择在其上上市。将科技股纳入上证综指，将真正有助于上证综指的完善，有助于提高企业在新经济中的比重，有助于降低传统产业的比重，有利于上证综指在长期内保持相对良好的态势。

所以这种变化，虽然不能说是直接产生了牛市，至少会更真实地反映市场的变化。从长期来看，随着经济转型和居民储蓄向资本市场的大转移，上证综指的表现将远好于过去十年。

进入震荡回调阶段，市场波动性将加大

金融界:你对市场前景的一些变化或波动有什么看法？

杨德龙:目前a股市场的走势已经从单边上涨阶段转向振荡回调阶段，因此市场波动性将会加大。与之前的单边上涨趋势一样，这种趋势肯定是不可持续的，可能会在任何时候停止。

在这个过程中，我们应该注意短期市场调整的风险。持有高质量的股票是应对市场波动的最佳方式。因此，我们选择这些白马股、领先股或一些表现良好的优质基金，所以我们不太在乎市场波动，所以我们只需要持有它们。即使市场波动，也为这些股票提供了讨价还价的机会，这不会改变这些公司的长期看涨趋势。

我一直在推广价值投资。现在越来越多的人认同价值投资，也有很多人加入我的价值投资。事实上，这种价值投资已经成为市场上最重要的投资理念。价值投资的本质是选择一个好的目标和一个好的企业，你应该选择成为公司的一个好股东，而不是把这只股票纯粹作为股票来投机。所以好的公司，好的企业值得长期持有。近年来，价值投资在a股市场生根发芽。看到茅台等一批白马股已经走出长期牛市，我相信未来这个行业会有更多的龙头股，牛市也会走出长期牛市。因此，选择股票比关注指数更重要，所以我们必须是公司的好股东。

在选择公司之前先选择行业，然后选择领导者

财务:那么我想问，你认为什么样的公司是好公司，有什么衡量标准吗？

杨德龙:要选择一个好的公司，我们必须首先选择一个好的行业，它必须是一个新兴行业或朝阳行业，而不是夕阳行业。为什么我注重消费和科技？消费是中国的比较优势，并将在未来继续增长。无论是白酒、医药、食品和饮料，还是消费电子产品，甚至旅游和酒店，这些都是长期向上的公司。该行业的领先公司很容易提高业绩。在科技方面，我们应该关注新能源汽车、芯片、5g等得到行业协会大力支持的新兴产业。它们是朝阳产业，所以它们也能产生好公司。

选择行业后选择行业领导者。在2016年，我提出了一个观点，叫做白，是白马股份加工行业的领军企业，是对一批业绩好的企业的高层次总结，也是行业的龙头企业。典型代表是茅台、五粮液等行业的龙头企业，因此他们具有长期持续增长的能力，长期股价表现也很好。

来源：环球邮报中文网