德威新材资金危机之下债务逾期 募投项目产品毛利率大幅下滑

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红色周刊记者|谢碧露

近日，德威新材料因违反该函被证监会调查。此前，其控股股东和高管也经常违反规定，并多次受到监督。此外，其债务逾期，并有偿还债务的巨大压力。更糟糕的是，它已经连续两年亏损，今年的表现也令人担忧。

7月8日晚，德威新材料宣布，中国证监会决定对该公司进行调查，因为该公司涉嫌违反信息披露法律法规。

事实上，从德威新材料的过去来看，其控股股东和高管的违规和违约事件时有发生，上市公司的业绩受到控股股东违约的间接影响，导致2019年亏损较大。

此外，德威新材料的财务状况也令人担忧。自2018年以来，公司经历了逾期债务和巨大的偿债压力。此外，根据《红周刊》记者的统计，公司财务数据之间的交叉核对关系也不正常。

控股股东有违规行为

德威新材料的控股股东和高级管理人员除了因涉嫌违反信息披露被中国证监会调查外，还收到了违规和违约的监管信。

2018年5月4日，德威新材料披露了《重大资产购买及关联交易报告(草案)》。当时，公司的控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员承诺:“从德威新材料重大资产收购恢复之日起至实施完成之日止，其持有的上市公司股份不会减少。如果您违反上述承诺，给上市公司或其他投资者造成损失，您将依法向上市公司或其他投资者承担赔偿责任。”

出人意料的是，2018年11月23日至11月29日，公司董事戴减持德威新材料80万股，减持金额为221.03万元；2018年11月9日至11月15日，公司监事薛减持德威新材料33.02万股，减持金额为98.87万元。显然，两人都违反了上述承诺，所以在2019年5月，他们收到了创业板管理部门的监管函。

2019年12月30日，德威新材料财务总监陆因股权质押被动平仓，集中竞价减持德威新材料74.37万股，减持金额为241.7万元。此时德威新材料主要资产的购买尚未完成，此次减持也违反了上述承诺。

此外，根据创业板的相关规定，作为上市公司的高级管理人员，有必要在减持前15个交易日披露减持方案，但此次减持并未披露任何相关信息。很快刘就收到了的一封监督信。

此外，德威新材料的控股股东德威投资也收到了许多来自创业板公司管理部门的监管函。

2019年4月，德威投资持有的上市公司股权被冻结，但直到2019年6月才披露该信息。由于信息披露不及时，它收到了一封监管信。谁知道呢，今年5月5日又收到了监管函，因为德威投资在2020年1月14日至2020年1月23日和2020年2月19日至2月28日期间，分别通过强制清算集中竞价的方式减持了德威新材料7600股和522.44万股。上述减持发生在德威新材料2019年度业绩预测和业绩快报披露前10日内，构成敏感交易，违反创业板相关规定。

此外，由于德威投资股份的质押违约，对上市公司也有很大影响。2019年，德威新材料净利润为5.88亿元，同比下降484.01%。为此，上市公司给出的理由之一是德威新材料控股股东的股权质押违约影响了公司的融资能力。在流动性有限的前提下，公司不得不优先生产和销售毛利率高、回报好的产品，并不得不放弃部分订单。

大股东和高管屡次违规和违约，不仅影响了上市公司的业绩和声誉，也反映出上市公司管理中存在诸多问题。

过期债务

目前，德威新材料的资金链情况也令人担忧。

根据风能数据，在2016年至2019年的四年中，除2018年外，德威新材料的业务活动产生的净现金流为负。这三年累计净流出12.69亿元，远远超过德威新材料。自2012年上市以来，业务活动产生的净现金流一直是正年的总额。可以看出，近年来，公司的“造血”能力有所增强。

此外，从2007年到2018年，德威新材料投资活动产生的净现金流也为负，也就是说，这几年的大量投资并没有为公司“补充血液”。那么德威新材料的首都从哪里来呢？纵观财务报告，不难看出其营运资金主要是通过筹集资金来补充的。自2011年以来，德威新材料的融资活动产生的净现金流一直在增加。2011年至2019年，其融资活动产生的净现金流量总额达到23.34亿元。

然而，依靠筹集资金来维持企业的正常运转，一方面需要付出大量的财务成本，另一方面，它还会受到金融市场政策变化的影响。一旦金融政策收紧，企业的融资能力就会出现问题，这可能导致金融危机。

2017年，德威新材料融资活动产生的净现金流量高达8.37亿元，融资金额巨大，当年财务费用高达7463万元。2018年和2019年，虽然其筹资活动产生的净现金流量规模有所缩小，但其实际筹资规模仍在增加，导致其财务费用分别增加到1亿元和1.1亿元，其计息负债越来越高。

从目前的货币资金和短期负债来看，德威新材料面临着巨大的债务压力。截至2020年第一季度末，公司账户短期贷款总额为15.69亿元，一年内到期非流动负债为1.48亿元。同期，德威新材料账户的货币资金只有1.1亿元。

事实上，自2018年以来，该公司开始有逾期债务。根据2019年年报，德威新材料未偿短期贷款总额为1.36亿元。上述债务均在2018年底逾期，逾期利率大多为13.05%和18%。因此，如果计入逾期利率，德威新材料的逾期贷款超过1.5亿元。

对筹款项目合理性的质疑

目前，德威新材料已经连续两年亏损，其2020年第一季度的业绩也出现亏损。根据财务报告，由于疫情的影响，公司主要生产基地的经营率不足，导致公司经营收入严重下降。在这种情况下，2020年能否扭亏为盈也令人担忧。一旦其业绩再次下滑，德威新材料很可能会陷入退市危机。

值得一提的是，今年4月17日，德威新材料发布了a股非公开发行计划，拟募集资金总额不超过7亿元，其中4.9亿元用于年产6万吨pbt的新材料项目，其余以营运资金补充。对于此次增资，德威新材料表示，可以扩大公司的业务布局，优化业务结构，提高抵御风险的能力，同时增强公司的资本实力，满足营运资金需求。然而，从pbt产品的毛利率来看，其投资项目并不乐观。

德威新材料是R&D专业生产和销售电缆用高分子材料的企业。其控股子公司江苏何世礼新材料有限公司主要生产pbt树脂、pbt纤维、尼龙短纤维、tpee树脂及改性产品。纵观年报，记者发现德威新材料2018年pbt树脂的毛利率为14.65%，但2019年pbt树脂的毛利率突然下降到8.76%，德威新材料当年的综合毛利率为13.64%，远远高于pbt树脂的毛利率，这意味着pbt树脂产品实际上拖累了德威新材料。在这种情况下，它筹集了大量资金投资于毛利润大幅下降的pbt项目，其合理性值得质疑。

收入数据令人怀疑

除上述问题外，据《红周刊》记者测算，德威新材料近年来的经营收入、现金流量与经营债权之间的财务勾稽关系存在诸多疑点。

根据年报，2018年德威新材料的营业收入为21.94亿元，其中海外收入为2.33亿元。这部分不需要缴纳增值税，剩余的国内收入需要考虑增值税。自2018年5月1日起，适用的增值税税率从17%降至16%，因此可以估计，目前的含税收入约为25.14亿元。根据财务勾稽关系，这部分税收收入应反映在相同规模的现金流入和经营债权的增减中。德威新材料财务数据的变化符合这一逻辑吗？

在合并现金流量表中，2018年德威新材料“销售商品和提供劳务收到的现金”为9.82亿元，预收款减少280万元，与公司当期收入相关的现金流入约为9.85亿元，比含税收入减少15.29亿元。从理论上讲，这将导致德威新材料今年的经营债权以同样的规模增加。

但在资产负债表中，截至2018年末，德威新材料应收票据、应收账款和应收账款的坏账准备分别为9.26亿元、7.43亿元和8938.71万元，上述三项合计仅比2017年末增加4400万元以上，与理论上应增加的金额明显不符，相差约14.86亿元。

用同样的逻辑核算2019年的数据，发现也有2.51亿元的交叉核对差额。但据年报显示，截至2018年底和2019年底，尚未到期的背书贴现承兑汇票金额分别为9.4亿元和3.57亿元，相对较大。这是否是上述盘查差额的原因尚不清楚，但与2018年14.86亿元的盘查差额相比，仍需要上市公司做出合理解释。

(这篇文章发表在7月18日的《红色周刊》上)

(本文中提到的个股只是举例分析，并没有提出买卖建议。(

来源：环球邮报中文网